Messari(Крипто-тезисы 2026)（2025.12）глубокое исследование и отчет с точки зрения розничных инвесторов

Заявление：Данный материал является сводкой информации и итогами исследования, не представляет собой инвестиционные рекомендации или обещания доходности. Криптоактивы обладают высокой волатильностью, пожалуйста, самостоятельно оценивайте риски и берите на себя ответственность за свои решения.
Указание источников информации：Страница оригинального отчета Messari имеет порог входа в виде логина/регистрации, поэтому данный материал основывается на официальной информации Messari (подкасты/рассылки/ключевые обсуждения) + множестве публичных аннотаций/выдержек/интерпретаций для перекрестной обработки и в ключевых выводах указаны ссылки на источники, стараясь избежать "безосновательных предположений".

0. Однострочный обзор.

Messari описывает 2026 год как год "от азартного спекулятивного к системной интеграции (платежи, доходы, выпуск активов и инфраструктура)": BTC/стабильные монеты становятся основным валютным слоем, TradFi превращает цепь в новый финансовый канал через соблюдаемые стабильные монеты и RWA/токенизацию; L2/L1 вступают в переоценку оценки и захвата ценности; формы DeFi эволюционируют к CLOB/активному созданию рынка, модульным кредитам, DeFi банкам и доходным стабильным монетам; AI×DePIN движется к платежеспособным вычислительным/данным сетям; потребительские приложения расширяют границы с помощью предсказательных рынков, финансовой социальной активности и "нетипичных RWA".

1. Структура отчета и карта основных "Тезисов".

Открытое резюме единогласно упоминает, что в этом году (Тезисы 2026) будет развернуто по семи основным секторам и добавлен (или усилен) **Фактор разрушения (Disruption Factor)**.

1. Cryptomoney (криптовалюта/деньги narrative).

2. TradFi × Crypto (интеграция традиционных финансов).

3. Цепи (L1/L2/развитие многосетевой и расчетной структуры).

4. DeFi (децентрализованные финансы).

5. AI (децентрализованный AI / DeAI).

6. DePIN (децентрализованная сеть физической инфраструктуры).

7. Потребительские приложения.

Ссылки: краткое содержание PANews, отрывки BlockTempo, сводка OneKey (все упоминают семь основных секторов и рамки DF)[^panews][^blocktempo][^onekey].

2. Фон 2025 года "настроение худшее, но система не рухнула": почему эти Тезисы стоит изучить.

Несколько отрывков/интерпретаций подчеркивают противоречие: в 2025 году частные инвесторы чувствуют себя плохо (меньше альфа, быстрее темпы, усилия и вознаграждения разобщены), но со стороны институтов, наоборот, больше "определенности". Отрывок BlockTempo даже предлагает типичный сигнал: индекс страха и жадности в криптографии однажды упал до 10 (крайний страх), но не произошло аналогичных инцидентов, как в 2022 году, "системного уровня цепной реакции"[^blocktempo]. Этот нарратив служит главной линии Messari.

• Нарратив циклов переходит от "роста/падения" к "действительно ли формируется финансовый канал".

• Краткосрочные горячие точки, интересующие частных инвесторов, все меньше соответствуют "долгосрочному захвату ценности".

• Будущие сверхдоходы, вероятнее всего, будут происходить от: институциональных дивидендов (прозрачность регулирования) + изменений в формах продуктов (доходы, эмиссия, расчеты, расширение потребительских приложений) + переоценки захвата ценности (права токенов, распределение сборов, выкуп/дивиденды и др.).

3. Семь основных секторов по пунктам (включая ключевые моменты с точки зрения частных инвесторов).

3.1 Cryptomoney: BTC как единственный макроякорь, ETH идентичность и захват ценности все еще переоцениваются.

Основное суждение Messari (можно увидеть в публичном резюме):

• Нарратив "деньги" BTC стабилен, и он отделяется от других криптоактивов. Краткосрочные потери могут исходить от давления продаж со стороны крупных держателей, но это не считается долгосрочной структурной проблемой[^panews][^blocktempo].

• Большинство L1 отделены от фундаментальных показателей: доходы снижаются по сравнению с прошлым годом, оценка все больше зависит от предположения о "денежной премии"; за исключением нескольких случаев, Messari ожидает, что большинство L1 будут отставать от BTC[^panews][^blocktempo].

• ETH по-прежнему является наиболее спорным активом: использование на цепи остается сильным, но захват ценности и оценка более сложны; если в 2026 году вернуться к бычьему рынку, токены доступности данных Ethereum (DAT) могут получить "вторую жизнь"[^panews][^blocktempo].

• ZEC был переоценен как "криптовалюта с конфиденциальностью", возможно, как дополнение к BTC[^panews][^blocktempo].

