Caracteristica definitorie a ciclului actual Bitcoin Layer 2 este "Points Meta." Fiecare protocol, inclusiv Lorenzo, închiriază efectiv lichiditate. Utilizatorii depun Bitcoin nu pentru că cred în supremația tehnologică a "Financial Abstraction Layer," ci pentru că cultivă puncte în speranța unei alocări masive de airdrop. Acest lucru creează o viziune distorsionată asupra succesului. Ne uităm la graficele Total Value Locked (TVL) care cresc și se deplasează spre dreapta și le numim "adopție," dar în realitate, este în mare parte capital mercenar. Adevăratul test de stres pentru Lorenzo Protocol—și evaluarea fundamentală a token-ului—va sosi în ziua în care stimulentele se opresc.
Am analizat comportamentul pe lanț al "fermierilor" din ecosisteme similare precum Blast și Manta. Modelul este brutal. Odată ce are loc evenimentul de generare a token-ului (TGE) sau programul de emitere a stimulentelor se reduce, capitalul fuge instantaneu către următoarea oportunitate de randament mare. Rata de retenție este adesea mai mică de 20%. Lorenzo se confruntă cu această amenințare existențială exactă. Au strâns sute de milioane în TVL, dar cât de mult din aceasta este aderență?
Aderența stBTC depinde în întregime de locul în care este parcat. Dacă stBTC se află într-un portofel doar acumulând puncte, va fi vândut. Dacă, totuși, stBTC este blocat într-o poziție de împrumut pe termen fix de 6 luni, sau integrat într-un complex "Fond Negociat pe Lanț" (OTF) care penalizează retragerea timpurie, sau folosit ca garanție pentru un împrumut pe care utilizatorul nu îl poate rambursa ușor, atunci rămâne. Strategia lui Lorenzo pare să fie să construiască aceste "sinks" pentru lichiditate înainte ca stimulentele să se epuizeze. De aceea produsele structurate (OTF) nu sunt doar o caracteristică; ele sunt un mecanism de supraviețuire. Încurajând utilizatorii să depună în fonduri structurate cu scadențe variate și strategii complexe de randament, Lorenzo încearcă să creeze o "loialitate prin complexitate." Dacă sunt investit într-un fond de randament protejat de principal, cu efect de levier, ieșirea din acea poziție este mental și tranzacțional mai dificilă decât pur și simplu deblocat un token obișnuit. Acest lucru crește costul schimbării.
Cu toate acestea, riscul pentru oken este că protocolul plătește prea mult pentru această lichiditate. Dacă emit milioane de dolari în utilizatori reținuți care contribuie cu zero venit organic (adică, stau acolo și nu tranzacționează sau împrumută), protocolul pierde valoare. Aceasta este problema "Costului de Achiziție a Clienților" (CAC). În prezent, CAC-ul pentru Lorenzo pare incredibil de ridicat. Ei se luptă într-un război pe mai multe fronturi împotriva Solv, Lombard și altele, toate acestea tipărind propriile lor puncte. Piața este saturată cu stimulente.
Investitorii care dețin $BA$BANK d trebuie să analizeze raportul "Randament Real". Cât venit generează protocolul în taxe per dolar de stimulent emis? În primele zile, acest raport este întotdeauna negativ. Dar dacă curba nu începe să se aplatizeze în curând, economia token-ului devine o structură de tip ponzi în care noii venituri (cumpărând $BANK) plătesc pentru lichiditatea de ieșire a vechilor fermieri. Pivotul de la "puncte" la "utilitate" este valea morții în care cele mai multe proiecte crypto pier. Lorenzo intră în acea vale acum.
În cele din urmă, supraviețuirea lui Lorenzo după stimulente depinde de dacă pot face stBTC "USDC-ul randamentului Bitcoin." Dacă devine standardul lichid, de încredere pe care toată lumea îl acceptă și îl acceptă, lichiditatea va rămâne din cauza efectului de rețea. Dacă rămâne doar unul dintre cele zece învelitori diferite, capitalul mercenar va migra către următorul obiect strălucitor, lăsând deținătorii $BAN$BANK n cu un protocol gol.
