На данный момент выпущено 11,7 миллиарда $USDE. Увеличение более чем на 6 миллиардов долларов всего за 1 месяц с 15/07 до настоящего времени.
Эта цифра довольно большая, выше 50% по сравнению с отметкой в 19 миллиардов $UST перед крахом. Так стоит ли ожидать, что $USDe обрушится, как $UST? Давайте разберемся здесь!
Некоторая информация, на которую стоит обратить внимание:
- Распределение активов: 6,2 миллиарда долларов составляют стейблкоины (из которых 6 миллиардов находятся в резерве проекта), остальные 5,7 миллиарда в основном составляют $BTC, $ETH, находящиеся на бирже.
- APY $sUSDe колеблется от 4% до 12%, и также трудно добиться прорыва, как раньше, из-за более чем 50% распределения на стейблкоины для обеспечения стабильности.
🗣️Некоторые риски, которые могут привести к обрушению $USDe:
- Нисходящий тренд: Прибыль от $sUSDe поступает от сборов за финансирование коротких позиций по $BTC, $ETH. В общем, если $BTC растет, то мало кто ставит на короткие позиции, поэтому сторона LONG платит меньше сборов стороне SHORT. Но во время нисходящего тренда или при падении $BTC этот источник прибыли больше не будет.
> Когда больше нет прибыли или даже убытков, нет никаких причин для пользователей удерживать $USDe. Денежные потоки могут быть выведены из проекта.
- Биржа обвалилась: @ethena_labs разместила $BTC, $ETH, $stETH на бирже в качестве залога для коротких позиций. Хотя вероятность того, что @binance, @Bybit_Official, @okx упадет, крайне мала, это не невозможно.
> Если это произойдет, $USDe потеряет свою стоимость (потеряет привязку) на несколько % до почти 50%, если окажется в ситуации потери 5,7 миллиарда на всех биржах (но это почти невозможно).
- Разница между ценами Spot и Futures: Это может быть вызвано ошибкой оракула или спросом на покупку и продажу, из-за чего цена $BTC на споте оказывается ниже цены Futures, что приводит к тому, что стоимость залога оказывается ниже открытой позиции, в результате чего короткая позиция будет ликвидирована, и проект потеряет часть активов.
> Если естественный спред обычно очень низок, то Ethena имеет резерв за счет обычного залога. В случае ошибки оракула биржа возместит убытки. Если это произойдет, максимум $USDe потеряет привязку на несколько % до более чем 10%.
- $stETH потерял привязку: Поэтому нужно заложить $stETH, чтобы открыть короткую позицию на $ETH. Таким образом, если $stETH потеряет привязку, то стоимость залога окажется ниже открытой короткой позиции, что приведет к ликвидации и потере активов.
> Но только 4% составляют $stETH, так что максимум $USDe потеряет привязку на 4%.
👉С резервом стейблкоинов более 50%, в наихудшем случае, если активы на бирже полностью потеряются, $USDe потеряет почти 50% своей стоимости (но я думаю, что это будет сложно, возможно, только 10%).
В других случаях, даже если это произойдет, потери не будут слишком велики, от нескольких % до более 10%.
🫵Таким образом, обрушение $USDe до 0, как $UST, невозможно.
💥Тревожный момент: согласно 4-летнему циклу, мы скоро войдем в нисходящий тренд, и в это время процентные ставки от сборов за финансирование больше не будут, что может привести к чистым выводам активов.
Тем не менее, Ethena также планирует перейти на резервы от BUIDL @BlackRock, чтобы получать доход от краткосрочных облигаций в период нисходящего тренда.