Криптовалютный рынок вернул все gains, полученные после прихода Трампа к власти, эпически обрушившись, позволив слову, которое временно забылось из-за жадности — «риск», вновь взглянуть на всех инвесторов своим самым уродливым лицом.
На прошлой неделе биткойн испытал крупнейшее недельное падение за три года. 5 февраля стал днем, который никто из инвесторов в криптовалютном рынке не ожидал: за день биткойн упал на 13%, установив максимальное суточное падение с июня 2022 года, и 6 февраля в полночь он на мгновение упал ниже 61000 долларов.
В этой волне резкой коррекции ветеран криптовалютного мира И Лихуа за неделю «срезал» 400000 эфиров, понеся убытки в 700 миллионов долларов, став первой «китом», безжалостно истребленной в этом падении.
Этот резкий откат застал рынок врасплох, включая тех, кто на протяжении долгого времени был оптимистично настроен как "убежденные держатели". Более того, многие быки-инвесторы до сих пор не смогли прояснить точную причину этого краха.
Несколько инвесторов крипто рынка в Гонконге или Сингапуре сообщили Tencent News (Цюаньване), что, хотя невозможно четко определить единую причину этого падения, они единодушно считают, что непосредственным катализатором стали резкие падения цен на серебро и золото, что в свою очередь ускорило падение цен на биткойн и другие криптовалюты.
30 января, с появлением новостей о том, что американский "ястреб" Кевин Уорш (Kevin Warsh) был выдвинут в качестве кандидата на пост председателя ФРС, рынок ожидал, что ФРС сохранит высокие процентные ставки для сдерживания инфляции, и доллар укрепился, а цена на серебро в тот день упала более чем на 30%. Затем глобальные рисковые активы начали подвергаться давлению.
Один из предпринимателей в криптоиндустрии в Гонконге проанализировал для Tencent News (Цюаньване), что под влиянием четырехлетнего механизма снижения вознаграждений биткойна, теория "четырехлетнего цикла" на крипторынке по-прежнему актуальна, но с учетом внешних макрофакторов волатильность на рынке значительно возросла. Награды за майнинг биткойна уменьшаются вдвое каждые четыре года, что остается центральной логикой "четырехлетнего цикла".
«Рост цен на крипторынке в этом раунде в основном был вызван нарративами: ожидания в отношении политики Трампа после его вступления в должность, ожидания относительно политики Федеральной резервной системы, а также корпоративная схема MicroStrategy (MSTR) и т.д. все рассматривались как положительные факторы».
Тем не менее, многие эксперты, включая указанных предпринимателей, считают, что вышеприведенные ожидания в основном остаются на уровне нарратива и не имеют реальных бизнес-новшеств.
Сторонники крипто рынка уверены: как только нарратив будет принят рынком, традиционные средства будут продолжать поступать, что в свою очередь будет способствовать росту спроса и цен на биткойн. Однако сейчас эти нарративы явно "потерпели неудачу" и утратили реальную поддержку. В отличие от убежденных верующих в криптоиндустрии, традиционные средства или учреждения в распределении активов обычно ставят криптоактивы в конец списка активов. Когда волатильность на рынке возрастает, криптоактивы становятся первыми, кто подвергается сокращению.
Убыток И Лихуа в 700 миллионов долларов — это не только крах одного из ведущих игроков, но и подтверждение того, что "старые нарративы", на которых основывался крипторынок, утратили свою силу. На протяжении длительного времени рынок был одурманен железным законом "четырехлетнего уменьшения" и иллюзией средств, создаваемой ETF, а также политическими бонусами Трампа и рычагами MicroStrategy. Однако этот бычий рынок отличается от предыдущих: ему не хватает реальных инноваций как основы, и он строится только на макроожиданиях и эмоциональных нарративах. Когда ястребиные сигналы Федеральной резервной системы разрывают пузырь, эпоха, когда можно было просто рассказывать истории для поддержания высокой оценки, завершилась. Это означает, что крипторынок переживает жестокую демистификацию: "вера", не имеющая под собой инноваций прикладного уровня, оказывается уязвимой, когда ликвидность уходит, старая логика создания богатства уже рухнула, и рынок вынужден искать истинные ценностные координаты в условиях холода.
