И это вызывает крах на рынке.
Если вы все еще думаете, что цена Биткойна движется только из-за спотовой покупки и продажи, вы упускаете более широкую картину. Биткойн больше не торгуется исключительно как актив спроса и предложения.
Эта структура изменилась в момент, когда крупные деривативные рынки взяли под контроль определение цены.
И этот сдвиг является одной из основных причин, по которой поведение цен кажется disconnected от фундаментальных факторов на блокчейне сегодня.
Изначально оценка Биткойна основывалась на двух ключевых идеях:
• Фиксированное предложение в 21 миллион монет
• Нет возможности дублировать это предложение
Это сделало Bitcoin структурно дефицитным.
Ценовое открытие в основном определялось реальными покупателями и продавцами на спотовом рынке.
Но с течением времени на вершине Bitcoin образовался второй уровень, финансовый уровень.
Этот уровень включает:
• Фьючерсы с расчетом наличными
• Свопы и опционы на perp
• Кредитование prime брокеров
• Продукты WBTC
• Свопы с полным доходом
Ни одно из этих не создает новые BTC в цепочке. Но они создают синтетическую экспозицию к цене BTC.
И эта синтетическая экспозиция играет важную роль в том, как устанавливается цена. Это то, где структура меняется.
Как только объем деривативов становится больше объема спотов, цена перестает реагировать в основном на движение реальных монет.
Он начинает реагировать на позиции, рычаг и потоки ликвидаций.
Проще говоря:
Цены движутся в зависимости от того, как трейдеры позиционируются, а не только от того, сколько монет физически покупается или продается.
Существует также другой уровень, синтетическое предложение.
Теперь один реальный BTC можно ссылаться или использовать одновременно в нескольких финансовых продуктах.
Например, одна и та же монета может одновременно поддерживать:
• Акция ETF
• Позиция по фьючерсам
• Хедж свопа на бесконечный срок
• Экспозиция по опционам
• Структура кредита брокера
• Структурированный продукт
Это не увеличивает предложение в цепочке. Но это увеличивает торгуемую экспозицию, связанную с этой монетой.
И это влияет на ценовое открытие.
Когда синтетическая экспозиция становится большой относительно реального предложения, дефицит ослабевает в терминах рыночного ценообразования.
Это часто называют синтетическим расширением флоата.
На этом этапе:
• Ралли сокращаются через деривативы
• Плечо быстро наращивается
• Ликвидации вызывают резкие движения
• Цена становится более волатильной
Это не уникально для Bitcoin. Тот же структурный сдвиг произошел в: золоте, серебре, нефти, индексах акций.
Как только рынки деривативов стали доминирующими, ценовое открытие стало смещаться от физического предложения.
Это также объясняет, почему Bitcoin иногда падает, даже когда не происходит много спотовых продаж.
Потому что ценовое давление может приходить от:
• Ликвидации с рычагом длинных позиций
• Короткие позиции по фьючерсам
• Потоки хеджирования по опционам
• Арбитражные сделки ETF
Не просто спотовая продажа.
Таким образом, текущее снижение Bitcoin нельзя понять только через розничные настроения или спотовые потоки.
Большая часть движения происходит на уровне деривативов, где рычаг и позиции определяют краткосрочное ценовое действие.
Это не означает, что лимит предложения Bitcoin изменился в цепочке.
Лимит в 21 миллион все еще существует. Но на финансовых рынках бумажный Bitcoin сейчас доминирует, и это вызывает крах.
$BTC $ETH $BNB #RiskAssetsMarketShock #MarketCorrection #ADPDataDisappoints