التاريخ: 31 ديسمبر 2025
مع تراجع سعر البيتكوين خلال الأيام الأخيرة إلى ما دون 88,000 دولار، عادت المخاوف بشأن الوضع المالي لشركة Strategy (سابقاً MicroStrategy) إلى الواجهة بقوة. الشركة التي تمتلك أكبر مخزون بيتكوين مؤسسي في العالم تواجه تساؤلات متكررة: هل يمكن أن يؤدي انخفاض إضافي إلى منطقة 74,000 دولار إلى كارثة مالية أو حتى خطر الإفلاس الفعلي؟
الأرقام الحالية لاحتياطي Strategy (نهاية ديسمبر 2025):
- عدد البيتكوين المملوك: 528,185 بيتكوين
- متوسط سعر الشراء: 68,400 دولار تقريباً لكل بيتكوين
- القيمة الدفترية الإجمالية: حوالي 36.1 مليار دولار
- القيمة السوقية الحالية (عند 87,500 دولار): 46.2 مليار دولار
- الربح غير المحقق الحالي: +10.1 مليار دولار
الديون الرئيسية:
- إجمالي الديون طويلة الأجل: 7.8 مليار دولار تقريباً
- معظمها سندات قابلة للتحويل بفائدة منخفضة جداً (0% إلى 0.75%)
- آجال استحقاق بعيدة (2027–2032)
- قروض مضمونة بجزء من البيتكوين بقيمة حوالي 1.2 مليار دولار فقط (مع هامش أمان كبير)
ماذا يحدث لو انخفض البيتكوين إلى 74,000 دولار؟
- قيمة الاحتياطي السوقية تصبح: ~39 مليار دولار
- الربح غير المحقق المتبقي: ~2.9 مليار دولار
- نسبة القرض إلى القيمة (Loan-to-Value) على الديون المضمونة: أقل من 30% (مستوى آمن جداً)
- لا توجد أي دعوى تصفية (margin call) أو تسديد فوري من أي دائن
ردود أبرز المحللين والخبراء:
- آدم بلاك (Adam Back) – Blockstream
«حتى لو وصل البيتكوين إلى 60 ألف دولار، Strategy لن تواجه أي خطر إفلاس حقيقي. متوسط الشراء منخفض، والديون رخيصة وبعيدة الأجل. مايكل سايلور صمم الهيكل المالي ليتحمل انخفاضات كبيرة.»
- توم لي – Fundstrat
«السوق يبالغ في الخوف. عند 70 ألف دولار تبقى Strategy مرتاحة. الخطر الحقيقي الوحيد هو انهيار طويل الأمد دون 45–50 ألف دولار، وهذا غير مرجح في الدورة الحالية.»
- أنيل لالا – محلل متخصص في Strategy
«فكرة الإفلاس عند 74 ألف دولار مجرد FUD. الشركة لديها هامش أمان هائل. حتى لو اضطرت لبيع جزء صغير (وهو غير محتمل)، التأثير على السوق سيكون محدوداً.»
- ديلان ليدر – محلل on-chain
«الخطر الحقيقي ليس الإفلاس، بل فقدان الثقة إذا اضطرت الشركة لتخفيض الاحتياطي بشكل كبير. طالما بقي البيتكوين فوق متوسط الشراء (68,400 دولار)، الوضع آمن نسبياً.»
الإجماع العام بين الخبراء:
معظم المحللين البارزين يتفقون في نهاية 2025 على أن:
- انخفاض البيتكوين إلى 74,000 دولار لن يتسبب في إفلاس Strategy
- الهيكل المالي للشركة مصمم ليتحمل انخفاضات تصل إلى 40–50% من القمة دون مشاكل كبيرة
- الخطر الحقيقي الوحيد هو انهيار مطول وعميق دون 50–55 ألف دولار لعدة أشهر متتالية، وهو سيناريو يعتبره الغالبية بعيد الاحتمال حالياً
بينما يتابع الجميع تحركات سعر البيتكوين بحذر في بداية عام 2026، يبدو أن Strategy – حتى الآن – في وضع مالي قوي نسبياً مقارنة بحجم احتياطيها الضخم وطبيعة ديونها المريحة والمنخفضة التكلفة.
