Крах недвижимости в Китае на 18 триллионов долларов: Evergrande, Vanke и далее
🏚️ Дефолты застройщиков – такие гиганты, как China Evergrande (когда-то крупнейший в Китае, сейчас в процессе ликвидации) и Country Garden (ранее №1 по продажам), потерпели крах под тяжестью долгов. Меньшие застройщики (Sunac, Logan, Shimao и др.) также реструктурируют миллиарды долларов облигаций.
💰 Убытки в 18 триллионов долларов – Bloomberg оценивает, что китайские домохозяйства потеряли около 18 триллионов долларов своего богатства за годы жилищного спада. Цены на жилье упали примерно на 20–30% от своих пиков, стирая сбережения среднего класса и тормозя экономический рост.
📉 Экономическое бремя – Рынок недвижимости когда-то составлял около 25-35% ВВП Китая и обеспечивал около 80% богатства домохозяйств. Его крах подорвал потребительские расходы и инвестиции. Продажа жилья упала (с ¥15 триллионов в 2021 году до менее ¥12 триллионов в 2023 году), а запасы пустующих квартир остаются высокими. Уверенность находится на дне, поскольку покупатели избегают рынка.
🌐 Глобальные шоковые волны – Спад в Китае оставил экспортеров товаров в беспокойстве. Слабый спрос на недвижимость подавляет спрос на сталь, медь и нефть, в то время как попытки китайских властей стимулировать экономику (выкуп непроданных квартир, снижение ставок) вызвали лишь кратковременные всплески товарных цен. Парадоксально, но глобальные фондовые рынки до сих пор в основном проигнорировали кризис – аналитики говорят, что боль сосредоточена в жестко контролируемой финансовой системе Китая. Тем не менее, затяжной спад в Китае может охладить глобальный рост и снизить инфляционное давление по всему миру.
🏦 Политический ответ – Сталкиваясь с этой кризисной ситуацией, Пекин вмешивался выборочно. Местные власти выпустят специальные облигации для покупки непроданных домов, а государственные кредиторы поддерживают ключевые компании. Vanke – последний крупный застройщик – рассматривается как «слишком большой, чтобы упасть»: власти Шэньчжэня планируют выделить около ¥50 миллиардов (6,8 миллиарда долларов) в этом году, чтобы покрыть его дефицит. Даже с этими мерами аналитики предупреждают, что быстрых решений не существует – теперь лидеры Китая рассматривают рынок недвижимости как бремя для роста, а не как спасителя.
Анализ: Кто падает и почему
Кризис недвижимости в Китае обрушил почти всех, кто чрезмерно использовал заемные средства. Evergrande, когда-то быстро развивавшаяся компания, оказалась с обязательствами около 300 миллиардов долларов и теперь находится в процессе ликвидации по решению суда Гонконга. Country Garden – до недавнего времени крупнейший застройщик Китая – допустил дефолт по примерно 14 миллиардам долларов внешнего долга и сейчас пытается сократить около 78% от того, что он должен. Sunac, еще одна звезда отрасли, дважды реструктурировала свой долг (на внутреннем и внешнем рынках), имея дело с почти 10 миллиардами долларов облигаций в подвешенном состоянии. Даже меньшие частные застройщики разорились сотнями, оставив незавершенные квартиры и недовольных покупателей.
Почему крах? Слияние политики и экономики. Кредитные ограничения Пекина «три красные линии» в 2020 году ужесточили заимствования застройщиков именно в тот момент, когда экономика Китая замедлялась. Локдауны из-за Covid сокрушили спрос, а теперь демография меняется – Китаю просто не нужно так много новых домов каждый год, как раньше. Это создало избыток: в городах первого уровня запасы непроданных домов сократились с почти 20 до 12,5 месяцев продаж, но в других местах они все еще остаются огромными. Высокая задолженность и падающие цены вызвали массовые дефолты, что, в свою очередь, заморозило кредитование и напугало покупателей. Итог: даже квартиры, которые когда-то считались безопасными инвестициями, теперь продаются на 25–40% ниже прошлых максимумов.
Этот крах ударил по кошелькам среднего класса. Перед кризисом 80% богатства китайских домохозяйств находилось в недвижимости; теперь этот показатель ближе к 70%. Сотни застройщиков потерпели крах или были спасены, а цены на жилье упали примерно на 4–5% по всей стране в 2024 году – аналитики ожидают еще около 5% падения в 2025 году. Сектор недвижимости больше не является движущей силой экономики Китая – экономисты отмечают, что он не сможет стабилизировать рост так, как это было до 2020 года.