• Валюты на уровне приложений (Application Money): некоторые приложения с сильным сетевым эффектом могут выбрать создание собственной валютной системы, а не полагаться на родные активы нижнего уровня.[^panews][^blocktempo].

Как частным инвесторам использовать эту часть? (исполняемая перспектива).

• Рассматривать BTC как "бета-индикатор отрасли + якорь макронаратива".Другие активы должны ответить на один вопрос:
  Может ли его долгосрочная доходность быть объяснена "реальным денежным потоком/захватом ценности/институциональными дивидендами"? Если нет, это может быть лишь "нарративная премия".

• ETH/основные публичные цепи не следует оценивать только по TPS: более важно, куда направляются комиссии, MEV/права на сортировку, распределение захвата ценности L2, а также права токенов (выкуп, дивиденды, переключение сборов).

• По "новому нарративу L1" приоритетно проверять: темпы разблокировки/размывания + реальные доходы/активность + механизмы распределения сборов. Если полагаться на "денежную премию" для рассказа истории, риски выше.

3.2 TradFi × Crypto: стабильные монеты становятся "цифровым долларом", RWA/токенизация переходят от пилотных проектов к производству.

Заявления, представленные в открытом резюме, очень ясны: регулирование стабильных монет и вход традиционных институтов изменит правила игры.

• Резюме PANews прямо указывает: США (закон GENIUS) переводит стабильные монеты из "инструмента криптоторговли" ближе к компонентам системы денежно-кредитной политики США, вызывая конкуренцию между банками, финтехом и технологическими гигантами за "цифровые долларовые рельсы (платежи и расчеты)"[^panews].

• Закон GENIUS был принят в 2025 году и стал федеральным законом США (можно проверить на Congress.gov и белом доме в Фактической справке и других открытых источниках)[^congress_genius][^whitehouse_genius].

• Обсуждаемые ключевые моменты Неполных мнений Messari указывают: стабильные монеты могут перейти от "доходных форм, обеспеченных T-bill и другими" к "внешним доходам (exogenous yield)" и лучшим правам токенов и раскрытию информации, что может разблокировать следующий раунд формирования капитала[^messari_podcast].

• Несколько резюме также подчеркивают: масштаб токенизации RWA продолжает расширяться и может привести к нарративу "активов на триллионы долларов"[^panews].

Ключевые выводы с точки зрения частных инвесторов:

• Стабильные монеты больше не просто "USDT/USDC торговые пары", а скорее как инфраструктура для глобальной долларизации и платежей.

• В будущем, при смене быков и медведей, "доходы на цепи" могут удерживать средства лучше, чем "нарративные подделки", но нужно остерегаться, устойчивы ли источники дохода и полагаются ли они на субсидии или высокие риски с кредитным плечом.

• К нарративу RWA нужно быть более строгими:

  • Действительно ли есть соблюдение эмиссии, осуществимые права на займы/акции?

  • На цепи это просто "реестр" или "расчетная система"?

  • Понятно ли механизмы ликвидации/выкупа/банкротства?

3.3 Цепи: многосетевое существование в долгосрочной перспективе, но "победители L2 более сосредоточены", использовать Фактор разрушения для оценки "проникновения в реальность".

Резюме PANews предложило очень важную новую структуру: Фактор разрушения (DF), используемый для измерения глубины внедрения проекта в реальный мир и поведение основных пользователей, и для предварительной оценки 13 L2: Arbitrum One и Base впереди[^panews]. Официальный информационный бюллетень/обсуждения Messari также много раз подчеркивали изменения структуры L1/L2 и вопрос "кто сможет пробиться"[^messari_podcast].

Как частным инвесторам внедриться:

• Не рассматривайте "сектор L2" как ETF с равным распределением по отраслям. Смысл Messari ближе к тому, что
  победители могут быть более сосредоточены (ликвидность, разработчики, распространение, соблюдение/сотрудничество с институтами и точки входа для потребителей).

• Мысли DF можно упростить до 5 вопросов (для личного использования):

  1. Кто реальные пользователи (частные инвесторы, институты, предприятия, разработчики приложений?)

  2. Каковы каналы распространения (биржи, кошельки, приложения, платежи, традиционные институты?)

  3. Как распределяются сборы и захват ценности (права на сортировку, MEV, сборы, выкуп/дивиденды)?

  4. Насколько высоки затраты на миграцию (экосистемная привязка, учетные системы, соблюдение/идентификация, ликвидность)?

  5. Уменьшаются ли препятствия в регулировании/соблюдении?

3.4 DeFi: от пассивного AMM к CLOB/активному созданию рынка, модульные кредиты и формы "DeFi банков" начинают появляться.

Резюме PANews дало очень много "прогнозов на уровне форм".

• Активное создание рынка AMM + CLOB заменяет пассивный AMM и становится мейнстримом DEX.

