useconomics

Данные об инфляции:
* Индекс потребительских цен (CPI): Следующий отчет CPI за май 2025 года запланирован на среду, 11 июня 2025 года, в 8:30 утра по восточному времени.
* Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE): Следующий выпуск индекса цен PCE (который является предпочтительным показателем инфляции Федеральной резервной системой) запланирован на май 2025 года и состоится в пятницу, 27 июня 2025 года.
Данные о занятости:
* Ситуация на рынке труда (отчет о занятости/непроизводственные рабочие места): Отчет за май 2025 года был только что опубликован в пятницу, 6 июня 2025 года. Следующий отчет, охватывающий данные за июнь 2025 года, запланирован на среду, 3 июля 2025 года, в 8:30 утра по восточному времени.

#Fed #USEconomics
Мир финансов в середине 2025 года преподносит инвесторам настоящую головоломку. В то время как макроэкономические отчеты сигнализируют о сокращении экономики США — первом за последние три года — ключевые фондовые индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq 100, демонстрируют уверенный рост и приближаются к историческим максимумам. Эта нелогичная на первый взгляд динамика ставит многих в тупик, но при более глубоком анализе вырисовывается четкая картина, где экономическая реальность и рыночная психология движутся в противоположных направлениях.
Попробуем разобраться в этом парадоксе и почему в нынешних условиях «плохие новости — это хорошие новости» для фондового рынка.
Ключевые тезисы и их анализ
Анализ последних экономических данных из США позволяет выделить несколько центральных тем, которые в совокупности формируют эту парадоксальную картину.
1. Экономика США: явные признаки сокращения
Фундаментальные показатели не оставляют сомнений: американская экономика переживает спад.
Сокращение ВВП: Финальная оценка ВВП за первый квартал 2025 года показала годовое сокращение на -0.5%. Это более резкое падение, чем предполагалось ранее (-0.2%), и первое квартальное сокращение за три года.Слабость потребителя: Главной причиной спада стало резкое замедление потребительских расходов, которые выросли всего на 0.5% — самый низкий показатель со времен пандемии 2020 года.Торговый дисбаланс: Дефицит торгового баланса товаров в мае увеличился на 11.0% до $96.6 миллиардов из-за падения экспорта на 5.2%.Другие индикаторы: Картину дополняют неожиданное падение оптовых запасов (-0.3%) и негативное значение индекса национальной активности от ФРБ Чикаго (-0.28), подтверждающее, что экономическая активность находится ниже своего среднего уровня.
2. Фондовый рынок: бычий настрой вопреки всему
Несмотря на мрачную статистику, на фондовом рынке царит эйфория. В тот же день, когда вышли данные о сокращении ВВП, S&P 500 вырос на 0.4%, а высокотехнологичный Nasdaq 100 прибавил 0.5%, обновив свой недавний рекорд. Этот оптимизм полностью игнорирует текущие экономические трудности и базируется исключительно на ожиданиях будущих стимулов.
3. Главный драйвер рынка: ожидание смягчения политики ФРС
Сегодняшний рынок живет по принципу «чем хуже, тем лучше». Каждая порция негативной статистики воспринимается инвесторами как еще один аргумент в пользу того, что Федеральная резервная система (ФРС) будет вынуждена вмешаться и смягчить денежно-кредитную политику раньше, чем планировалось.
