搜狐是个很特别的公司，活了一大把岁数，如今却步履蹒跚，看市值，网易还有600多亿美元，搜狐只剩6亿美元，当年网易、搜狐和新浪可是平起平坐的！
Когда я открыл программное обеспечение для акций и увидел значение рыночной капитализации Sohu, многие опытные инвесторы потёрли глаза, общая рыночная капитализация этой старой интернет-компании составила всего 6 миллионов долларов, но финансовый отчет показывает, что у неё на счету 12 миллионов долларов наличными, депозитами и инвестиционными резервами.
это эквивалентно тому, что у человека в кармане 120 юаней наличными, но рынок оценивает это всего лишь в 60 юаней, что можно назвать самым абсурдным сделкой «платить деньги» на капитальном рынке.
Двадцать лет назад,搜狐 и 网易 были вновь возникшими интернет-новичками, которые назывались «тремя мечами портала», а теперь рыночная капитализация网易 возросла до 60-90 миллиардов долларов, разрыв в ценности между двумя возрос до поразительных 100 раз.
Финансовый отчет за 2025 год показывает, что на первый взгляд搜狐 заработал 234 миллиона долларов, казалось бы, вернувшись к прибыли.
Но когда бухгалтерия начинает проверять, оказывается, что это всего лишь игра с цифрами, дочерняя компания «畅游» из-за изменения налоговой политики вернула 285 миллионов долларов предварительно начисленного налога на прибыль, что напрямую вошло в прибыль.
Если исключить этот «разовый лифтинг», реальный операционный убыток搜狐 достигнет 51 миллионов долларов.
Более шокирующим является степень «зависимости от родителей» этой компании, игровая деятельность составляет почти 90% доходов, и из них игра (天龙八部), запущенная в 2007 году, по-прежнему приносит более 60% дохода от игр.
Это явно «старый бренд», который держится за 20-летний старый рецепт и не осмеливается меняться; как только чувства игроков иссякнут, вся конструкция мгновенно рухнет.
Что касается новых продуктов, по их темпам разработки, о них стоит беспокоиться только в конце 2026 года или даже в 2027 году.
По сравнению с давним соперником网易, такая «положение на одной ноге» выглядит особенно печально.
网易 с (Мечты о западном мире) до (Обратной воды), затем к (派对蛋仔), создал продуктовую матрицу с высокой устойчивостью к циклам.
Здесь не светит, там светит, восток не светит, запад светит; вот такова модель устойчивости к рискам, достойная миллиардной капитализации.
Говоря о капитане, стиль Чжана Чаояна и Дин Лэя совершенно противоположен; сейчас Чжан Чаоян больше похож на топового блогера-знатока, который в прямом эфире провел более 300 лекций по физике, вывел теорию относительности, вычислил черные дыры, пытаясь использовать личный IP для продвижения социальных продуктов «потока внимания».
Эта идеалистическая «антиалгоритмическая» реальная социальная сеть очень романтична, но в эпоху доминирования алгоритмов этот поток трафика для публичной компании действительно капля в море.
Напротив, Дин Лэй, вы редко видите, как он говорит на высоком уровне, логика网易 молчалива и остра: сосредоточьтесь на основном бизнесе, вооружите разработку игр ИИ, добейтесь максимальной эффективности и снижения затрат.
搜狐 же взялся за «швейцарский нож🔪», пробуя все от порталов, видео до социальных сетей и трансляций, но так и не смог создать основной нож, который резал бы железо, как масло.
Ресурсы постоянно распыляются, возможности упускаются одну за другой, от взрыва мобильного интернета до восхождения коротких видео,搜狐 всегда запаздывает, рекламный бизнес сократился до одного процента.
Но не спешите петь прощальную песню; эти 1,2 миллиарда долларов наличными обеспечивают搜狐 завидную степень толерантности к ошибкам.
Она как богатый старый эмигрант, хотя и маргинализирован на главной сцене, все равно может жить в своем темпе.
Этот «медленный» подход, возможно, является способом Чжана Чаояна противостоять тревоге, или это может быть единственная мудрость выживания搜狐 в тени гигантов.
Но когда на экране появится капитализация в 600 миллионов долларов, никто не может отрицать, что золотая эпоха, которая принадлежала搜狐, в конце концов ушла, и теперь она больше похожа на «живой ископаемый» в мире интернета, живущая на 1,2 миллиарда наличных, медленно движется в потоке времени.