По мере того как рынок цифровых активов созревает, регуляторы по всему миру начинают осознавать, что рассматривать все криптовалюты одинаково может быть стратегической ошибкой.

В 2025 году глобальные дебаты вокруг крипто-регулирования движутся к новой стадии: разделение стейблкоинов — активов с паритетом к фиатным валютам — и альткоинов — утилитарных токенов или токенов с спекулятивной функцией.

Это разделение не только техническое, но и отражает различные уровни риска, экономического воздействия и регуляторных целей. И именно на эту тему мы будем говорить в этой статье.

Почему следует разделить стейблкоины от остальных криптовалют?

Стейблкоины, по определению, являются токенами, стоимость которых привязана к стабильному активу, такому как доллар. Эта характеристика имеет прямые последствия для монетарной политики, финансовой стабильности и платежной системы. Государства и центральные банки выражают растущие опасения по поводу эмиссии этих валют частными лицами, особенно когда они достигают глобального масштаба.

Случай США является знаковым. Там конфликт между традиционными банками и крипто-компаниями за регулирование стейблкоинов обострился. Такие учреждения, как Bank of America, Fidelity и Goldman Sachs, утверждают, что только регулируемые финансовые учреждения могут эмитировать этот тип токена. С другой стороны, такие компании, как Tether (USDT) и Circle (USDC), выступают за более открытую модель, сосредотачиваясь на инновациях и включении нерегулируемых эмитентов.

Этот конфликт набрал силу в американском Конгрессе, где рассматриваются законопроекты, которые стремятся установить строгие критерии для резервов стейблкоинов, требуя подтверждения 1:1, предпочтительно в высоколиквидных и низкорисковых активах. Например, Circle поддерживает более строгие меры, в то время как Tether заявила, что может даже вывести USDT с американского рынка, если регулирование станет чрезмерным с точки зрения операционной целесообразности.

Роль центральных банков и случай Бразилии

В Бразилии Центральный банк уже дал понять, что регулирование стейблкоинов станет одним из приоритетов на 2025 год. Согласно недавнему отчету, Банк считает, что, учитывая их монетарную природу, эти цифровые валюты должны подчиняться более строгим правилам, близким к тем, что применяются к финансовым учреждениям. Это включает требования к управлению, прозрачности резервов и механизмам защиты потребителей.

Тем не менее, предлагается, чтобы альткоины следовали отдельному нормативному каркасу. В Бразилии уже действует общий закон о криптоактивах с 2023 года, который определяет параметры для поставщиков услуг, но все еще нуждается в специфической нормализации по типу токена. Ожидается, что различие между токенами платежей, утилиты и ценными бумагами продвинется в 2025 году, главным образом с сотрудничеством Комиссии по ценным бумагам (CVM) и Национальным Конгрессом.

Европа, Сингапур и модель MiCA

В Европе Регламент MiCA (Рынки в криптоактивах) уже принимает этот сегментированный подход. Норма четко различает три основные категории: токены электронных денег (такие как стейблкоины), утилитарные токены и токены, привязанные к активам. Для каждого типа существуют специфические требования к лицензированию, отчетности и надзору.

MiCA требует, например, чтобы эмитенты стейблкоинов получали разрешение у финансовых властей, поддерживали прозрачные резервы и подлежали регулярным аудитам. В то время как утилитарные токены (utility tokens) подвергаются меньшим требованиям, при условии, что они не используются как средство платежа в широком масштабе.

Сингапур идет по аналогичному пути. Эта азиатская страна стала одним из центров инноваций в блокчейне и Web3, установив четкий и пропорциональный регуляторный режим. Монетарная власть Сингапура (MAS) различает стейблкоины, токены ценной бумаги и утилитарные токены, создавая условия для привлечения серьезных компаний и предотвращения утечки талантов в более непрозрачные юрисдикции.

Вызов гибридных токенов

Несмотря на достижения, есть одна проблема, которая остается регуляторным вызовом: гибридные токены. Многие проекты сегодня выпускают активы, которые частично функционируют как стейблкоины и частично как утилитарные токены. Это касается протоколов DeFi, которые предлагают токены управления с парной ликвидностью или токены, представляющие финансовые права, связанные с цифровыми услугами.

В таких случаях трудно применить единую юридическую классификацию, что создает неопределенность как для эмитентов, так и для инвесторов. Регуляторы начинают работать над более детализированными рамками, которые учитывают преобладающее использование и экономическую функцию актива, а не только его формальную структуру.

Воздействие на рынок крипто от раздельного регулирования

Тенденция разделения регулирования стейблкоинов и альткоинов воспринимается многими участниками сектора положительно. Это может снизить системные риски, облегчить деятельность законных проектов и затруднить распространение мошенничества. В то же время эта новая модель увеличивает затраты на соблюдение норм, особенно для мелких эмитентов, которым придется адаптировать свою юридическую и операционную структуру.

Для инвесторов влияние может быть положительным в среднесрочной перспективе, поскольку увеличивается институциональная уверенность и юридическая предсказуемость. Напротив, токены, которые сегодня работают в "серых" регуляторных зонах, скорее всего, потеряют свои позиции или перейдут на более децентрализованные платформы, которые менее подвержены прямому надзору властей.

Пути к более эффективному законодательству

Продвижение крипто-регулирования — как в Бразилии, так и за границей — указывает на консолидацию модели на основе рисков. Это означает, что активы с большим потенциалом системного воздействия, такие как стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, должны следовать более строгим правилам. В то время как токены, функция которых ограничена определенными платформами или сообществами, смогут работать в более легких режимах.

Разделение категорий криптоактивов по функции и влиянию — это первый шаг к более эффективному регулированию. Но задача далека от простоты. Она требует координации между центральными банками, агентствами по ценным бумагам и законодателями, а также постоянного диалога с частным сектором.

В любом случае, имейте в виду, что это продвижение, каким бы сложным оно ни было, представляет собой ясный шаг к дополнительной зрелости крипто-мира. Этот класс активов, который раньше был доступен только энтузиастам, все чаще рассматривается как возможность традиционными рыночными участниками. И для того, чтобы это продолжалось, регулирование является ключевым.

Будущее криптоэкономики напрямую зависит от этого баланса: создание норм, которые гарантируют безопасность, не сдерживая инновации. И для этого необходимо признать, что стейблкоины и альткоины не являются — и не должны быть — одинаковыми, что является базовым условием.

#StablecoinSafety #cripto #altcoins

---

Фото fabrikasimf, доступно на Freepik