Michael Saylor a folosit o postare pe rețelele sociale vineri pentru a trasa o comparație directă între poziția financiară actuală a Strategy și un moment considerabil mai precar din octombrie 2022 — oferind context pentru investitorii preocupați de structura de capital a companiei după vânzarea STRC din această săptămână.
Compararea din 2022: când datoria a depășit rezervele
Saylor și-a amintit că a susținut un discurs în octombrie 2022, când Bitcoin se tranzacționa aproape de 20.000 USD și Strategy deținea 130.000 BTC în valoare de aproximativ 2,6 miliarde USD, cu prețul acțiunilor MSTR ajustat la split în jur de 24 USD. Săptămâni mai târziu, Bitcoin a căzut sub 16.000 USD, iar datoria totală a Strategy a depășit temporar valoarea combinată a deținerilor sale de Bitcoin și a rezervelor de numerar cu aproximativ 300 de milioane USD. Prețul acțiunilor MSTR a scăzut la aproximativ 13 USD până la sfârșitul anului — un moment cu adevărat dificil pentru companie, având loc în adâncurile pieței bear din 2022 care a urmat prăbușirii FTX.
Unde se află Strategy astăzi
Punctul lui Saylor în a revizita acea perioadă este de a încadra poziția actuală a Strategy prin contrast. Din 2022, compania a strâns peste 60 miliarde de dolari — capital folosit în întregime pentru a-și crește deținerile de Bitcoin, adăugând mai mult de 716.000 BTC în tezaurul său. Astăzi, rezervele combinată de Bitcoin și dolari ale Strategy depășesc datoria totală cu aproximativ 48 miliarde de dolari — o schimbare de aproximativ 48.3 miliarde de dolari în poziția rezerve minus datorie comparativ cu deficitul din 2022.
"Mulțumesc tuturor celor care cred în Strategy, rămân alături de noi și adoptă o perspectivă pe termen lung," a scris Saylor.
Context: aceasta urmează turmoil-ului STRC din săptămâna aceasta
Momentul postării lui Saylor este notabil. Aceasta apare imediat după cel mai semnificativ test de stres al structurii de capital a Strategy — prăbușirea STRC la un minim de 82.50 dolari joi, pe care CEO-ul Strive, Matt Cole, l-a caracterizat ca un "eveniment de lichidare cu leverage" mai degrabă decât o deteriorare a creditului. STRC a încheiat săptămâna la 88.62 dolari, în continuare semnificativ sub valoarea sa aproximativă de 100 dolari, după ce compania a anunțat că poate menține plățile de dividende timp de 32 de ani prin vânzări de Bitcoin într-o aparentă încercare de a liniști piețele cu privire la viabilitatea pe termen lung a structurii.
Răspunsul inițial al lui Saylor la vânzarea STRC de vineri a fost notabil de scurt: "Piețele sunt închise astăzi. Volatilitatea nu este niciodată ușoară. Bitcoin continuă să funcționeze. Așa facem și noi." Această postare de urmărire reprezintă o apărare mai substanțială a poziției financiare a companiei, folosind context istoric în loc de asigurări orientate spre viitor.
De ce cifra de 48 miliarde de dolari contează
Compararea abordează direct îngrijorarea de bază care a generat anxietatea pieței în această săptămână — frica, așa cum o spun analiștii Marex, că "piața prețuiește acum deschis coada pe care Strategy trebuie să o vândă pentru a apăra structura." Argumentarea lui Saylor sugerează că chiar și luând în considerare obligațiile de dividend preferat ale STRC și totalitatea datoriei companiei, baza de active a Strategy oferă un buffer substanțial de 48 miliarde de dolari — o cifră care, dacă este corectă, sugerează că compania este departe de poziția în care s-a aflat temporar în 2022, când datoria a depășit efectiv rezervele combinate.
Contrastul cu 2022 este instructiv, dar nu oferă o asigurare completă. În 2022, momentul în care datoria lui Strategy depășea rezervele s-a rezolvat pe măsură ce Bitcoin s-a recuperat iar compania a continuat strategia de acumulare neîntrerupt. Compania nu a fost niciodată forțată să vândă Bitcoin în condiții de stres, în ciuda poziției negative temporare de capital. Argumentul implicit al lui Saylor este că situația actuală, cu un buffer pozitiv de 48 miliarde de dolari în loc de un deficit de 300 milioane de dolari, este structural mult mai sigură decât episodul din 2022 care s-a rezolvat în cele din urmă fără incidente.
Ce rămâne nerezolvat
Cifra de 48 miliarde de dolari de rezerve peste datorie abordează solvabilitatea bilanțului, dar nu rezolvă direct întrebarea de lichiditate mai imediată care a declanșat vânzarea STRC din această săptămână: dacă Strategy are flux de numerar suficient pe termen scurt pentru a-și îndeplini obligațiile de dividend preferat semestrial fără a vinde Bitcoin, având în vedere că compania a vândut deja 32 BTC la sfârșitul lunii mai specific pentru a finanța o plată de dividend. Rezerva de 1.1 miliarde USD acumulată în ultimele săptămâni este buffer-ul mai direct relevant pentru această întrebare de lichiditate pe termen scurt, separat de imaginea de solvabilitate pe termen lung pe care cifra de 48 miliarde de dolari a lui Saylor o abordează.
Cu STRC închizând săptămâna la 88.62 dolari — încă cu 11% sub par — verdictul pieței cu privire la dacă asigurările lui Saylor rezolvă complet preocupările structurale ridicate de Marex, Cole și alții rămâne o întrebare pentru tranzacționarea din săptămâna viitoare, în special pe măsură ce se apropie datele programate pentru înregistrarea dividendelor Strategy (30 iunie și semestrial ulterior).