# ### Principalele observații
* Știri despre Bitcoin: companiile de trezorerie au intrat într-o fază de testare a tensiunii, iar primele acțiuni au scăzut brusc până la valoarea netă a activelor.
* Indicele valorii de piață medii al strategiei a scăzut sub 1,0 pe 11 noiembrie și s-a stabilizat la 1,16.
* Cercetarea Galaxy Digital a identificat trei scenarii posibile pentru evoluția acestor companii.
Companiile de trezorerie bitcoin (BTC) au trăit un realitate dură la sfârșitul anului 2025, când ingineria financiară care a susținut urcarea lor fulgerătoare a început să funcționeze invers.
Un raport de știri despre criptomonede emis de Galaxy Digital a analizat vulnerabilitățile structurale apărute imediat ce primele acțiuni s-au evaporat în valoarea netă a activelor bitcoin.
Acest lucru a dus la incapacitatea companiilor de a emite acțiuni cumulativ. A impus o reevaluare fundamentală a modelului de trezorerie a activelor digitale care a dominat piețele la începutul anului.
Galaxy Research a avertizat în iulie 2025 că modelul de trezorerie bitcoin funcționează ca un derivat de lichiditate. A fost complet dependent de tranzacționarea acțiunilor cu o primă pe baza deținerilor de bitcoin de bază.
Compania susținea că, odată ce aceste prime s-au prăbușit, întregul mecanism de echilibru se va inversa.
Aceasta ar transforma mecanismul care a permis companiilor să emită acțiuni peste valoarea netă a activelor și să acumuleze bitcoin într-o taxă redusă pentru acționari.
Acest scenariu s-a realizat exact în trimestrul al patrulea, conform ultimelor știri bitcoin de la Galaxy.
## Știri bitcoin: Reducerea datoriei din octombrie indică o punct de întoarcere
Prăbușirea din 10 octombrie a declanșat o serie de lichidări consecutive pe piețele de contracte forward. Acest lucru a dus la o scădere bruscă a pozițiilor deschise și la o reducere a lichidității pe piețele de criptomonede.
În acel moment, știrile despre bitcoin au arătat o scădere a monedei de la aproximativ 126.000 USD în octombrie la 80.000 USD, deși s-a redresat la aproximativ 90.000 USD până la momentul publicării acestui raport.
Evenimentul de reducere a datoriei a eliminat levierul din sistem, făcând condițiile de lichiditate mai slabe din punct de vedere material în apropierea trimestrului al patrulea și creând o medie neprietenosă pentru tranzacțiile bitcoin cu rate de dobândă ridicate.
Pentru companiile de trezorerie a activelor digitale (DAT) ale căror acțiuni au fost în esență tranzacții de criptomonede cu levier, transformarea s-a dovedit extrem de severă.
Ciclu de feedback care a menținut modelele lor de afaceri s-a inversat, iar scăderea prețurilor bitcoin a dus la presiune asupra valorii nete a activelor pe acțiune, presiune asupra primelor acțiunilor și a eliminat capacitatea de a emite acțiuni în mod cumulativ.
Investitorii au început să se întrebe dacă unele companii ar putea fi nevoite, în cele din urmă, să-și vândă activele în bitcoin pentru a-și menține operațiunile.
Compania Strati (MSTR), cea mai mare companie deținătoare de bitcoin din lume, a înregistrat o reducere a raportului dintre valoarea de piață și valoarea netă a activelor sub 1,0 la 11 noiembrie și a rămas sub apă la 0,886 la data de 5 decembrie, conform datelor obligațiunilor de trezorerie bitcoin.
Strategia de scădere a valorii medii de piață în al doilea semestru al acestui an | sursă: obligațiuni de trezorerie bitcoin
Indicele Metaplanet, cunoscut pentru acumularea sa puternică și transparența sa, a înregistrat o valoare medie de 1,015 la începutul săptămânii, dar a oscilat în jurul echilibrului de la mijlocul octombrie.
