Google se află în mod discreet să devină "arhitectul" din spatele undei de trecere către IA a minerilor de Bitcoin, nu prin achiziții, ci prin tehnica de garanție a creditelor la scară mare.
În loc să cumpere companii de minerit, compania aparținând Alphabet a oferit cel puțin 5 miliarde de dolari garanție de credit publicată pentru un grup de proiecte de IA ale minerilor BTC. Deși piața numește de obicei acest lucru "cooperare tehnologică", structura reală este mai aproape de tehnica financiară decât de o alianță tehnologică.
Sprijinul Google redefineste companiile de minerit – care înainte nu erau clasificate ca fiind de încredere – transformându-le în parteneri pe care băncile le pot vedea ca financiatori de infrastructură, în loc de producători de bunuri pure.
Mecanismul operațional
Structura tranzacției este relativ simplă.
Minerii BTC contribuie cu terenuri deja echipate cu energie, conexiuni de înaltă tensiune și structuri de suport. Fluidstack, un operator de centre de date, a semnat contracte de închiriere pe termen lung în aceleași locații cu aceste companii pentru „sarcini critice de IT”, adică cantitatea de energie alocată serverelor AI.
Google asumă garanția obligațiilor de închiriere ale Fluidstack, deschizând astfel drumul pentru ca băncile comerciale prudente să evalueze proiectul ca un împrumut de infrastructură, în loc de finanțare speculative legată de cripto.
Tranzacțiile tipice
TeraWulf stabilește un precedent structural în zona Lake Mariner, statul New York.
După perioada inițială, compania a anunțat o extindere semnificativă, ridicând capacitatea totală a contractelor semnate peste 360 MW. TeraWulf a evaluat tranzacția la aproximativ 6,7 miliarde USD venituri deja semnate, iar valoarea ar putea ajunge la 16 miliarde USD dacă se prelungește.
Punctul esențial este că Google a crescut nivelul garanției la 3,2 miliarde USD și a crescut participarea prin obligațiuni convertibile la aproximativ 14%.
Rolul Google este clar evidențiat în punctul de viraj AI al Cipher Mining.
Cipher a semnat un contract de stocare AI pe 10 ani, cu o capacitate de 168 MW, cu Fluidstack la Barber Creek. Deși compania promovează acest contract ca fiind de aproximativ 3 miliarde USD venituri deja încheiate, motivația financiară principală constă în faptul că Google garantează o obligație de închiriere de 1,4 miliarde USD. În schimb, Google primește obligațiuni convertibile care pot fi transformat în aproximativ 5,4% din acțiunile Cipher.
Hut 8 Corp. continuă extinderea acestui model pe data de 17 decembrie, anunțând un contract de închiriere pe 15 ani cu Fluidstack pentru 245 MW sarcină IT în zona River Bend, statul Louisiana.
Valoarea totală a contractului a ajuns la 7 miliarde USD. Surse de piață și anunțuri ale companiilor confirmă că JPMorgan și Goldman Sachs structurează finanțarea proiectului, ceea ce este posibil doar dacă Google asumă „garanția financiară” a obligațiilor de închiriere.
De ce contractele AI sunt mai atractive decât profitul din mineritul Bitcoin
Această schimbare structurală provine din slăbirea economiei mineritului.
Conform CoinShares, costul mediu în numerar pentru producerea unui BTC de către minerii cotăți este de aproximativ 74.600 USD, iar costul total – inclusiv amortizarea – este aproape de 137.800 USD.
În contextul în care BTC tranzacționează în jur de 90.000 USD, profiturile operaționale ale minerilor puri sunt puternic comprimate, forțând consiliile de administrație să caute fluxuri de venituri mai stabile.
Obiectivul final este AI și calculul de performanță ridicată. CoinShares a declarat că minerii publici au anunțat contracte AI și HPC în valoare de peste 43 miliarde USD în ultimii 12 luni.