Падение доходности облигаций: Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже 4.29%, достигнув минимума с начала мая. Это прямой индикатор того, что рынок закладывает в цены будущее снижение ставок.Политическое давление: Ожидания многократно усиливаются политическими факторами. По данным The Wall Street Journal, президент Трамп рассматривает возможность заранее объявить своего кандидата на пост главы ФРС. Это воспринимается рынком как попытка создать «теневого председателя», который будет лоббировать более мягкую монетарную политику, необходимую для стимулирования экономики.
4. Доллар США под давлением
Прямым следствием ожиданий снижения ставок стало ослабление американской валюты. Индекс доллара (DXY), отслеживающий его курс по отношению к корзине мировых валют, упал до трехлетнего минимума на отметке 97.00. Поскольку доходность долларовых активов (таких как гособлигации) снижается, глобальные инвесторы предпочитают избавляться от них, что и приводит к падению курса.
5. Рынок жилья и труда: смешанные сигналы
Не все секторы экономики демонстрируют однозначный спад.
Рынок жилья: Продажи на вторичном рынке жилья в апреле неожиданно выросли на 1.8% по сравнению с предыдущим месяцем. Этому способствует и незначительное снижение средних ставок по 30-летней ипотеке до 6.77%. Это дает покупателям некоторую передышку и стабилизирует сектор.Рынок труда: Данные здесь противоречивы. С одной стороны, количество первичных заявок на пособие по безработице сократилось до 236,000. С другой стороны, общее число американцев, получающих пособие, выросло до 1,974,000 — максимума с ноября 2021 года. Это говорит о том, что безработным становится все труднее найти новую подходящую работу.
Выводы и возможные последствия
Разрыв между экономикой и рынком. Налицо явный раскол: реальная экономика слабеет, а фондовый рынок растет на ожиданиях. Этот рост крайне спекулятивен и зависит не от фундаментальной силы компаний, а от надежды на будущую ликвидность от ФРС.Политика как главный дирижер. В данный момент политические маневры вокруг ФРС имеют большее влияние на котировки, чем экономические отчеты. Любой намек на то, что ФРС проявит жесткость или отложит снижение ставок, может спровоцировать резкую коррекцию.Ослабление доллара и криптовалюты. Для крипторынка ослабление доллара является позитивным сигналом. Исторически, падение DXY часто коррелировало с ростом цены Биткойна и других цифровых активов, которые рассматриваются инвесторами как альтернативное средство сбережения и защита от обесценивания фиатных валют.Волатильность — новая норма. Текущая ситуация, основанная на слухах и ожиданиях, создает идеальные условия для повышенной волатильности. Для опытных трейдеров это время уникальных возможностей, но для новичков — период повышенного риска.
P.S. Мы наблюдаем классический случай, когда рыночная психология полностью расходится с экономической реальностью. Рынки США танцуют под дудку ожиданий дешевых денег, подогреваемых беспрецедентным политическим давлением. Это опасный, но потенциально очень прибыльный танец. Для тех, кто работает в мире криптовалют, аппетит к риску на традиционных рынках и ослабление доллара могут создать сильный попутный ветер. Главное — помнить, что любая вечеринка, основанная на слухах, а не на фактах, может закончиться очень внезапно.