Compania Kindly MD, care s-a unit cu Nakamoto Holding și este tranzacționată acum sub numele de NAKA, ar putea fi înregistrată cu cea mai mare presiune, având o valoare medie de 0,477 la data de 5 decembrie, aflată în apropierea celui mai scăzut nivel din istorie de 0,417 înregistrat la 21 noiembrie.
## Pierderile neîncasate înlocuiesc profiturile fictive
Viteza cu care s-au deteriorat condițiile a devenit clară în centrele de profit și pierdere neîncasate ale companiilor.
Panoul de control Metaplanet a afișat peste 600 de milioane USD în profituri neîncasate la începutul octombrie, când bitcoinul se trada aproape de 118.000 USD. Până la 1 decembrie, acest număr a oscilat în jurul 530 de milioane USD în pierderi neîncasate.
Media costului pentru Metaplanet și Nakamoto a fost mai mare de 107.000 USD, plasând pozițiile lor neîncasate în zona negativă cu bitcoinul tranzacționat la aproximativ 92.000 USD.
Analiza Galaxy Research a presupus un preț al bitcoinului de 85.000 USD la calcularea pozițiilor neîncasate actualizate până la 1 decembrie.
Asta arată cât de rapid s-a evaporat marginea de siguranță pentru companiile care au acumulat active la prețuri mai mari decât ale ciclurilor.
A fost demonstrat că scăderea în acțiunile bitcoin DAT a fost impresionantă, cu Nakamoto înregistrând o scădere a prețului acțiunii de peste 98%.
Asta seamănă cu operațiunile de scanare care se întâmplă de obicei pe piețele de memecoins, mai degrabă decât pe acțiunile companiilor.
## Știri bitcoin: Primele acțiunilor se evaporă în toate domeniile
Primele de valoare de piață ale valorii nete a activelor bitcoin s-au contractat semnificativ de la iulie. La acea vreme, Metaplanet se trada la 236% din valoarea netă a activelor bitcoin.
Galaxy Research a calculat primele acțiunilor folosind valoarea de piață actuală a valorii de piață actuale în raport cu valoarea netă a activelor bitcoin, în loc de valoarea companiei.
Raportul susține că companiile de trezorerie funcționează în primul rând ca instrumente de deținere a activelor ale căror evaluări provin din expunerea la prețul acțiunii individuale, mai degrabă decât din fluxurile de numerar.
Scăderile s-au extins dincolo de scăderea bitcoinului cu 30% față de nivelul maxim.
Așa cum a menționat Galaxy în cercetarea sa estivală, aceste companii de trezorerie reprezintă, așa cum a observat Galaxy în cercetarea sa estivală, operațiuni de împrumut cu risc care combină levierul financiar, operațional și emisiunea de acțiuni.
Această rată de împrumut triplă a avut un performanță excepțională, superioară în urcarea bitcoinului și o performanță excepțional de slabă în timpul recesiunii, cu investitorii înregistrând scăderi de x+y la sută atunci când bitcoinul însuși a scăzut cu x la sută.
## Trei trasee pentru viitorul modelului de trezorerie bitcoin
Galaxy Digital a identificat trei rezultate plauzibile care ar putea apărea simultan în companii diferite. Rezultatele depind de solvabilitatea bilanțului și accesul la capital.
Situația primă și de bază presupune că primele vor rămâne comprimate atât timp cât piețele de criptomonede vor fi slabe.
Acest lucru a lăsat bitcoinul pentru fiecare acțiune într-o stare de stagnare sau scădere. A forțat acțiunile de trezorerie a activelor digitale să reacționeze într-un trend descendente în comparație cu bitcoinul în timp real, în loc de trend ascendent.
Sistemul nu va reapărea în 2025, după ce beta acțiunilor a depășit beta bitcoinului, fără o reconfigurare completă a cererii.