01 Крах веры: ужасный урок в 700 миллионов долларов
Список "апостолов" криптоиндустрии, понесших большие потери во время этого падения биткойна, включает, но не ограничивается, Майклом Сэйлором, Томом Ли и ветераном криптомира И Лихуа.
У компании MicroStrategy, принадлежащей Майклу Сэйлору, в настоящее время на балансе 713 502 биткойна, что делает ее самой крупной публичной компанией, владеющей биткойнами в мире. Том Ли считается "императором прогнозов" Уолл-стрит и сейчас является председателем совета директоров компании Bitmine, которая владеет наибольшим количеством эфиров. Оба они являются стойкими долгосрочными держателями биткойна и эфира.
Открытые данные показывают, что компании, принадлежащие Майклу Сэйлору и Тому Ли, уже начали испытывать значительные бумажные убытки: MicroStrategy понесла убытки около 12.4 миллиарда долларов, а Bitmine - около 6 миллиардов долларов.
И Лихуа, возможно, стал самой быстро "прицельной" крупной рыбой во время этого падения. Будучи публичным бычьим аналитиком, фонды, принадлежащие И Лихуа, имеют 6 открытых адресов.
С 1 февраля, под воздействием рычагов, И Лихуа и его команда были вынуждены продолжать распродажу эфира, и вся сеть почти в реальном времени стала свидетелем их погружения в "смертельную спираль".
И Лихуа, возможно, когда-то рассматривал возможность продолжения игры. В первые 4 дня февраля он продал лишь около 190 000 эфиров, а 5 февраля на некоторое время приостановил распродажу, когда у него еще оставалось 460 000 эфиров.
И Лихуа 4 февраля все еще утверждал в социальных сетях, что "оптимистично настроен относительно этого бычьего рынка" и сказал, что "сейчас лучшее время для покупки на споте". Открытые данные показывают, что для сокращения рычагов его средняя цена распродажи снизилась с более 2,000 долларов до 1,500 долларов.
И Лихуа является ранним участником крипторынка, который успешно покинул рынок перед "событием 10.11" в 2025 году, как сообщается, выручив более 300 миллионов долларов. В течение 24 часов 11 октября 2025 года цена биткойна резко упала с 120 000 долларов, и общая сумма ликвидации по всему рынку, по грубым оценкам, превысила 19 миллиардов долларов.
Всего через 3 дня И Лихуа уже не придерживался своей точки зрения и начал ускоренную распродажу эфиров, принадлежащих фонду Trend Research.
Данные Arkham показывают, что 6 февраля И Лихуа, возможно, уже решил отказаться от сопротивления и за один раз распродал оставшиеся 440 000 эфиров, из которых за вечер с 9 до 12 он распродал почти 60 000 эфиров.
И Лихуа, возможно, еще 6 февраля днем уже составил план по распродаже. Tencent News (Цюаньване) узнал, что И Лихуа появился в районе Гонконга, в Тунлувань, 6 февраля во второй половине дня и покинул его лишь около 10 вечера. На месте И Лихуа не проявлял никаких признаков тревоги. Но в то же время его команда выполняла ускоренный план распродажи.
По состоянию на 7 февраля фонд И Лихуа владел всего 20 000 эфиров, и совокупные убытки уже превысили 700 миллионов долларов.
Некоторые ранние инвесторы крипторынка сказали Tencent News (Цюаньване): "Продажа 630 000 эфиров означает, что на этот раз И Лихуа полностью сдался."