Cu această structură, băncile pot evalua contractele de închiriere a capacității AI de 10–15 ani ca venituri periodice și le pot verifica în funcție de indicatori de acoperire a datoriilor. Pe de altă parte, veniturile din mineritul Bitcoin sunt volatile, în funcție de dificultatea rețelei și de recompensa pentru bloc, factori pe care majoritatea instituțiilor de creditare nu doresc să se bazeze.
Rolul Google este acela de intermediar. Ca partener de creștere a creditului, Google reduce riscul perceput, permițând minerilor să acceseze capital la costuri apropiate de cele ale dezvoltatorilor tradiționali de centre de date.
Din perspectiva Google, această structură optimizează eficiența capitalului. În loc să suporte toate costurile construirii unui centru de date sau să aștepte coada de conectare, compania asigură un acces pe termen lung la energie disponibilă pentru calcul prin Fluidstack, păstrând în același timp opțiunea de creștere prin obligațiuni convertibile în acțiuni ale minelor.
Riscurile operaționale și ale lanțului de parteneri
Deși logica financiară este convingătoare, implementarea operațională implică riscuri semnificative.
Minerii Bitcoin sunt optimizați pentru energie ieftină și pot reduce flexibil. Pe de altă parte, clienții AI necesită standarde de centru de date, inclusiv control strict al mediului și angajamente puternice privind calitatea serviciului.
Trecerea de la minerit „maxim eficient” la o fiabilitate aproape continuă necesită schimbări profunde în cultura operațională și în infrastructura fizică. Dacă costurile de modernizare a sistemelor de răcire depășesc bugetul sau actualizările de conectivitate sunt întârziate, consecința va fi o încălcare a contractului, nu doar o pierdere de oportunitate.
Această structură creează, de asemenea, un nivel ridicat de concentrare a partenerilor.
Lanțul economic depinde de Fluidstack, în calitate de intermediar. Fluxul de bani se bazează pe capacitatea Fluidstack de a reține clienți AI și, în final, pe angajamentul de garanție pe termen lung al lui Google, de peste un deceniu.
Dacă ciclul de entuziasm AI se calmează sau chirieții încearcă să renegocieze, această lanț poate deveni singurul punct de blocare. Mineriții în esență pariază pe faptul că Google va continua să fie „ultimul sprijin”, în timp ce drepturile de revendicare juridică trec prin intermediar.
Consecințele pe termen lung
Impactul acestor tranzacții depășește finanțarea proiectului, atingând politica concurenței și bugetele de securitate pe termen lung ale Bitcoin.
Prin bazarea pe garanții de credit în loc de achiziționarea directă a activelor, Google poate centraliza accesul la terenuri deja echipate cu energie electrică și la capacitate – intrări cele mai limitate în valul de construcție AI – fără a declanșa o verificare de fuziune.
Dacă acest model se extinde la multe zone, criticii pot argumenta că Google a creat o formă de „utilitate virtuală”: nu deține clădiri, dar controlează cine poate implementa calculul de mare scară pe acele rețele electrice. În acest caz, autoritățile reglementatoare ar putea trebui să evalueze dacă controlul pe termen lung asupra capacității AI, chiar și prin contracte de închiriere, necesită o supraveghere mai strânsă împotriva monopolului.
La Bitcoin, compromisul este destul de clar. Fiecare megawatt transferat de la minerit la AI reduce cantitatea de energie care protejează rețeaua.
Piața presupunea anterior că hashrate-ul crește aproape liniar în funcție de preț, atunci când echipamentele sunt mai eficiente și capital nou intră în sistem. Dar dacă operatorii cei mai eficienți au sisteme pentru a transfera cele mai bune locații în contracte AI, creșterea hashrate-ului va fi încetinită și va deveni mai scumpă, lăsând o pondere mai mare a producției de blocuri pentru surse de energie de calitate mai slabă sau „prinse în capcană”.