• Модульные кредитные соглашения могут превзойти "интегрированные платформы".

• Акции бессрочных контрактов (equity perps) имеют возможность прорыва.

• Процентные стабильные монеты могут стать основным залоговым активом DeFi.

• Банки DeFi интегрируют функции сбережений, платежей и кредитования[^panews].

• Официальные обсуждения Messari также упоминали дебаты о equity perps, DeFi банках, предсказательных рынках и др.[^messari_podcast].

Как частным инвесторам использовать:

• Сверхдоходы DeFi не только от "высокого APY", но и от обновлений структуры рынка, приводящих к комиссиям/спредам/доходам от ликвидации, а также от повторной оценки после уточнения прав.

• Ключевое внимание на 3 основных направления:

  1. Обновление структуры сделок: CLOB, активное создание рынка, агрегирование ликвидности через цепи.

  2. Безопаснее ли кредитная экспансия: модульные кредиты, выделение рисков, механизмы ликвидации.

  3. Средства дохода: доходные стабильные монеты, передача реальных процентных ставок (но будьте осторожны с рисками).

3.5 AI: децентрализованные вычисления/сети данных могут получить "реальный доход", агенты AI способствуют агентной торговле.

PANews указывает: взрывной спрос на вычислительные мощности + открытые модели, что ведет к появлению новых источников дохода для децентрализованных вычислительных сетей; децентрализованные фабрики данных, лаборатории DeAI могут установить преимущества в определенных сценариях; агенты AI интегрируют технологии DeAI в совместных помощниках, бросая вызов существующим точкам входа[^panews]. Официальные обсуждения Messari также подчеркивают тенденцию объединения стабильных монет и агентной торговли[^panews][^messari_podcast].

Частные инвесторы внедряются:

• AI×Crypto - это "сильный нарратив", но частные инвесторы легко попадают в ловушки: "токен, прикрепленный к AI, ≠ платежеспособные вычисления/данные продукты".

• Более вероятный способ оценки отрасли:

  • Есть ли реальные платящие клиенты/объем вызовов?

  • Устойчив ли структурный состав затрат (оборудование, полоса, субсидии)?

  • Может ли токен захватывать ценность (возврат сборов, потребность в ставках, дисциплина поставок)?

3.6 DePIN: от субсидий к устойчивым доходам, DePAI и InfraFi могут стать новой ветвью.

Резюме PANews подчеркивает:

• Вертикальная интеграция сети DePIN более вероятно приведет к устойчивым доходам;

• DePAI (протокол сбора данных) имеет потенциал для прорыва на дефицитных реальных данных;

• InfraFi использует капитал на цепи для финансирования новой инфраструктуры;

• Уточнение регулирования ускоряет участие корпоративного уровня[^panews].

Частные инвесторы внедряются:

• DePIN больше похож на "тяжелые активы/тяжелые операции". Ключевое не в "истории блокчейна", а в:
  Экономическая модель единицы (стоимость оборудования, эксплуатационные расходы, уровень платежей, период окупаемости).。

• По проектам с "майнинг-подобными" субсидиями, спросите: что останется, если субсидии прекратятся?

3.7 Потребительские приложения: захват ценности переходит от "цепи" к "приложению", предсказательные рынки и финансовая социальная активность расширяют границы.

PANews указывает:

• Захват ценности переходит от цепи к приложениям, потребительская криптовалюта становится "экономикой с приложением в центре";

• Предсказательные рынки завершили переход к постоянному использованию;

• Финансированная социальная активность и "нетипичные RWA" (например, токенизация коллекционных предметов) становятся новой точкой входа.[^panews]
  Отрывок BlockTempo также упоминает о Polymarket, pump.fun и других приложениях, входящих в массовую культуру.[^blocktempo]

Частные инвесторы внедряются:

• Успехи и неудачи потребительских приложений часто зависят от распределения (трафика), удержания и границ соблюдения.

• Риски этих активов включают:

  • Быстрая миграция пользователей (новые приложения заменяют старые).

  • Неопределенность в гибкости регулирования.

  • Права токенов могут быть слабыми, оценка больше похожа на "акции роста/опционы".

4. "Впечатления после прочтения" стратегий для частных инвесторов: 5 переменных, которые скорее всего изменят структуру рынка.

С учетом публичных ключевых моментов Messari и многократных отрывков, структурные переменные, за которыми стоит следить в 2026 году, могут быть обобщены как:

1. Регулирование стабильных монет и вход гигантов (конкуренция за платежные рельсы): влияет на скорость входа и выхода средств и границы соблюдения.

2. RWA/токенизация "от пилота к производству": влияет на новый раунд выпуска активов и объемы расчетов на цепи.

3. Права токенов / улучшение раскрытия информации: влияет на методы оценки альткоинов и предельные выгоды "庄/VC naritive".

