De la adevărul financiar al fiorului AI, până la întoarcerea rezistentă a economiei reale, alegerile pieței se recalibrează.
În ultimele 24 de ore, piețele globale au fost agitate de un gigant tehnologic aparent tradițional - Oracle.
Ultimul raport financiar al companiei arată că pentru a susține afacerea AI, estimările de cheltuieli de capital anuală au fost revizuite în sus cu 15 miliarde de dolari, ajungând la 50 de miliarde de dolari, iar fluxul de numerar liber pe trimestru s-a transformat rar în -10 miliarde de dolari. Odată cu vestea, prețul acțiunilor a căzut brusc.
Aceasta nu este o excepție. Aproape simultan, Broadcom a înregistrat o scădere a prețului acțiunilor din cauza creșterii veniturilor din AI, dar cu o marjă de profit sub presiune; iar Rezerva Federală, după anunțarea reducerii ratelor dobânzilor, a fost răspunsă de piață cu o creștere a randamentului obligațiunilor pe termen lung, atingând un maxim de 16 ani, dezvăluind îngrijorări profunde legate de „dominația fiscală” și de credibilitatea dolarului.
O serie de evenimente indică același nucleu: după o dublă nebunie a exploziei tehnologice și a relaxării monetare, capitalul global efectuează o reevaluare serioasă a tuturor tipurilor de active.
Când Oracle, considerat „pilonul infrastructurii AI”, a început să arate slabiciuni, iar jena de 120 de miliarde de dolari venituri în spatele comenzilor de un trilion de dolari de la OpenAI a fost expusă, piața a început să se întrebe: este cu adevărat timpul ca întregul joc cu levier, care susține nebunia AI, să se apropie de un moment de prăbușire? În această furtună, întoarcerea contrară a Bitcoin și petrecerea dublă a argintului transmit ce semnal? Răspunsul se află în labirintul de levier al AI și în logica de interacțiune a activelor.
I. Jocul de „finanțare ciclică” din cercul AI: 12 miliarde venituri pentru 1 trilion de comenzi?
Căderea bruscă a Oracle trebuie să fie înțeleasă printr-un bizar „ciclul triunghiular” din ecosistemul AI. De la 2025 până în prezent, OpenAI a semnat comenzi de achiziție de putere de calcul în valoare de 1 trilion de dolari, furnizorii incluzând Nvidia, Oracle, CoreWeave etc. - dar problema este că venitul total al OpenAI este de doar 12 miliarde de dolari.
De unde vin banii? Răspunsul se află în „jocul închis” dintre Nvidia, OpenAI și Oracle:
Nvidia oferă suport financiar: ca investitor al OpenAI, continuă să ofere suport financiar, legându-și cererea de putere de calcul;
OpenAI cumpără: cu finanțare și avansuri, plătește Oracle pentru costurile de operare a centrului de date;
Oracle cumpără cipuri: folosește banii câștigați pentru a achiziționa cipuri GPU de la Nvidia pentru a-și extinde capacitatea.
Aceasta este, în esență, o strategie de levier „de a monetiza fluxul de numerar actual cu comenzi viitoare”. CEO-ul Oracle, Ellison, a declarat cu mândrie că „OpenAI este cel mai mare client al nostru de GPU-uri”, dar acum acest „cel mai mare client” se află într-o dilemă: cu cât scala mai mare, cu atât pierderile sunt mai mari, veniturile din abonamente nu acoperă costurile de raționament, cu atât mai puțin îndeplinirea promisiunilor de achiziție de un trilion.
În septembrie, când Oracle a anunțat contracte de 455 de miliarde de dolari acumulate, piața a crezut în „povestea sa de creștere”; acum, toată lumea a început să se trezească: comenzile sunt un lucru, dar dacă pot fi transformate în venituri este un alt lucru.
