OpenAI estimează cheltuieli de 9 miliarde de dolari pentru a menține modelele în funcțiune înainte de salarii, chirie sau cercetare.
decât salariile, chiria sau cercetarea.
Când Oracle Corp. a introdus o afacere de calcul multi-sute de miliarde de dolari cu OpenAI încheiată în septembrie, inventarul său a crescut cu 30-40 de procente într-o singură zi. Săritură de 330 de miliarde de dolari în costul de piață a fost odată mai mare decât întreaga veniturile Oracle pentru decada precedentă. Organizația a recunoscut ulterior că va pierde bani pe contract. Nvidia a promis 100 de miliarde de dolari către OpenAI în timp ce îi vindea cipurile la care cheltuiala s-ar finanța. Microsoft a înregistrat plățile de calcul OpenAI ca venituri Azure, reinvestind veniturile în CoreWeave, un alt furnizor OpenAI care de asemenea îl consideră pe Nvidia ca acționar. Se simte ca o finanțare rotundă la o scară planetară. Matematica nu se închide.
Începeți cu elementele de bază. OpenAI a plasat greșit aproximativ 5 miliarde de dolari în 2024 din 3,7 miliarde de dolari venituri. Se estimează că va cheltui 9 miliarde de dolari pur și simplu pentru a menține modelele sale înainte de salarii, chirie sau cercetare. Conform dosarelor și proiecțiilor investitorilor, pierderile ar trebui să ajungă la 14 miliarde de dolari în acest an și 44 de miliarde de dolari cumulativ până în 2028, și totuși evaluarea sa se află la aproape jumătate de trilion de dolari. Este printre cele mai valoroase firme private de pe Pământ, în ciuda faptului că nu a realizat niciodată profit. Dezechilibrul nu este unic. IBM estimează că costurile de calcul organizațional vor crește cu nouăzeci la sută între 2023 și 2025, cu aproximativ șapte din zece executivi dând vina pe AI generativ. Startup-urile urmărite de Kruze Consulting cheltuiesc acum aproximativ jumătate din veniturile lor pe cloud și inferența modelului, dublu față de cota de acum doi ani. Când rezolvi probleme de 100 de dolari cu costuri de calcul de 120 de dolari, nu ai un model de afaceri; ai un program de subvenții. Între timp, motorul industrial la care toată lumea se referă, afacerea API a OpenAI, a generat aproximativ 1 miliard de dolari anul trecut, cu pierderi. Dacă principalul model de afaceri nu poate vinde accesul profitabil, cei 2,8 trilioane de dolari în cheltuieli de infrastructură AI estimate până în 2029 încep să pară mai puțin ca o investiție strategică și mai mult ca suprastructura de fibră optică din 1999. Citi estimează că cheltuielile de capital AI vor depăși un procent din creșterea PIB-ului SUA, un nivel de conștientizare considerat anterior în mobilizarea în timp de război sau mania speculativă.
Venituri circulare. Banii în sine formează un circuit. Microsoft finanțează OpenAI, îi vinde capacitatea Azure, investește în CoreWeave (care vinde calcul OpenAI) și contabilizează toate acestea ca venituri din cloud. Amazon și Google reflectă modelul cu Anthropic, fiecare investitor și furnizor. Nvidia finanțează startup-uri AI care apoi cheltuie miliarde cumpărând cipuri Nvidia. OpenAI a raportat că a achiziționat o participație în AMD în timp ce s-a angajat să cumpere hardware AMD. Acesta este mai puțin un market agresiv decât un circuit închis unde investitorii, clienții și furnizorii se contopesc unul în altul. Analiștii estimează că Microsoft de unul singur a reprezentat aproape 20 la sută din veniturile Nvidia în ultimul trimestru. Creșterea care curge într-un cerc nu este aceeași cu creșterea care curge din cererea independentă. Epoca dot-com a avut un nume pentru acest comportament: veniturile circulare. Companiile de telecomunicații s-au plătit reciproc pentru capacitate pentru a raporta vânzări reciproce. Pe hârtie, veniturile au explodat. În practică, banii nu au făcut-o. Domeniul AI nu a trecut peste acea linie, dar se potrivește. Când același dolar trece prin trei bilanțuri, iluzia profitabilității se adâncește. Riscul de concentrare. În 1999, speculațiile suplimentare trăiau în tehnologia de mică capitalizare. Când Webvan și Pets.com au dispărut, daunele au fost controlabile. Modelul de astăzi se află în centrul piețelor mondiale. Șapte companii, Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia și Tesla, acum reprezintă mai mult de jumătate din câștigurile S&P 500 de la sfârșitul anului 2022. Cheltuielile lor de capital combinate au crescut cu patruzeci la sută anul trecut; celelalte 493 de companii au gestionat 3,5 la sută. Aceasta nu este diversificare. Este dependență: un fond de indice construit pe o singură pariu că creierul artificial va plăti într-o zi pentru sine. JPMorgan estimează că acțiunile legate de AI au generat 75 la sută din randamentele S&P și 90 la sută din creșterea capex de când ChatGPT a fost lansat. Orice corecție ar răsuna prin averea familială, pensii și 401(k) legate de așa-numitele „Magnifice Șapte.”
Un ciclu de capex de un trilion de dolari trăiește sau moare pe baza utilizării, același lucru care a dus la eșecul fiecărei supra-construcții anterioare, de la căi ferate la fibră optică.
Fiecare bulă începe cu ceva de valoare reală, dar apoi a venit banii ieftini, povestirea circulară și convingerea că de data aceasta este diferit. Când matematica a încetat să mai funcționeze, gravitația a revenit.
AI nu va fi diferit. Știința este extraordinară. Managementul său este vast. Dar evaluările raportate și creșterea capex indică toate un pariu masiv că veniturile se vor arăta înainte de depreciere. Rezultatul ar putea să nu fie o prăbușire atât de mult cât o reevaluare lentă: prea multă infrastructură urmărind prea puține cazuri de utilizare profitabile.