Весь процесс был очень быстрым: "за 6 дней потеряно почти 800 миллионов долларов". Платформа крипто-данных Arkham показывает, что с момента начала накопления с 11 ноября 2025 года по 25 января 2026 года, максимальная позиция И Лихуа достигла 651 000 эфиров; с 1 февраля началась распродажа, и на это ушло всего 6 дней.
«Такие как он, убежденные верующие, уже пережили несколько циклов бычьего и медвежьего рынков в криптоиндустрии. После принятия решения о распродаже остается только ждать следующей возможности для восстановления», — сказал один из ранних участников рынка для Tencent News (Цюаньване).
И Лихуа, возможно, стал самым известным "ветераном" криптоиндустрии, который был под прицелом во время этого падения. Arkham показывает, что его общие убытки составили 779 миллионов долларов, а максимальные убытки достигали 848 миллионов долларов.
02 Капитал возвращается: холодный выход традиционных средств
«В этом раунде падения пострадали и некоторые традиционные инвесторы, которые вошли на крипторынок за последние два года», — отметил управляющий фондом макрохеджирования из Сингапура Альберт Люксон в разговоре с Tencent News (Цюаньване), добавив, что большинство из этих традиционных средств вошли на рынок через покупку ETF.
США одобрили ETF на биткойн в январе 2024 года, после чего цена на биткойн продолжала расти, привлекая много традиционных средств. Открытые данные показывают, что объем активов американского ETF на биткойн достиг исторического максимума в октябре 2025 года, когда общая сумма активов 12 ETF на биткойн составила около 168 миллиардов долларов. В то время цена на биткойн также достигла исторического рекорда, превысив 120 000 долларов.
«Как только на рынке возникают колебания, эти традиционные средства первыми начинают сокращать позиции в более волатильных биткойн-активах», — отметил Альберт Люксон в разговоре с Tencent News (Цюаньване).
Данные подтверждают это. 29 января, когда на рынке, включая акции, произошли большие колебания, объем оттока из ETF на биткойн значительно увеличился. Открытые данные показывают, что 29 и 30 января, когда на рынке акций и товарных рынков произошли резкие колебания, чистый отток из 12 ETF на биткойн составил 817 миллионов долларов и 509 миллионов долларов соответственно. В то же время, 4 и 5 февраля, когда цена на биткойн резко упала, чистый отток составил 544 миллиона долларов и 434 миллиона долларов соответственно.
Tencent News (Цюаньване) от некоторых управляющих частными банками узнал, что действительно много высокообеспеченных клиентов за последнюю неделю вывели свои активы из крипторынка.
03 Нарративы разрушены: новый раунд криптохолода после ложного процветания
Никто не может отрицать, что новый раунд холода на крипторынке уже настал: с октября 2025 года, когда цена биткойна достигла более 120 000 долларов, до текущих примерно 68 000 долларов, цена почти наполовину сократилась.
Перед лицом резкого падения инвесторы в панике. Объяснения для этого падения разнообразны: некоторые считают, что ранние инвесторы, пережившие ралли, начали массово фиксировать прибыль; другие полагают, что после того, как биткойн вошел в регулируемый рынок, новые продукты, такие как ETF на биткойн, размыли его дефицит; еще другие связывают это с "истощением ликвидности" — это почти универсальный фактор для всех финансовых рынков во время падения.
Руководитель исследовательского института New Fire Technology Аллен Динг заявил, что эти объяснения имеют определенный смысл, но истинные ключевые факторы, возможно, не имеют единственного ответа. Он считает, что, возможно, само согласие стало дифференцированным. По его мнению, некоторые убежденные верующие считают, что биткойн теперь частично интегрирован в мейнстримовые финансы, и достиг определенного "этапа", что эквивалентно "выпуску из веры".
Криптоапостол и инвестор Энтони Помплиано в пятницу, анализируя причины падения биткойна, отметил, что преодоление отметки в 100 000 долларов само по себе является важным "этапом".