II. Google rescrie regulile: războiul AI, puterea de calcul nu mai este rege
Ceea ce a subminat Oracle este și o schimbare logică în industria AI - apariția bruscă a Google Gemini3, care a răsturnat legea de fier „cine are puterea de calcul câștigă”.
De la începutul acestui an, Oracle și CoreWeave construiesc frenetic centre de date și acumulează GPU-uri, mizând pe „scarcity de putere de calcul”. Dar Gemini3 a dovedit prin performanțele sale că, după ce a depășit GPT-5 în dimensiuni cheie precum raționamentul obiectiv și înțelegerea multimodală, adevărata cheie a succesului a devenit eficiența conversiei „putere de calcul → model → produs → ecologie”.
Aceasta este o lovitură mortală pentru Oracle: competența sa de bază este capacitatea de infrastructură „GPU cluster + rețea de răcire lichidă”, dar nu are capacitate de implementare a modelului și produsului. Când OpenAI trebuie să facă față competiției din partea Gemini3 și Claude 3.5, dar nu are bani pentru a plăti factura de putere de calcul, „baza de creștere” a Oracle s-a prăbușit.
Și mai rău este că, pe 13 decembrie, au apărut știri că „unele centre de date OpenAI vor fi livrate cu întârziere până în 2028”, iar acțiunile Oracle au scăzut din nou cu 7% - piața a votat cu picioarele, stabilind că această aventură în infrastructura AI este una pierdută.
III. Datoria de 100 de miliarde amenință: Oracle nu mai poate merge pe sârma
Expansiunea nebunească a Oracle a fost construită din bani reali, iar majoritatea sunt împrumuturi.
Datele financiare sunt dureroase: fluxul de numerar liber (FCF) pe trimestru este de -10 miliarde de dolari, datoriile neplătite depășesc 100 de miliarde de dolari, devenind „regele datoriilor” în rândul companiilor tehnologice de grad de investiție. Mai radical este că a crescut cheltuielile de capital pentru anul fiscal 2026 de la 35 de miliarde la 50 de miliarde, numindu-le „investiții în echipamente generatoare de venit”, dar piața a văzut prin aceasta - este un împrumut pentru a acoperi golurile infrastructurii AI.
Cel mai vizibil semnal este „swap-ul de credit în caz de neplată (CDS)”: costul CDS-ului pe cinci ani al Oracle a sărit la cele mai ridicate niveluri din octombrie 2023, comercianții pariază nebunește pe riscurile sale de datorie. La urma urmei, când clienții nu pot plăti, iar logica industriei se schimbă, datoria de 100 de miliarde devine de la „muniție de expansiune” la „fuse exploziv”.
Furtuna se extinde: Bitcoin este afectat, dar argintul sărbătorește împotriva curentului?
Efectul fluture al Oracle a ajuns deja în piețele de criptomonede și metale prețioase:
Bitcoin: după ce a fost afectat, se ascunde o oportunitate
Pe 13 decembrie, Bitcoin a scăzut de la 92000 de dolari la sub 89000 de dolari, deși la prima vedere pare a fi „transmiterea emoției legate de Nvidia”, dar esența este riscul vânzării panică a activelor. Totuși, o întorsătură de situație se arată: Fed-ul a concediat președintele din Atlanta, care se opunea reducerii ratei dobânzilor, iar așteptările de relaxare s-au intensificat, Bitcoin a revenit în jurul valorii de 91000 de dolari.
Analiștii de la Fidelity oferă și încredere pe termen lung: vârful celei de-a cincea creșteri a Bitcoin poate ajunge la 151360 de dolari, iar corecția curentă pare mai mult o „fluctuație a piețelor mature”, nu o inversare a trendului.
Argint: dublu în un an, petrecerea nu s-a oprit încă?
Spre deosebire de fluctuațiile Bitcoin, argintul se confruntă cu un „double whammy Davis”: pe 12 decembrie, contractele futures pentru argint pe Shanghai au depășit pentru prima dată 15000 de yuani/kilogram, iar argintul din Londra a atins 64 de dolari/uncie, cu o creștere anuală de peste 120%, iar prețurile bijuteriilor din argint din Shenzhen s-au dublat față de anul trecut.
