Octombrie s-a dovedit a fi cea mai consecventă lună pentru Bitcoin în 2025, marcând momentul în care piața bull s-a întors decisiv în bearish în mijlocul unei convergențe de șocuri suprapuse.

Înțelegerea a ceea ce s-a întâmplat în această perioadă este esențială deoarece contestă presupunerea de lungă durată că medierea costului în dolari este întotdeauna o strategie viabilă în crypto.

Chiar și acumularea de Bitcoin de aproximativ 58 de miliarde de dolari a MicroStrategy, construită constant din august 2020, se află acum la doar aproximativ 16% deasupra costului său mediu, subliniind cât de limitat poate deveni potențialul de creștere odată ce dinamica ciclului se schimbă.

Astăzi, investitorii în Bitcoin trebuie să depășească cu mult narațiunile macro și hedging-urile împotriva inflației: succesul depinde din ce în ce mai mult de înțelegerea așteptărilor politicii monetare, fluxurilor instituționale, comportamentului on-chain, schimbărilor regimului mediei mobile și, crucial, structurii pieței.

Istoria arată că fiecare ciclu este, în cele din urmă, rupt nu de ceea ce este bine înțeles, ci de ceva nou și insuficient testat în luptă.

În acest caz, interacțiunea fragilă dintre Binance, Ethena și Hyperliquid s-a rupt pe 10 octombrie, deraiind momentum-ul pieței și, spre deosebire de set-backs anterioare, piața nu a reușit să se recupereze.

Argumentele principale

Piețele de criptomonede au scăzut brusc pe 10 octombrie, iar daunele de atunci au fost substanțiale.

În săptămânile care au urmat, investitorii în criptomonede au văzut aproximativ 1,3 trilioane de dolari în valoare de piață șterse, echivalent cu aproape 30% din capitalizarea totală.

Fondul de asigurare al Binance a absorbit o pierdere fără precedent de 184 de milioane de dolari, deoarece motoarele de lichidare s-au străduit să potrivească ofertele și cererile în timpul volatilitații extreme.

În același timp, Hyperliquid a reprezentat aproximativ 53% din toate lichidările, evidențiind gradul de efect de levier concentrat și excesul speculativ în părțile pieței.

Moneda stabilă USDe a Ethena a experimentat 8,3 miliarde de dolari în ieșiri nete, reflectând o pierdere bruscă a încrederii în colateralul sintetic în timpul stresului.

De la prăbușire, volumele totale de tranzacționare cu criptomonede au scăzut cu aproximativ 50%, un semn clar că mulți traderi și market makers s-au retras.

De la sfârșitul lunii octombrie, ETF-urile Bitcoin au experimentat 5 miliarde de dolari în ieșiri nete, indicând o presiune de vânzare susținută din partea investitorilor instituționali și reglementați. Bitcoin a tranzacționat constant la un discount pe Coinbase, un loc dominat de participanți din SUA și axați pe conformitate.

Împreună, aceste dinamici sugerează că investitorii instituționali din SUA au fost sistematic de-grosând riscul, reducând expunerea.

Acest model întărește punctul de vedere că slăbiciunea recentă a fost determinată mai puțin de capitularea speculativă și mai mult de o retragere deliberată din capitalul reglementat.

Această retragere în efectul de levier și lichiditate ajută la explicarea de ce Bitcoin s-a decuplat de atât acțiuni cât și de aur din octombrie, tranzacționându-se mai mult ca un activ izolat, de risc redus, decât ca o beta macro sau un hedging împotriva inflației.

Pe 10/11 octombrie, Bitcoin a scăzut cu 14% în câteva minute. Schimburile de criptomonede, în special platformele axate pe derivate precum Binance, tind să fie structurale profitabile în perioadele de lichidări masive datorită modului în care sunt concepute efectul de levier, taxele și mecanicile de lichidare.

Atunci când traderii folosesc efectul de levier, ei plătesc rate de finanțare, taxe de tranzacționare și taxe de lichidare.

În timpul mișcărilor volatile, lichidările forțate declanșează o cascadă de ordine de piață, crescând dramatic volumul de tranzacționare și lărgind spread-urile bid/offer, exact mediul în care schimburile obțin cele mai mari câștiguri.

Chiar și atunci când traderii pierd, schimbul încă colectează taxe atât pe deschiderea cât și pe închiderea forțată a pozițiilor, ceea ce înseamnă că mișcările bruște ale pieței se traduc adesea în venituri record pentru locația în sine.

Dincolo de taxe, motoarele de lichidare sunt concepute pentru a închide pozițiile înainte de a deveni insolvabile, de obicei la prețuri care protejează în continuare schimbul.

Pe Binance (și pe majoritatea celorlalte schimburi), acest risc este suplimentat de un fond de asigurare, care este capital pus deoparte pentru a absorbi pierderile dacă o poziție lichidată nu poate fi închisă la un preț suficient pentru a acoperi datoria traderului.

Atâta timp cât lichidările sunt ordonate, fondul de asigurare crește de obicei în timp, în special în piețele volatile, deoarece penalitățile și taxele de lichidare sunt transferate către acesta.

Traderii postează o marjă inițială pentru a deschide o poziție, dar trebuie să mențină o marjă de întreținere mai mică pentru a o menține deschisă. Lichidările sunt declanșate înainte ca capitalul unui trader să fie complet șters, oferind schimbului un buffer de siguranță încorporat.

Odată ce lichidarea are loc, schimbul preia controlul asupra poziției și o închide folosind ordine agresive, adesea la prețuri mai proaste decât valoarea de piață corectă.

Diferența dintre prețul de lichidare și închiderea efectivă, combinată cu penalitățile explicite de lichidare și taxele de taker, creează un spread implicit care este capturat de schimb sau direcționat în fondul său de asigurare.

Suntem aproape de sfârșitul acestei etape de deleveraging? Care sunt semnalele pe care le căutăm? Ce s-a întâmplat cu adevărat pe 10 octombrie care a fost atât de esențial? Explicăm totul în raportul nostru detaliat: https://update.10xresearch.com/p/after-crypto-s-october-10-crash-are-we-entering-the-final-stage-of-deleveraging