Событие: Bitdeer (Btdr.US) опубликовал отчет за четвертый квартал 2024 финансового года. Выручка компании в четвертом квартале составила 69 миллионов долларов, что на 40% ниже показателя за аналогичный период 2023 года, который составил 114.8 миллиона долларов. Из них доход от собственной деятельности составил 41.5 миллиона долларов, что на 11.5% меньше по сравнению с предыдущим годом. Валовая прибыль составила 5.1 миллиона долларов, а валовая маржа составила 7.4%, что значительно ниже 27 миллионов долларов и 23.5% за аналогичный период 2023 года. Скорректированный EBITDA составил -3.8 миллиона долларов, в то время как в аналогичном периоде 2023 года он составил +3.8 миллиона долларов. Чистый убыток составил 531.9 миллиона долларов, в основном из-за убытков от не денежных производных инструментов в размере 479.8 миллиона долларов, включая убыток в 55.8 миллиона долларов от опционов Tether и 413.7 миллиона долларов от конвертируемых облигаций.
Комментарий:
В четвертом квартале компания достигла 310 миллионов долларов предоплаченных счетов, в основном для оплаты стоимости чипов TSMC, из которых 190 миллионов долларов составляют расходы по SEAL02, а расходы по SEAL03 составляют 52.8 миллиона долларов (включая рисковые вафли). 190 миллионов долларов соответствуют примерно 12.7 тысячам чипов 4NM, что соответствует примерно 127 тысячам майнеров SEAL02 и 31.2 EH/s вычислительной мощности, что соответствует заявленной компанией на телефонной конференции мощности в 40 EH/s к концу 2025 года.
2. Компания продолжает увеличивать свои энергетические запасы. С 2024 по 2026 годы компания планирует достичь мощности оперативных электрических проектов в 895 МВт, 2057 МВт и 2639 МВт соответственно.
3. Компания приобретает проект газовой электростанции в Альберте, Канада, планируя полностью развернуть майнеры SEAL03 с общей хешрейтом 9 EH/s. Базовая цена на электроэнергию составляет 0.2–0.25 долларов за кВтч, что составляет лишь около половины от текущих цен на электроэнергию в других построенных или строящихся энергетических проектах компании, что сделает этот проект самым низкозатратным среди известных проектов самостоятельного майнинга в мире.
4. Компания совместно с группой TLM (мировым лидером в области строительства HPC/AI) разработает свои проекты HPC/AI, планируя создать центр обработки данных мощностью 570 МВт в штате Огайо для поддержки большего облачного вычисления на стороне вывода.
5. На телефонной конференции с Guosheng компания заявила, что после завершения финансирования проектов по выпуску акций и конвертируемых облигаций, почти не начался авторизованный проект ATM на 1 миллиард долларов. По состоянию на конец четвертого квартала у компании было 476 миллионов долларов наличными и 78 миллионов долларов в биткойнах. Если TSMC увеличит объемы выделения чипов в течение следующих трех кварталов, компания только тогда запустит проект финансирования ATM.
Инвестиционные рекомендации: После публикации отчетности за четвертый квартал акции Bitdeer упали на 29.31%. Это связано с недавним падением цен на биткойн, а также с тем, что результаты четвертого квартала оказались ниже ожиданий, и риски, связанные с убытками от опционов Tether и не денежными производными финансовыми инструментами, были разово учтены. Ожидая 2025 год, компания не испытывает больших трудностей с достижением цели в 40 EH/s, возможность дальнейшего расширения собственного хешрейта зависит от увеличения объемов выделения чипов TSMC и прогресса по продукту SEAL03 (в настоящее время все идет по плану), и есть вероятность значительного превышения ожиданий. Как продажи майнеров, так и собственные майнинговые операции начнут увеличиваться в первом квартале. Учитывая, что ранее акции компании значительно скорректировались, положительный прогресс в бизнесе и восстановление цен на биткойн могут снова привести к резонансу между α Bitdeer и β индустрии.
Инвестиционные риски: Риск дальнейшей коррекции цен на биткойн, риск недостаточного количества чипов от TSMC.