Криптовалютный рынок вошел в новый год под нарастающим давлением, так как кредитное плечо на деривативных рынках стало все более напряженным. Аппетит к риску резко возрос, создавая условия для серии каскадных ликвидаций, которые выявили структурные слабости в более широкую криптоэкосистему.
К середине января волна ликвидаций длинных позиций на сумму примерно 550 миллионов долларов подтолкнула Биткойн (BTC) обратно к региону 86,000 долларов. Напряжение усилилось 29 января 2026 года, когда BTC упал до 84,000 долларов на фоне почти 1 миллиарда долларов принудительных ликвидаций.
Ситуация ухудшилась еще больше в начале февраля, когда Bitcoin упал на 33% всего за 72 часа, обрушившись с $90,000 до $60,000. Этот резкий спад вызвал широкомасштабные маржинальные призывы и цепную реакцию принудительных продаж как на централизованных, так и на децентрализованных рынках.
Признаки восстановления кредитного плеча под поверхностью
Несмотря на серьезность распродажи, данные о ликвидационной тепловой карте показали значительное изменение рыночной динамики. Поскольку BTC приближался к уровню $64,000, короткие ликвидации начали увеличиваться, в то время как длинные ликвидации существенно снизились.
Даже падение ниже $58,000 привело к ликвидации только $670 миллионов в длинных позициях, что значительно меньшая цифра по сравнению с предыдущими циклами волатильности. Точно так же, восстановление выше $70,000 вызвало лишь $2.6 миллиарда в коротких ликвидациях, относительно скромный сжатие по сравнению с каскадами ликвидаций, наблюдаемыми с 2021 по 2024 год.
Эти цифры указывают на то, что большая часть чрезмерного кредитного плеча уже была вымыта из системы. Хотя давление продаж ослабло, спрос остается осторожным, а размещение капитала происходит постепенно — характеристики, типичные для фазы накопления вбок, а не решительного разворота тренда.
От рыночного шока к многосетевому сокращению плеча на Aave
Ликвидационная активность на Aave (AAVE) исторически возрастала в периоды макроэкономических шоков на рынке и резких изменений в настроениях риска.
В мае 2021 года запрет на криптовалюту в Китае в сочетании с экологическими проблемами Tesla вызвал распродажу на рынке, что привело к примерно $362 миллионам в ликвидациях более чем 5,500 позиций на Aave. Похожая картина возникла в июне 2022 года после краха LUNA, заставив более 32,000 позиций пройти ликвидацию, хотя общая стоимость была ниже и составила около $200 миллионов.
Совсем недавно, 10 октября 2025 года, еще одно резкое падение рынка стерло более $250 миллионов за 24 часа.
Последний эпизод, охватывающий период с 31 января по 5 февраля, оказался еще более серьезным. Ястребиная позиция Федеральной резервной системы США в сочетании с принудительными продажами привела к тому, что общие ликвидации на Aave превысили $400 миллионов, что стало крупнейшим событием ликвидации текущего цикла.
Несмотря на эти потрясения, Aave продолжал эффективно поглощать потоки ликвидаций, избегая системных сбоев — это свидетельство дизайна управления рисками протокола.
Доминирование Ethereum, многосетевое расширение
С структурной точки зрения, большая часть ликвидационной стоимости Aave остается сосредоточенной на Ethereum (ETH), который имеет наибольшую долю залога. Данные показывают, что Ethereum обработал примерно $3 миллиарда в ликвидациях через 58,106 транзакций, подтверждая его центральную роль в экосистеме Aave.
Тем не менее, давление ликвидации все больше распространяется за пределы Ethereum, поскольку кредитное плечо распускается по нескольким цепям.
Polygon зафиксировал наибольшее количество ликвидационных событий, с 137,187 транзакциями на сумму $623 миллиона, что отражает закрытие меньших позиций розничного размера на сетях с низкими комиссиями.
Avalanche следовал с $196 миллионами,
Arbitrum с $175 миллионами,
База с $124 миллионами,
в то время как другие сети в совокупности составили примерно $41 миллион.
Хотя Ethereum по-прежнему доминирует по стоимости, растущее распределение ликвидационных событий по цепочкам подчеркивает более глубокое и широкое участие в DeFi по всей экосистеме.
От принудительных ликвидаций к доходу протокола
Согласно данным LlamaRisk, генерация дохода, связанная с ликвидацией через SVR (Shared Value Revenue), резко ускорилась в периоды повышенного стресса на рынке.
На начальном этапе примерно $559.8 миллионов в ликвидационной стоимости SVR прошло через систему, что привело к примерно $13.17 миллионов в восстановленной стоимости.
Из этой суммы:
Aave захватил около $8.56 миллионов,
Chainlink (LINK) заработал примерно $4.61 миллиона.
Эти всплески доходов тесно совпадали с событиями принудительных ликвидаций в периоды повышенной волатильности, подчеркивая эффективность нового уровня дохода Aave.
Что более важно, Aave продемонстрировала способность преобразовывать ликвидационную активность — традиционно связанную с риском — в устойчивый доход на уровне протокола.
Структурный сдвиг в экономике DeFi
Этот механизм работает на нескольких уровнях.
Во-первых, ликвидационные стимулы генерируют прямые маржи.
Во-вторых, SVR захватывает внутреннюю стоимость MEV, предотвращая утечку за пределы экосистемы.
Наконец, накопленная стоимость поступает в казну протокола, где она может быть перераспределена в операции кредитования и программы стимулов, создавая замкнутый цикл капитала.
В результате стресс на рынке больше не представляет собой чистые потери. Вместо этого он все больше реорганизуется в устойчивый источник дохода на уровне протокола, сигнализируя о значительной эволюции в экономическом дизайне DeFi.
Эта статья предназначена только для информационных целей и отражает личный анализ в стиле блога. Она не является инвестиционным советом. Читатели должны проводить собственные исследования перед принятием каких-либо финансовых решений. Автор не несет ответственности за результаты инвестиций.
👉 Следите за более детальным анализом криптовалютного рынка, инсайтами DeFi и исследованиями на блокчейне.