Хулио Морено, глава исследований в CryptoQuant, недавно заявил, что Биткойн находится в медвежьем рынке, который может продлиться до третьего квартала 2026 года.

Он не одинок. Мэтт Хоаган из Bitwise и растущий хор институциональных голосов используют ярлык «медведь» более свободно, чем в любой момент с начала 2023 года.

Тем не менее, те же аналитики часто хеджируют с помощью структуры: многие учреждения удерживают или увеличивают экспозицию, даже признавая изменение режима.

Это создает определенную проблему. Если медвежий рынок больше не означает капитуляцию и исход, что он означает?

И если знаменитый четырехлетний цикл мертв, как утверждают VanEck, K33 Research и 21Shares в недавних отчетах, как долго длится медвежий рынок, когда старый календарь больше не применим?

Что формирует медвежий рынок

Традиционное финансовое определение медвежьего рынка предлагает отправную точку.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США определяет медвежий рынок как широкий индекс, падающий на 20% или более в течение как минимум двух месяцев. Bitcoin преодолел этот порог месяцами ранее.

С момента своего пикового значения в начале октября 2025 года выше $126,000, BTC снизился примерно на 41% до примерно $74,000 по состоянию на 3 февраля. По заголовочному стандарту, дело закрыто.

Тем не менее, исследование Coinbase Institutional явно называет порог в 20% “в какой-то степени произвольным” и менее применимым к криптовалюте, где колебания в 20% могут происходить без истинного изменения режима.

На практике аналитики полагаются на трехчастную панель управления: ценовой тренд, позиционирование и производные инструменты, а также спрос и ликвидность.

Ценовой тренд - самый видимый. CryptoQuant сильно полагается на 365-дневную скользящую среднюю как на границу.

Bitcoin в настоящее время торгуется ниже этого уровня, который составляет около $101,448. Индекс Bull Score от CryptoQuant, составной показатель здоровья в цепочке, зарегистрировал 20 из 100, описываемый как крайняя медвежья территория.

Coinbase использовала 200-дневную скользящую среднюю в предыдущих анализах циклов, чтобы квалифицировать медвежьи режимы, и Bitcoin остается ниже этого порога.

Позиционирование и производные инструменты предлагают второй сигнал. Недавние отчеты Glassnode Week On-Chain документируют переход к защите от падения, медвежий уклон на рынках опционов и условия, которые увеличивают чувствительность к падению, включая гамму дилера ниже нуля.

Когда трейдеры платят премии за защиту от дальнейших падений, а не за получение прибыли, рынок ведет себя защитно.

Спрос и ликвидность обеспечивают структурный контекст. CoinShares оценивает, что крупные держатели продали примерно $29 миллиардов в Bitcoin с октября. Цифровые активы, торгуемые на бирже, зафиксировали примерно $440 миллионов оттока с начала года.

CryptoQuant и MarketWatch характеризуют текущий режим как слабый спрос, сочетающийся с сокращающейся ликвидностью стейблкоинов, классические ингредиенты медвежьего рынка.

Последний опрос Coinbase Institutional и Glassnode среди глобальных инвесторов, проведенный с 10 декабря 2025 года по 12 января 2026 года, показал, что 26% учреждений сейчас описывают рынок как находящийся в медвежьей фазе. Результаты увеличились с всего лишь 2% в предыдущем опросе.

Тем не менее, тот же опрос показал, что 62% учреждений удерживали или увеличивали чистую длинную позицию с октября, и 70% рассматривают Bitcoin как недооцененный.

Это несоответствие является определяющей чертой медвежьего рынка 2026 года. Дело не в капитуляции — дело в признании режима при сохранении структурного экспозиции.

Ярлык “медвежий рынок” становится менее связанным с тем, кто уходит, и более связанным с тем, кто все еще покупает, даже когда настроение остается ужасным.

Когда заканчивается этот медвежий рынок?

Определение конца медвежьего рынка требует ясности о том, что означает “конец”.

Самый строгий подход рассматривает это как изменение режима, а не как чувство. Аналитики выделяют три практических триггера: восстановление тренда, изменение спроса и нормализация аппетита к риску.

Восстановление тренда происходит, когда Bitcoin восстанавливает и удерживается выше долгосрочных скользящих средних, таких как 200-дневная или 365-дневная, в течение нескольких недель.

Изменение спроса означает, что потоки биржевых фондов и биржевых продуктов переходят от подавленного или отрицательного к устойчивым притокам, а распределение крупных держателей замедляется.

Нормализация аппетита к риску означает, что уклон опционов приводит к сбалансированным уровням, с меньшим спросом на защиту от падения и устойчивым строительством левериджа.

Прогнозируемые сценарии сгруппированы по трем временным горизонтам, каждый из которых поддерживается конкретными комментариями аналитиков.

Первый сценарий - это классическая криптовалютная зима, которая продолжается до середины или конца 2026 года.

