Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA se pregătește să introducă o nouă politică care ar permite companiilor crypto să ofere tranzacționare cu acțiuni tokenizate bazate pe blockchain, conform unui raport Reuters — o dezvoltare care ar putea avea implicații semnificative pentru structura piețelor de capital tradiționale din SUA, dacă va fi implementată.

Ce se propune

Conform președintelui SEC, Paul Atkins, companiile ar fi autorizate să experimenteze cu noi modele de afaceri pentru active digitale, inclusiv tokenizarea acțiunilor din SUA, fără a respecta pe deplin regulile existente de divulgare și protecție a investitorilor. Această abordare experimentală, cu reglementări mai puțin stricte, ar reprezenta o schimbare semnificativă față de modul în care a fost reglementată tradițional tranzacționarea acțiunilor în SUA, permițând potențial platformelor native crypto să ofere expunere la acțiuni prin intermediul blockchain-ului, alături de sau în competiție cu bursele tradiționale.

Reacția industriei: Citadel Securities și SIFMA ridică probleme

Propunerea a atras deja opoziția participanților stabiliți pe piața financiară. Citadel Securities și SIFMA – Asociația Industriei Valorilor Mobiliare și Piețelor Financiare, care reprezintă broker-dealeri, bănci și administratori de active – au argumentat că modificările ar putea devia lichiditatea de la piețele tradiționale și ar putea crea riscuri de arbitraj de reglementare, în care platformele de acțiuni tokenizate ar putea opera sub poveri de conformitate mai ușoare decât bursele tradiționale și broker-dealerii, concurând pentru același flux de ordine.

Problema arbitrajului de reglementare este una familiară în dezbaterile despre structura piețelor financiare: dacă platformele de acțiuni tokenizate pot oferi o expunere economică similară cu acțiunile tradiționale, dar cu cerințe mai puține de divulgare și protecție pentru investitori, participanții la piață ar putea migra către venue-uri mai puțin reglementate, punând în pericol protecțiile pe care reglementările tradiționale în domeniul valorilor mobiliare le-au construit de-a lungul decadelor – sau, alternativ, creând inovații reale și câștiguri de eficiență care să beneficieze investitorii prin costuri mai mici și o decontare mai rapidă.

Până la raport, SEC nu a făcut niciun comentariu public pe această temă.

De ce contează acest lucru pentru piețele crypto

Această dezvoltare ar reprezenta o accelerare semnificativă a temei "Marii Convergențe" pe care Jay Jacobs de la BlackRock a descris-o mai devreme în această săptămână – fuziunea dintre finanțele tradiționale și infrastructura crypto. De asemenea, se bazează direct pe momentum deja vizibil pe piață: platforma xStocks de la Kraken a procesat mai mult de 25 de miliarde de dolari în volum cumulativ de tranzacționare a acțiunilor tokenizate în decurs de opt luni de la lansare, inclusiv acces tokenizat la acțiunile SpaceX înainte de IPO-ul său tradițional. Ondo Global Markets a depășit 1 miliard de dolari în valoare totală blocată oferind acțiuni și ETF-uri tokenizate. Volumele futures perpetue pre-IPO au crescut de la 1 miliard la 22 de miliarde de dolari în câteva săptămâni, Binance stabilindu-se ca cea mai mare platformă.

Aprobarea de către SEC a unui cadru formal pentru tranzacționarea acțiunilor tokenizate – mai degrabă decât amestecul actual de platforme offshore și native în crypto care operează în zone gri de reglementare – ar oferi legitimitate și claritate reglementară care ar putea accelera dramatic adopția instituțiilor și a investitorilor mici pentru acțiunile tokenizate. De asemenea, ar valida teza de investiții a lui Geoffrey Kendrick de la Standard Chartered, bazată pe ținta de preț de 100 de UNI, care se află în special pe fondul inundației de active reale tokenizate în protocoalele DeFi pe măsură ce categoria se maturizează și câștigă acceptare reglementară.

Pentru structura pieței tradiționale, implicațiile sunt cu adevărat semnificative. Dacă acțiunile tokenizate pot fi tranzacționate 24/7 pe infrastructura blockchain cu o decontare mai rapidă decât sistemul tradițional T+1, și dacă platformele native în crypto pot oferi acest lucru cu o povară de conformitate mai mică, preocupările privind migrarea lichidității ridicate de Citadel Securities și SIFMA s-ar putea dovedi bine fundamentate – reprezentând o amenințare reală pentru economia activităților de market-making tradiționale și a operațiunilor de schimb care au fost construite în jurul structurilor de reglementare actuale.