Masa este incomod de privit deoarece expune ceva ce piața a încercat să ignore. În aproape fiecare lansare de token din 2025, evaluările au colapsat cu 80–94%. Aceasta nu este o scădere temporară sau o sincronizare proastă; este o recalibrare structurală. Când aproape întreaga cohortă de tokenuri noi suferă aceeași soartă, problema nu sunt proiectele individuale, ci modelul care le-a adus pe piață.
Cele mai multe dintre aceste tokenuri au fost lansate cu evaluări complet diluate care presupuneau succesul viitor ca un dat. Zeci de milioane, uneori miliarde, au fost prețuite înainte ca utilizatorii reali, veniturile sau cererea susținută să existe. Acele cifre au fost influențate mai mult de reperele runde private și de hype-ul narativ decât de fundamentale, iar piața publică le-a respins în cele din urmă.
Ceea ce face acest lucru mai revelator este că multe dintre aceste tokenuri continuă să tranzacționeze activ. Volumul nu a dispărut; credința a dispărut. Lichiditatea rămâne, dar la prețuri mult mai mici, ceea ce înseamnă că piața este încă angajată în timp ce refuză ferm să accepte evaluările de lansare. Aceasta nu este abandonare, ci corectare.
Ideea că un FDV ridicat semnalează calitate a murit în tăcere aici. Echipe puternice, sponsori mari și sectoare populare nu au prevenit scăderi profunde. Evaluarea a devenit un instrument de marketing mai degrabă decât o reflecție a valorii, iar odată ce descoperirea prețului a început, acele așteptări umflate s-au prăbușit sub propriul lor greutate.
Pentru participanții din retail, această masă confirmă o adevărată realitate. A fi devreme într-o lansare de token adesea însemna a fi devreme în a absorbi riscul, nu devreme în a captura avantajul. Structura a favorizat capitalul privat care intra la discounturi profunde, în timp ce cumpărătorii publici plăteau așteptări maxime. Când deblocările s-au întâlnit cu realitatea, prețul s-a ajustat corespunzător.
Narațiunile nu oferă nicio imunitate. AI, jocuri, infrastructură, securitate și RWA toate apar pe această listă, toate suferind rezultate similare. Atenția poate crea moment, dar nu poate suprascrie absența utilizării dovedite, a cererii sustenabile sau a valorii economice clare. La final, fundamentalele decid în continuare.
Lecția reală nu este pesimismul, ci evoluția. Piața forțează o schimbare către o evaluare mai onestă a prețurilor, livrarea de valoare mai clară și o mai bună aliniere între constructori și cumpărători. Lansează mai întâi, dovedește mai târziu nu mai funcționează. Această masă nu este un raport de eșec; este un semnal că regulile s-au schimbat.