Глобальные рыночные шоковые волны
Для мира разрушения на рынке недвижимости в Китае – это смешанная картина. С одной стороны, глобальные товарные рынки испытали удар – слабый спрос на китайское строительство и экспорт ресурсов, таких как сталь, медь и железная руда, привели к снижению цен в этом году. (Аналитики говорят, что пока Китай не решит свою проблему с избытком недвижимости, спрос на эти сырьевые материалы останется подавленным.) Многие иностранные инвесторы остаются осторожными в отношении развивающихся рынков: один недавний отчет предполагает, что иностранное кредитование китайских компаний почти иссякло, и глобальные фонды сместились к более безопасным активам.
Удивительно, но фондовые рынки за пределами Китая в основном проигнорировали ситуацию. После первоначального колебания в начале 2024 года Уолл-стрит и Европа не испытали паники в стиле Леман. Трейдеры отмечают, что большинство убытков от китайской недвижимости уже «запечены» в ценах. Значительное государственное участие в финансовой системе Китая также означает, что банки могут тихо поглощать дефолты (т.е. «момента Лемана» не произойдет, как выразился один аналитик).
Тем не менее, есть реальные волновые эффекты, за которыми стоит следить. Продолжение замедления в Китае подорвет прогнозы глобального роста – экспортеры из Австралии в Бразилию могут столкнуться со слабым спросом – и может подтолкнуть международных инвесторов к более качественным убежищам. На кредитных рынках может возникнуть один положительный момент: если деньги покинут китайские облигации и акции, некоторые могут流入 в недвижимость и технологии США или ЕС, рассматриваемые как относительно безопасные ставки. На самом деле, аналитики отмечают, что китайские инвесторы уже рассматривают дома в США как «безопасное убежище», что может в конечном итоге подтолкнуть ставки по ипотечным кредитам в США вниз. Центральные банкиры всего мира будут внимательно следить за этим: серьезный спад в Китае может даже побудить ФРС или ЕЦБ приостановить повышение процентных ставок.
Вкратце, мир должен ожидать непростую дорогу. Пока что кровавая баня на рынке недвижимости в Китае является тормозом для роста, но не вызывает немедленного глобального финансового кризиса. Это может измениться, если стимулы Пекина окажутся недостаточными – поэтому следите за товарами, валютами развивающихся рынков и заявлениями китайской политики.
Что это значит для вас
Инвесторы: переоценивайте портфели с учетом китайского риска. Азиатская недвижимость и строительные проекты остаются высокорискованными, поэтому многие управляющие фондами уже ограничили свои ставки на китайские мусорные облигации. Акции технологий и потребительских товаров – как в Китае, так и в глобальном масштабе – могут обойти по доходности инвестиции в недвижимость в ближайшие несколько лет. Следите за изменениями в китайской политике: дальнейшее смягчение (снижение ставок по ипотеке, государственные закупки жилья) может обеспечить краткосрочные всплески, но структурные изменения (такие как больший государственный контроль над «стратегическими» секторами) становятся новой нормой.
Товары и торговля: Если вы торгуете товарами или ведете экспортный бизнес, ожидайте снижения спроса со стороны Китая. Это может означать более низкие затраты на сырье для производителей по всему миру (что хорошо для маржи прибыли), но также и более напряженные рынки для экспортеров сырья. Напротив, более дешевые объекты недвижимости могут в конечном итоге увеличить потребительские расходы в Китае и импорт потребительских товаров (если владельцы жилья будут чувствовать себя менее обремененными).
Валюта и ставки: Юань может оставаться под давлением, поэтому инвесторы в долларах должны хеджировать риски, где это возможно. На более позитивной ноте, ослабление спроса в Китае может уменьшить давление инфляции по всему миру – что, в свою очередь, может удержать западные процентные ставки от дальнейшего роста. Владельцы жилья и ипотечные заемщики в США и Европе могут даже получить некоторую выгоду, если инвестиции в недвижимость выйдут из Китая и перейдут в западное жилье (что окажет небольшое давление вниз на ставки по ипотечным кредитам).
Общий прогноз: Рассматривайте крах китайской недвижимости как долгую зимнюю пору для его экономики. Политики продолжат латать дыры – покупать дома, кредитовать застройщиков, настоятельно призывать банки к кредитованию – но восстановление в большом масштабе будет медленным. В то же время глобальным компаниям и инвесторам следует готовиться к сниженному спросу из Китая. Для потребителей на Западе это, вероятно, означает более низкие цены на сырье и потребительские товары со временем (хорошая новость), но также и общее замедление глобального роста.
Итог: Жилищный пузырь в Китае лопнул, и быстро восстановиться он не сможет. Убыток в 18 триллионов долларов является ярким напоминанием о том, что бум закончился. Ожидайте, что Пекин запустит больше поддержки и реформ, чтобы ограничить последствия, но также будьте готовы к затяжному спаду на китайском рынке недвижимости. Другими словами, этот кризис в сфере недвижимости – марафон, а не спринт. 🌍💥📉
#ChinaCrisis #RealEstateCollapse #GlobalMarkets #CryptoSafeHaven #FinancialReset