МикроСтратегия (MicroStrategy) как одна из публичных компаний с наибольшим количеством биткойнов в мире, её судьба тесно связана с ценой биткойна. С началом февраля рынок резко подскочил до 60 тысяч долларов, и возник один ключевой вопрос: если цена упадет до 50 тысяч долларов, столкнется ли компания MicroStrategy с риском ликвидации?
С августа 2020 года, под руководством генерального директора MicroStrategy Майкла Сейлора, компания начала активно закупать биткойны, рассматривая их как основной резервный актив. Компания привлекала средства для покупки биткойнов различными способами, включая выпуск конвертируемых облигаций, финансирование через акционерный капитал и использование операционного денежного потока. По состоянию на февраль, MicroStrategy владела более 710000 биткойнов! Средняя цена покупки составляет примерно 76000 долларов!
Ранее в сети говорили, что MicroStrategy из-за "увеличения плеча" в покупке биткойнов может столкнуться с ликвидацией, если его долг упадёт ниже 50000. Но после тщательного анализа данных выясняется, что это полная чушь...
В настоящее время размер долга MicroStrategy составляет более 8 миллиардов долларов, и большая часть этого долга является необеспеченными конвертируемыми привилегированными облигациями! Это означает, что кредиторы не имеют права на прямое взыскание биткойн-активов! Поэтому автоматического ликвидирования на основе цены биткойна не существует, и это отличается от маржинальных позиций на бирже.
На графике показано, что основной срок погашения долга MSTR сосредоточен в 2027-2031 годах. Это означает, что до 2027 года MicroStrategy нужно будет лишь выплачивать ежегодные проценты. В настоящее время на счету компании осталось около 1,4 миллиарда долларов резервов, что достаточно, чтобы покрыть все проценты и операционные расходы на следующие полтора года.
Согласно финансовой модели, у MSTR есть лишь небольшая часть займов с ограничениями. Даже с учетом всех плечей, теоретическая точка ликвидации находится около 20000 долларов, а может даже ниже. Сам Майкл Сэйлор ранее даже заявлял, что если биткойн упадет до 1 доллара, нас не ликвидируют.
Увидев это, на самом деле, можно понять, что для краткосрочной перспективы компания MicroStrategy считается достаточно безопасной. Но настоящая угроза всё же висит над головой. Это крах логики и исчезновение премии!
1. Если биткойн будет долго находиться на низком уровне, при наступлении срока погашения долга в 2027-2030 годах компании может быть трудно рефинансироваться или погасить долг, тогда её модель спирального финансирования сломается.
2. Постоянные убытки могут привести к снижению кредитного рейтинга и вызвать перекрестное дефолт по долгам.
3. Если операционные денежные потоки недостаточны для выплаты процентов и невозможно получить новое финансирование, компания может оказаться в затруднительном положении.
4. Хотя принудительное ликвидирование не произойдёт, возможно, придётся продать часть биткойнов для удовлетворения операционных потребностей.
5. Существенный ущерб для акционеров может в конечном итоге привести к банкротству или реструктуризации.
Не нужно обожествлять какие-либо организации, в этом жестоком рынке все — игроки! Сохраняйте капитал и ждите того самого шанса, который может оказаться решающим. Давайте поддерживать друг друга!