Strategia 再次增持 BTC，其实是骑虎难下，不得不加仓！
核心图表：MicroStrategy 的“吸筹之路”与“估值真相”
左图展示其疯狂的持仓增长曲线
右图揭示其当前的估值结构。
图表解读：
左图（橙色曲线）： MSTR 的持仓量从 2020 年的 2万枚飙升至现在的 672,497 枚。注意 2024-2025 年的曲线斜率极其陡峭，说明 Saylor 在这一年里进行了近乎“疯狂”的杠杆化购买，试图在减半周期后抢占供应。
右图（柱状对比）： 这是最残酷的现实。虽然持仓价值（橙柱）高达 587 亿美元，但其市值（深蓝柱）仅为 631 亿美元左右。这意味着曾经高达 2-3 倍的“MSTR 溢价”已经几乎消失（当前 mNAV 仅约 1.07x）。市场不再将其视为一家“科技公司”，而是一个“带有债务风险的比特币 ETF”。
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总结一下，其实微策略现在已经被异化成了「法币做空机器」，它必须不断发行债务（借美元）买入比特币，以维持其“每股含币量”的增长。如果不继续购买 BTC ，其债务利息和股本稀释会迅速吃掉溢价，导致股价崩塌，到时候一旦 mNAV＜1 ，BTC 很可能迎来死亡螺旋，而那个价格的触发点将会是其成本线 $ 75,000。
