В смелом заявлении, которое вызывает горячие дебаты, кандидат на пост члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Стивен Миран недавно заявил, что тарифы не обязательно способствуют инфляции, опровергая общепринятую экономическую мудрость. Говоря на CNBC, Миран, который также является председателем Совета экономических советников при Белом доме, утверждал, что нет «никаких доказательств» того, что глобальная торговая политика президента Трампа привела к росту цен. Эта точка зрения возникает в критический момент, когда США преодолевают сложный экономический ландшафт, формируемый широкими тарифами и глобальными торговыми напряжениями. Давайте углубимся в то, что это означает для рынков, инвесторов и широкой экономики.
Мнение Миран: Тарифы не означают автоматически более высокие цены
Комментарии Миран ставят под сомнение нарратив о том, что тарифы—налоги на импортируемые товары—неизбежно приводят к росту потребительских цен. Он утверждает, что иностранные поставщики, а не американские потребители, в значительной степени поглотили затраты тарифов Трампа. Например, после того, как отчет об инфляции за июль 2025 года показал рост цен на товары, чувствительные к тарифам, такие как одежда, Миран отверг утверждения, связывающие эти повышения непосредственно с торговой политикой, указывая на аналогичные тенденции цен за границей. «Это просто не сработало,» сказал он, предполагая, что инфляционное воздействие тарифов может быть преувеличено.
Эта точка зрения резко контрастирует с предупреждениями председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, который неоднократно предупреждал, что тарифы Трампа—одни из крупнейших с актов Смут-Хоули 1930 года—могут привести к более высокой инфляции и медленному экономическому росту. Пауэлл отметил в апреле 2025 года, что масштаб этих тарифов может создать «сложный сценарий» для ФРС, потенциально приводя к стагфляции, когда цены растут, а рост стагнирует.
Данные: Смешанные сигналы о тарифах и инфляции
Итак, кто прав? Давайте рассмотрим доказательства. Исследование Федерального резервного банка Бостона оценивает, что тарифы 2025 года могут добавить от 0.5 до 2.2 процентных пунктов к базовой инфляции PCE, в зависимости от того, как компании скорректируют свои маржи прибыли. Однако это предполагает отсутствие изменений в потребительском спросе или замены на товары без тарифов. Тем временем, исследование 2019 года Альберто Кавалло показало, что, хотя тарифы США на китайские импортные товары были полностью перенесены на цены импорта, только часть стоимости достигла розничных потребителей, поскольку компании поглотили часть удара, чтобы защитить маржи.
С другой стороны, аргумент Миран находит некоторую поддержку. Несмотря на то, что тарифы поднимают эффективную тарифную ставку США до 22.5%—самого высокого уровня с 1909 года—инфляция потребительских цен в июле 2025 года выросла всего на 2.7% по сравнению с прошлым годом, что значительно ниже пикового значения 9.1% в 2022 году. Это предполагает, что, хотя тарифы могут вызывать краткосрочные скачки цен, более широкие инфляционные давления могут быть смягчены другими факторами, такими как глобальная конкуренция или корректировки цепочки поставок.
Последствия для инвесторов и крипторынков
Назначение Миран и его позиция по тарифам могут иметь значительные последствия для денежно-кредитной политики и рынков. Если его утвердят, его точка зрения может подтолкнуть ФРС «посмотреть сквозь» рост цен, вызванный тарифами, сосредоточившись вместо этого на долгосрочных инфляционных ожиданиях. Это может задержать сокращение ставок, удерживая процентные ставки в диапазоне 4.25–4.50%, как это было в июле 2025 года. Более высокие ставки, как правило, укрепляют доллар, что может оказать давление на цены криптовалют, поскольку инвесторы часто стремятся к более безопасным активам в условиях высоких ставок.
Тем не менее, неопределенность остается ключевым фактором. Лаборатория бюджета в Йеле оценивает, что тарифы 2025 года могут снизить рост ВВП США на 0.5% в краткосрочной перспективе и обойтись домохозяйствам в $3,800 в потере покупательной способности в среднем. Если мнение Миран преобладает, и ФРС приуменьшает инфляцию, вызванную тарифами, мы можем увидеть более свободную денежно-кредитную политику, потенциально поддерживающую рискованные активы, такие как Биткойн и Эфириум. Но если страхи Пауэлла о стагфляции материализуются, крипторынки могут столкнуться с трудностями как из-за более высоких ставок, так и из-за замедления экономики.
Более широкая картина: Поляризованная дискуссия
Комментарии Миран подчеркивают более глубокий раскол в экономическом мышлении. В то время как многие экономисты, включая тех, кто работает в МВФ и Федеральной резервной системе, предупреждают о стагфляционных рисках тарифов, позиция Миран совпадает с более широкой стратегией администрации Трампа, направленной на приоритет внутреннего производства над глобальными торговыми проблемами. Его назначение привлекло внимание, и критики указывают на его прошлые критики «группового мышления» ФРС в области денежно-кредитной политики. Если его утвердят, Миран может направить ФРС к более нетрадиционному подходу, потенциально изменив, как она балансирует свои двойные обязательства по обеспечению ценовой стабильности и полной занятости.
Что дальше?
Поскольку тарифы продолжают изменять глобальную торговлю, все взоры обращены на заседание ФРС в сентябре 2025 года, где новые экономические прогнозы прольют свет на то, как политики воспринимают эти меры. Пока что контрарная точка зрения Миран предлагает свежую перспективу, но оставляет инвесторов в неясной ситуации. Вызовут ли тарифы инфляцию, или они являются управляемым инструментом для экономической реструктуризации? Поделитесь своими мыслями ниже—