2026 ar putea fi mult mai instabil decât se așteaptă majoritatea.
Nu din cauza unei recesiuni tipice, ci pentru că stresul se acumulează în tările de obligațiuni suverane, în special în titlurile de trezorerie ale SUA. Volatilitatea crescută a obligațiunilor nu apare pe titluri. Se întâmplă atunci când condițiile de finanțare se strâng.
Trei puncte de presiune se converg.
Trezoreria SUA se confruntă cu nevoi masive de refinanțare în contextul unor deficite mari, costuri în creștere ale dobânzilor, cerere străină mai slabă și dealeri tensionați. Licitațiile pe termen lung arată deja fisuri.
Japonia, coloana vertebrală a tranzacțiilor globale de carry, ar putea amplifica stresul dacă presiunea yenului forțează acțiuni. Dezinvestițiile de carry înseamnă vânzarea obligațiunilor străine, adăugând presiune asupra randamentelor din SUA.
Datoria nerezolvată a guvernelor locale din China rămâne un alt amplificator. Orice șoc acolo strânge lichiditatea globală și împinge randamentele mai sus.
Declanșatorul nu are nevoie de dramă. O licitație slabă la Trezorerie poate să stimuleze randamentele și să forțeze o recalibrare rapidă, similară cu criza obligațiunilor din Marea Britanie, dar la scară globală.
Dacă un șoc de finanțare lovește, lichiditatea se evaporă rapid. Apoi, băncile centrale răspund, lichiditatea revine, iar următoarea fază inflaționistă începe.
Aceasta nu este despre colaps. Este despre un sistem fragil. Creșterea volatilitatea obligațiunilor este un semnal timpuriu care merită să fie observat.
$LIT $ZEC