Включая Аллена Динга и управляющего фондом макрохеджирования из Сингапура Альберта Люксона, многие эксперты отрасли утверждают, что "фиксация прибыли" является одним из ключевых факторов, способствующих этому падению.
Они считают, что многие ранние инвесторы спешат зафиксировать прибыль, которая была получена в результате "лихорадочного энтузиазма", вызванного выбором Трампа на пост президента и его обещанием сделать США "глобальной криптостолицей", что способствовало резкому росту цен на биткойн, эфир и другие активы.
Эти относительно ранние инвесторы получили потрясающую прибыль. Например, цена биткойна с момента, когда Трамп решил баллотироваться, по октябрь 2025 года удвоилась.
«Резкие падения» или «резкие взлеты» в криптоиндустрии не являются редкостью. Эти специалисты, работающие в отрасли многие годы, сообщили Tencent News (Цюаньване), что этот раунд колебаний существенно отличается от предыдущих: бычий рынок с 2024 года больше связан с "нарративом", а не с реальными инновациями в отрасли.
Указанный предприниматель в Гонконге заявил, что в четырехлетнем цикле бычьего и медвежьего рынков в криптоиндустрии, в 2013 году появились биржи, в 2017 году появились смарт-контракты, а в 2022 году появились продукты DeFi (децентрализованные финансы): эти инновации предоставили фундаментальную поддержку для предыдущих ралли.
Но этот бычий рынок 2024 года не связан с инновациями, а основывается на "нарративе".
Он привел пример, что с первоначального "нарратива Трампа" до модели финансового управления MSTR, ничего не изменилось в основах. После того как Трамп вступил в должность, он действительно заявил о планах внедрения крупных реформ, однако рынок игнорировал тот факт, что семья Трампа использовала криптовалюту для "вытягивания" средств из рынка. Модель финансового управления, созданная Майклом Сэйлором (т.е. модель MSTR), через публичные компании покупала биткойн в качестве актива, что позволило компании MicroStrategy накопить более 710 000 биткойнов. Это действительно подняло цену акций и криптовалют, а ее рыночная капитализация на время превысила 120 миллиардов долларов, но эта модель не устойчива — компания понесла убытки более 12 миллиардов долларов в четвертом квартале прошлого года.
Tencent News (Цюаньване) узнал, что в августе 2025 года крупные китайские миллиардеры в криптоиндустрии, такие как Чжао Чанпэн и Ли Линь, также пытались попробовать эту модель, но в итоге в октябре 2025 года отказались от нее.
«Без инноваций, полагаясь только на нарратив, невозможно поддерживать устойчивый бычий рынок. Однако они также не могут определить, как долго продлится медвежий рынок без новых нарративов», — добавил он.
Некоторые более оптимистичные люди считают, что этот раунд холода может закончиться быстрее, чем в прошлые разы. На данный момент, кроме И Лихуа, нет известных миллиардеров или крупных компаний, которые обанкротились или оказались в кризисе, и не было случаев, когда учреждения были обвинены в нарушении законодательства — такие ситуации в прошлом неоднократно вызывали кризисы доверия у инвесторов.
Самый оптимистичный сторонник биткойна Майкл Сэйлор 6 февраля сказал инвесторам, что единственный способ справиться с текущими низкими ценами — это продолжать держать — и игнорировать волатильность рынка, при этом необходимо смотреть на весь четырехлетний цикл.
7 февраля цена биткойна слегка поднялась до 68,000 долларов, оставаясь на низком уровне за последние два года. Этот холодный период не закончится в ближайшее время, и биткойну еще предстоит долгий путь до следующей отметки в 100 000 долларов.
Тем не менее, некоторые фонды, покупающие на спаде, уже начали действовать. Tencent News (Цюаньване) узнал, что один фонд в Гонконге начал входить на рынок для покупки на дне 6 февраля, конкретный объем пока неизвестен. Кроме того, новая компания, предоставляющая услуги по управлению криптоактивами в Гонконге, за последние два дня получила много запросов на покупку.