Julio Moreno определил $70,000 в течение трех-шести месяцев и $56,000 во второй половине 2026 года как более глубокий потенциальный путь. Этот сценарий предполагает, что спрос остается слабым, потоки остаются отрицательными, и Bitcoin терпит неудачу в повторных попытках восстановить свои скользящие средние. Ралли медвежьего рынка происходят, но не удерживаются.

Второй сценарий - это более короткий, мелкий медвежий рынок, продолжающийся от трех до шести месяцев, характеризующийся рваным, колеблющимся ценовым действием, за которым следуют улучшения во второй половине 2026 года.

CoinShares явно ожидает рваный период от трех до шести месяцев, с конструктивными условиями в среднесрочной перспективе, поскольку продажи китов иссякают к середине 2026 года.

В этом контексте медвежий рынок больше о времени, чем о глубине: режим, в котором вверх ограничен, пока спрос не развернется, но пол сохраняется.

Третий сценарий рассматривает медвежий рынок как событие волны ликвидности, а не как цикл, основанный на календаре.

Медвежий рынок заканчивается, когда спрос и ликвидность вновь ускоряются, независимо от того, что говорит часы халвинга. Это напрямую связано с кадровым подходом CryptoQuant, основанным на спросе, и избегает детерминизма, возникающего из халвинга. Это признает, что старая игра может больше не применяться.

Меньше ли этот медвежий рынок, чем прошлые циклы?

Текущий спад примерно на 40% уже мал по сравнению со стереотипными зимами криптовалют с падением более 70% в предыдущих циклах.

Тем не менее, несколько сценариев снижения аналитиков сгруппированы вокруг $55,000 до $60,000, что подразумевает общий спад ближе к среднему диапазону 50%, если он реализуется.

Это все еще будет меньше, чем исторические крайности, но достаточно значимо, чтобы квалифицироваться как медвежий рынок по любому стандарту.

Рынок также становится все более разделенным. Bitcoin сохраняет структурное лидерство, тогда как большая часть остального крипторынка показывает гораздо худшие результаты.

Отчет Coinbase и Glassnode подчеркивает это через метрики доминирования и поведение защитного позиционирования. Рынок 2026 года имеет K-образную форму, и “медвежий рынок” может неравномерно влиять на классы активов.

Четырехлетний цикл закончился, но что его заменяет?

VanEck утверждала в 2025 году, что четырехлетний цикл сломался, и что старая игра менее надежна.

K33 Research опубликовала отчет под названием “Четырехлетний цикл мертв, да здравствует король”, в котором объясняется, почему режим изменился.

21Shares описывает цикл как развивающийся, потенциально extending to five years, as liquidity waves lengthen and institutional participation deepens.

То, что заменяет четырехлетние часы, - это часы ликвидности и потоков. Это включает реальные доходности, глобальные импульсы ликвидности, потоки биржевых фондов и биржевых продуктов, ликвидность стейблкоинов и спрос на хеджирование.

CoinShares явно формулирует недавнюю дезлокацию Bitcoin в терминах отношений с драгоценными металлами и макро ликвидностью. Coinbase и Glassnode подчеркивают защитную позицию производных инструментов как индикатор режима в реальном времени.

Импликация для продолжительности медвежьего рынка в том, что медвежьи рынки могут стать более частыми, но менее серьезными. Вместо экзистенциальных зим рынок может испытывать более частые режимные спады, если институциональные потоки обеспечивают пол.

Ралли все еще могут провалиться, пока спрос и ликвидность не изменятся, но основная структура может предотвратить тот вид многолетней капитуляции, который определял предыдущие циклы.

Это создает парадокс. Медвежий рынок может длиться дольше по календарному времени, но наносить меньший ущерб в процентном отношении. Или он может закончиться быстрее, если спрос изменится до того, как старая логика цикла предсказывает.

В любом случае, часы, которые управляли Bitcoin в течение десятилетия, больше не управляют им.

Контрольный список имеет большее значение, чем календарь.

В 2026 году определение медвежьего рынка - это не одна метрика, а контрольный список.

Разрывы тренда, спрос на хеджирование и ротация спроса и ликвидности все указывают в одном направлении. Bitcoin находится в медвежьем режиме по большинству важных рамок.

Когда это закончится, это зависит меньше от календаря халвинга и больше от времени цикла спроса. CoinShares ожидает трех- до шести месяцев колебаний. CryptoQuant видит потенциал для более глубоких минимумов во второй половине года.

Оба могут быть правы в разные моменты, если режим колеблется, а не разрешается чисто.

Четырехлетний цикл мертв, но вопрос о том, когда этот медвежий рынок закончится, не является неразрешимым. Он заканчивается, когда Bitcoin восстанавливает свои долгосрочные скользящие средние, когда институциональные потоки становятся положительными, и когда рынки опционов перестают оценивать защиту.

До тех пор рынок находится в режиме, где вверх ограничен, и требуется терпение. Даже если учреждения продолжают покупать, называя это медвежьим.

\u003ct-246/\u003e\u003cc-247/\u003e