4. Сосредоточение победителей L2 + рамки оценки DF: влияет на концентрацию капитала на уровне инфраструктуры.

5. Средства дохода (доходные стабильные монеты, банки DeFi, внешние доходы): влияют на "липкость средств" на рынке в медвежьем рынке.

5. Практический список для частных инвесторов: как превратить Тезисы в вашу исследовательскую структуру.

5.1 Уровни активов: не рассматривайте все монеты как одну и ту же вещь.

Вопросы, на которые вам нужно ответить о типичных характеристиках уровня: нарратив валютного якоря (Macro Anchor) сосредоточен, есть ли у него сильная ликвидность? Подкрепляют ли макро- и институциональные изменения его? Используются ли финансовые операционные системы/расчетные уровни много, много переменных и сложный захват ценности? Может ли увеличение использования превратиться в доходность активов? Реальные языки финансов (DeFi) являются ли сборами/спредами/ликвидацией/прибылью от создания реальными и контролируемыми рисками? Сеть в отрасли (AI/DePIN) имеет ли высокая стоимость на стороне предложения, требующей реальных клиентов, потребность в платежах и единичной экономике? Определяет ли распределение и удержание успехи потребительских приложений, могут ли они преодолеть разрыв и сохранить устойчивость?

Этот многоуровневый подход соответствует "входу в исследование" семи основных секторов Messari.

5.2 Индикаторная панель (рекомендуем создать Notion/таблицу для отслеживания)

• Стабильные монеты: изменения в объеме поставок, соблюдение основных эмитентов, проницаемость платежных сценариев.

• RWA: на цепи государственные облигации/доли фондов, количество эмиссий, прозрачность механизмов выкупа/ликвидации.

• L2/L1: активные адреса, сборы, доходы, MEV/права на сортировку, экосистема TVL и разработчики.

• DeFi: торговые сборы, кредитные спреды, объем ликвидации, плохие долги, структура залогов стабильных монет.

• AI/DePIN: объем вызовов/платящие клиенты, затраты на узлы, доля субсидий, период окупаемости.

• Потребитель: DAU/удержание, уровень платежей, события рисков соблюдения, изменения в каналах распределения.

5.3 Предупреждение о рисках (2026 может выглядеть более "безопасным", но ловушки более скрытые).

• Ловушка оценки: фундаментальные показатели не растут, но оценка поднимается за счет "денежной премии/нarrativa".

• Ловушка размывания: разблокировка/эмиссия размывает все усилия.

• Ловушка дохода: высокий APY исходит от кредитного плеча, субсидий или непостоянного арбитража.

• Ловушка соблюдения: изменения в границах регулирования стабильных монет, предсказательных рынков, RWA.

• Ловушка ликвидности: глубина малых монет, экстремальные условия "вколачивания/обнуления".

6. Как вы можете "дальше читать оригинал" (рекомендуемые пути).

1. Найдите на официальном сайте Messari страницу отчета (The Crypto Theses 2026) и зарегистрируйтесь для чтения (название и дата страницы отчета можно открыть для поиска).

2. С учетом официальных "Неполных мнений" Messari о "Тезисах 2026", уловите структурные изменения и спорные точки, которые они хотят выразить.

3. Используйте "индикаторную панель" из раздела 5 данной статьи, чтобы проверить: какие тренды можно наблюдать, которые устойчивы и могут быть оценены.

7. Источники (публично доступные).

• [^panews] PANews: Краткое содержание отчета о криптотрендах Messari 2026 (включая семь основных секторов и ключевые моменты DF, DeFi/AI/DePIN/потребительские приложения).
  https://www.panewslab.com/zh/articles/0f751750-3b96-4287-bc15-fc397f8848cf

• [^blocktempo] BlockTempo: отрывок/перевод (глава о криптовалюте, настроения и фон 2025 года, описание приложений Polymarket и др.).
  https://www.blocktempo.com/messari-2026-crypto-report-seven-sector-insights/

• [^onekey] OneKey Blog: Сводка семи основных секторов (на английском).
  https://onekey.so/blog/ecosystem/messari-2026-research-trends-across-seven-crypto-sectors/

• [^messari_podcast] Messari Newsletter: Рассмотрение крупнейших трендов в криптографии: Тезисы 2026 (ключевые моменты официальных обсуждений и вход).
  https://messari.io/newsletter/unqualified-opinions/unpacking-the-biggest-trends-in-crypto-theses-2026-1

• [^congress_genius] Congress.gov: Законодательство GENIUS (информация о законопроекте).
  https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582

• [^whitehouse_genius] WhiteHouse.gov: Фактическая справка о подписании Закона GENIUS (публичное объяснение).
  https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/