В цикле перезапуска DeFi в 2025 году структура капитала и логика стимулов претерпевают глубокие изменения.
Восход Berachain знаменует собой переход к новой стадии исследования механизмов согласия и капиталовложений нового поколения публичных цепей. Одним из наиболее знаковых примеров является 'вторичная эволюция' стейблкоинов на Berachain.
1. Модель PoL: от инфляционного стимулирования к стимулированию ликвидности
Традиционная модель PoS полагается на инфляционные субсидии и статические веса ставок для распределения вознаграждений за блоки, что приводит к разрыву между стимулами и реальным вкладом в ликвидность. Proof of Liquidity (PoL) от Berachain пересматривает механизм стимулов следующим образом:
Протокол должен сначала привлечь ликвидность, чтобы получить право на распределение вознаграждений;
Голосование валидаторов связано с доходами протокола, что стимулирует конкуренцию между протоколами;
Поведение LP влияет на вес стимулов, пользователи имеют большее влияние на распределение средств.
Этот механизм не только повысил эффективность стимулов, но и создал самоподдерживающийся цикл для средств на цепочке: конкуренция протоколов → решение LP → повышение коэффициента использования средств → увеличение активности пользователей → повышение общей капиталоэффективности экосистемы.
Миграция Dolomite является наглядным примером: с момента развертывания в феврале 2025 года общий объем заимствования превысил 3,3 миллиарда долларов, а TVL увеличился почти в 20 раз, став представительным соглашением Berachain.
Два, эволюция USDT0: от платежного средства до доходного актива
Стабильные монеты являются основной инфраструктурой DeFi, но в предыдущих циклах они больше играли роль "цифровых наличных". Появление USDT0 открыло новый путь захвата ценности для стабильных монет.
● Безболезненное кросс-цепное взаимодействие: на основе стандарта LayerZero OFT, USDT0 реализует нативные кросс-цепные переводы.
● Доходность Berachain: механизм PoL предоставляет USDT0 свойства доходности, пользователи могут получать до 100% годовых в пуле USDT0-HONEY.
● Экотическая позиция: по состоянию на август 2025 года, предложение USDT0 на Berachain превысило 100 миллионов долларов, пиковое значение TVL превысило 600 миллионов долларов, что сделало его основной активом для заимствования, торговли и залога.
Это изменение означает, что стабильные монеты больше не являются пассивными инструментами платежа, а становятся активным капиталом.
Три, рост, управляемый стабильными монетами
Расширение USDT0 стимулирует общий эффект маховика Berachain:
● Сторона средств: предварительный депозит в 700 миллионов долларов перед запуском основной сети достиг пикового значения в 6,3 миллиарда долларов в марте;
● Сторона пользователей: число активных пользователей увеличилось с менее 100 тысяч до 250 тысяч;
● Сторона протокола: DEX, заимствование и деривативные протоколы строятся вокруг стабильных монет для глубокого интегрирования.
В то же время, вход новых стабильных монет, таких как USD0, USDT0++, еще больше способствовал объединению активов RWA, международных расчетов и институциональных средств, сделав Berachain более привлекательным на капитальном рынке.
Четыре, глобальное сравнение и перспективы
В 2025 году, в третьем квартале, темп роста мирового рынка DeFi составил около 41%, в то время как Berachain достиг более 50% роста. Его кросс-цепное поступление превысило 880 миллионов долларов, а доля TVL стабильных монет составила более 80%.
По сравнению с ростом TVL Solana на 35% за тот же период, преимущества Berachain в капиталоэффективности и интеграции стабильных монет более выражены. Если оценивать по множителю 12–15x TVL/FDV, потенциальный FDV Berachain может достигать диапазона 7–10 миллиардов долларов.
Смотрим в будущее, конкуренция стабильных монет перейдет от "борьбы за рыночную долю" к "сравнению того, смогут ли они стать инфраструктурой на уровне цепочки".
Слияние Berachain и USDT0 предоставило образец для этой тенденции:
● Свойства доходности стабильных монет усиливают приверженность средств;
● Проникновение стабильных монет в экосистему повышает степень повторного использования протоколов;
● Кросс-цепные возможности стабильных монет усиливают глобальную конкурентоспособность Berachain.
Заключение:
Berachain переосмысляет логику капиталоэффективности DeFi с помощью комбинации "PoL + стабильные монеты". "Вторичная эволюция" стабильных монет изменила не только способ использования средств пользователями, но и позволила Berachain стать самым представительным образцом роста в новом цикле.