Citi Futures a subliniat că logica de bază are trei puncte: Fed-ul reduce ratele dobânzilor, comprima dolarul, piața de argint se confruntă cu o cerere industrială în creștere. Privind spre 2026, contracția creditului în dolari + recuperarea economică va face ca creșterea argintului să fie mai mare decât cea a aurului.
În fața furtunii AI și a diversificării activelor, diferiți investitori pot să-și structureze astfel portofoliile:
Sectorul AI: evitarea capcanei „infrastructurii pure”: îndepărtarea de companii precum Oracle, care sunt constructori de infrastructură cu un grad mare de levier, și îndreptarea către companii cu capacitate de implementare a modelului (cum ar fi Google, Anthropic) sau furnizori de bază din amonte pentru cipurile AI.
Monedă: Bitcoin se concentrează pe suportul cheie: atenție pe termen scurt la zona de suport 90000-91000 dolari, dacă se stabilizează, se poate profita de ocazie; pe termen lung, se poate face referire la logica Fidelity, ignorând fluctuațiile emoționale pe termen scurt.
Metale prețioase: argintul poate fi o oportunitate de cumpărare în timpul corecției: suport pe termen scurt la 63 de dolari, pe termen mediu și lung beneficiind de relaxare și cerere industrială, corecțiile fiind oportunități de intrare.
🚗 Bonus pentru mașinile electrice: până pe 31 decembrie 2025, achizițiile de mașini electrice sunt scutite de impozitul pe achiziție, iar începând cu 2026, impozitul va fi redus la jumătate. pentru mașini de 100.000, se vor plăti 4425 dolari în plus, iar pentru mașini de 200.000, se vor plăti 8850 dolari în plus, proprietarii de mașini esențiale să nu rateze ultima perioadă de fereastră (în funcție de data facturării).
În cele din urmă: a privi bula prin prisma gândirii „consensului”
Semnalele confuse ale pieței actuale au încheiat povestea simplă a taurilor și urșilor. Ne aflăm într-o perioadă complexă în care coexistă mai multe paradigme și riscuri vechi și noi se împletesc.
Psihologul cognitiv Stephen Pinker a spus în (când toată lumea știe că toată lumea știe) că bula este, în esență, „autoîntărirea consensului”: în cercul AI, consensul inițial a fost „puterea de calcul este regele”, ceea ce a dus la creșterea prețului acțiunilor Oracle; acum consensul s-a inversat, provocând o panică.
Pentru investitori, cheia este să facă distincția între „fapt” și „consens”: comanda de 455 de miliarde de dolari a Oracle este „consens”, venitul de 12 miliarde de dolari este „fapt”; AI are nevoie de putere de calcul este „fapt”, dar puterea de calcul ≠ succes este „nou consens”.
Istoria arată că cele mai mari bogății se nasc adesea din procesul de fracturare a vechilor paradigme și formarea de noi consensuri. Această furtună AI nu este un final, ci începutul unei reorganizări a industriei. Așa cum Bitcoin a trecut de la un instrument speculativ la un activ de refugiu, industria AI va reveni de la „petrecerea cu levier” la „esența valorii” - cei care vor supraviețui vor fi fără îndoială aceia care transformă tehnologia în venituri reale.
În valul incertitudinii, adevăratul ancor poate fi chiar schimbarea în sine. A înțelege și a îmbrățișa această restructurare structurală, în loc de a o combate, este condiția prealabilă pentru a supraviețui și a avansa în noua eră.
Crezi că levierul AI va exploda complet? Discută-ți evaluarea în comentarii~
Notă: Opiniile din acest articol nu constituie recomandări de investiții, piața are riscuri, iar intrarea pe piață trebuie să fie prudentă.