#Fed #USEconomics

Вчера мы попробовали понять как фондовый рынок умудряется расти и ставить новые рекорды, в то время как макроэкономические данные сигнализируют о замедлении и даже сокращении экономики. Сегодня мы проанализируем свежие отчеты и последние заявления, чтобы понять, как Федеральная резервная система (ФРС) и меняющаяся экономическая картина продолжают формировать этот казалось бы нелогичный сценарий.
1. Эйфория,  подкрепленная новой надеждой, продолжается,
Тезис: Ралли на фондовом рынке США сохраняет свою силу, подпитываясь устойчивым оптимизмом относительно смягчения торговой политики и растущей уверенностью в предстоящих снижениях ставок ФРС, которые успешно нивелируют негативные экономические сигналы.
Анализ: Индексы S&P 500 и Nasdaq 100 достигли новых рекордных значений, поднявшись на 0,3%, а Dow Jones открылся с ростом на 278 пунктов или 0,64%. Это не просто рост широкого рынка: акции отдельных компаний также демонстрируют впечатляющую динамику. Например, Nike подскочил на 14,60% после сильных финансовых результатов, Amazon прибавил 1,65%, а Intuit, Boston Scientific и Boeing (2,21%) также достигли новых максимумов или значительно выросли. Этот бычий настрой во многом объясняется не только ожиданиями "голубиного" поворота ФРС, обеспечивающего дешевую ликвидность, но и конкретными шагами по смягчению торговой политики. Заявления министра торговли Лютника о достижении торгового соглашения с Китаем, консолидации снижения тарифов и предотвращении дефицита редкоземельных металлов, а также намеки на прогресс в сделках с другими странами (включая Индию), снижают неопределенность и поддерживают корпоративные доходы. Дополнительно, отмена налога Section 899 способствует притоку иностранных инвестиций, что также позитивно воспринимается рынком.
2. Замедление экономики США: ФРС под прицелом "плохих новостей" и неоднозначных сигналов
Тезис: Убедительные и усиливающиеся доказательства замедления экономической активности в США продолжают оказывать давление на ФРС, подталкивая ее к более агрессивному циклу снижения процентных ставок, что усиливает принцип "чем хуже, тем лучше" для фондового рынка, хотя новые данные о потребительских настроениях добавляют нюансов.
Анализ: Последние экономические данные продолжают рисовать картину охлаждающейся экономики, усиливая аргументы в пользу действий ФРС. Личные расходы и доходы в мае неожиданно сократились, причем падение личных доходов на 0,4% стало первым с сентября 2021 года. Валовой внутренний продукт (ВВП) в первом квартале, как мы обсуждали, сократился на 0,5%, а количество заявок на пособия по безработице достигло максимального уровня с 2021 года. Эти данные, вкупе с заметно "голубиным" тоном председателя ФРС Пауэлла в Конгрессе, усиливают рыночные ожидания относительно скорых и многочисленных снижений ставок. Рынки теперь закладывают в цены 64 базисных пункта снижения ставок на 2025 год, что значительно выше, чем ожидалось ранее. Кроме того, политические спекуляции вокруг возможного назначения президентом Трампом нового председателя ФРС могут еще больше усилить "голубиное" направление монетарной политики, добавляя еще один уровень ожидания.
Примечательно, что индекс потребительских настроений Мичиганского университета в июне 2025 года был пересмотрен немного вверх до 60,7 (с 60,5 предварительных), что является первым ростом за шесть месяцев и отражает улучшение ожиданий в отношении личных финансов и деловых условий. Однако, несмотря на этот рост, настроения остаются примерно на 18% ниже декабря 2024 года, что указывает на сохраняющееся ожидание экономического замедления.
3. Инфляционный парадокс: Устойчивость базового PCE против падающих инфляционных ожиданий
Тезис: Несмотря на общее замедление потребительских расходов и доходов, а также сокращение ВВП, базовый индекс цен PCE — предпочтительный индикатор инфляции для ФРС — показал небольшое ускорение, создавая сложную и тонкую дилемму для монетарной политики, которая усугубляется при сравнении с резко падающими инфляционными ожиданиями потребителей.
Анализ: Общий индекс цен PCE в мае вырос на 0,1% м/м, что соответствует прогнозам. Однако, базовый индекс PCE (исключающий волатильные цены на продовольствие и энергоносители) вырос на 0,2% м/м, превысив как прогнозы, так и предыдущие значения. В годовом исчислении базовая инфляция PCE ускорилась до 2,7% с 2,6%. Этот контраст между замедлением потребительской активности и устойчивостью базовой инфляции (особенно в секторе услуг, где цены выросли на 0,2%) ставит ФРС перед необходимостью тщательно балансировать между поддержкой экономического роста и контролем над ценами.
Однако, новые данные Мичиганского университета показывают, что годовые инфляционные ожидания потребителей резко снизились до 5% в июне 2025 года (с 6,6% в мае, что было самым высоким показателем с ноября 1981 года). Долгосрочные инфляционные ожидания (на пять лет) также были пересмотрены в сторону понижения до 4,0%. Этот "слон в комнате" становится еще более загадочным: хотя текущие данные PCE показывают небольшое ускорение базовой инфляции, ожидания потребителей по инфляции значительно снижаются. Для ФРС, которая внимательно следит за инфляционными ожиданиями, это может стать важным аргументом в пользу снижения ставок, так как это указывает на отсутствие укоренившихся инфляционных давлений.
4. Доллар и облигации: Зеркало агрессивных ожиданий
Тезис: Ослабление доллара США и снижение доходности казначейских облигаций продолжают быть прямым отражением растущих и все более агрессивных ожиданий рынка относительно снижения процентных ставок ФРС, что делает доллар менее привлекательным, а облигации — более дорогими.
Анализ: Индекс доллара (DXY) упал до 97,1 пункта, самого низкого уровня с февраля 2022 года, продлив недельное падение почти на 2%. Доллар ослаб до трех с половиной летнего минимума против евро и фунта стерлингов, а также до многомесячных минимумов против других основных валют. Параллельно, доходность 10-летних казначейских облигаций США оставалась на уровне около 4,26%, что является самым низким показателем с начала мая. Эти движения четко сигнализируют о том, что инвесторы активно переоценивают активы, исходя из перспективы более мягкой денежно-кредитной политики. Снижение DXY также связано с тем, что снятие торговой напряженности уменьшает спрос на доллар как на актив-убежище.
Факторный анализ
Драйверы монетарной политики ФРС:Ухудшение макроэкономических данных: Сокращение личных расходов и доходов, падение ВВП, рост заявок на пособия по безработице — всё это создает сильный аргумент для ФРС в пользу стимулирования экономики."Голубиная" риторика руководства: Открытые заявления председателя Пауэлла о готовности к снижению ставок активно формируют рыночные ожидания.Политическое давление: Спекуляции о возможном назначении нового главы ФРС, ориентированного на смягчение политики, усиливают эти ожидания.Неоднозначные инфляционные сигналы: Устойчивость базового PCE, но при этом резкое снижение инфляционных ожиданий потребителей (Мичиганский университет), что дает ФРС больше гибкости для смягчения политики.Факторы, влияющие на фондовый рынок:Перспективы процентных ставок: Более низкие ставки снижают стоимость заимствований и повышают стоимость активов.Улучшение торговых отношений: Снятие тарифов и заключение торговых соглашений позитивно влияют на прибыль компаний.Корпоративные доходы: Выборочные сильные результаты компаний (Nike, Amazon, Boeing) поддерживают общую динамику рынка.Ожидание притока ликвидности: Инвесторы готовятся к "дешевым деньгам", которые могут хлынуть на рынок.Факторы, влияющие на валютный и долговой рынки:Разница процентных ставок: Ожидаемое снижение ставок в США снижает доходность долларовых активов, делая их менее привлекательными.Склонность к риску: Улучшение настроений на рынке приводит к оттоку капитала из безопасных активов, таких как доллар.Инфляционные ожидания: Хотя базовая инфляция устойчива, падающие инфляционные ожидания потребителей доминируют, поддерживая ожидания снижения ставок и влияя на доходность облигаций.
Выводы
Расхождение усиливается, но с нюансами: Наблюдается все более выраженный раскол между слабеющей реальной экономикой и бурно растущим фондовым рынком, движимым исключительно ожиданиями будущей ликвидности. При этом, рост потребительских настроений, хоть и скромный, вносит элемент неоднозначности в картину общего замедления.ФРС на распутье, но путь к снижению ставок становится яснее: ФРС предстоит решить сложную задачу: поддержать замедляющуюся экономику снижением ставок, не допуская при этом разгона инфляции. Однако, резкое падение инфляционных ожиданий потребителей, несмотря на устойчивость базового PCE, может дать ФРС больше уверенности для начала цикла смягчения. Их решения будут критическими.Доллар под давлением: Ослабление доллара США является прямым и продолжающимся следствием рыночных ожиданий снижения ставок. Эта тенденция может сохраняться, пока ФРС сигнализирует о "голубиной" политике.Облигации как барометр: Доходность казначейских облигаций остается подавленной, точно отражая агрессивные ставки инвесторов на снижение процентных ставок.Инфляционный сюрприз меняет характер: Обычно инфляционный сюрприз означает, что фактическая инфляция существенно отклоняется от прогнозов. Сейчас мы видим уникальную ситуацию: хотя базовая инфляция PCE немного ускорилась (сюрприз вверх), инфляционные ожидания потребителей резко снизились (сюрприз вниз). Это противоречие дает ФРС больше маневра, так как она может интерпретировать снижение ожиданий как сигнал к тому, что инфляция не укореняется, что, в свою очередь, укрепляет аргументы в пользу снижения ставок и снижает риски для текущего рыночного оптимизма.

В недавних заявлениях председатель ФРС Джером Х. Пауэлл отметил, что предстоящие изменения в монетарной политике остаются «зависимыми от данных», подчеркивая, что рынок труда США демонстрирует признаки охлаждения и что сокращение баланса центрального банка (количественное ужесточение) может приближаться к своему завершению.
🔍 Каков контекст?

Экономические сигналы указывают на слабый найм и замедление роста рабочих мест, несмотря на то, что инфляция остается выше целевого уровня ФРС в 2%.

Политики продолжают осторожно подходить к решениям по ставкам, подчеркивая, что нет автоматического пути для сокращений.