Сезон отчетности всегда является "зеркалом" для рынка капитала. Для инвесторов цифры холодны, но они могут отразить будущее компании. 5 сентября, вторая по величине биткойн-майнинговая компания Cango (Cango Inc., NYSE:CANG) опубликовала свой первый квартальный отчет после трансформации: рекордный доход, но чистый убыток составил 2.1 миллиарда юаней (около 295 миллионов долларов).
Но реакция рынка оказалась неожиданной — цена акций не только не упала, но в тот же день достигла максимума в 5.12 долларов, а в понедельник после открытия рынка акций CANG продолжила расти, закрывшись на уровне 5.5 долларов.
На фоне обострения конкуренции в биткойн-майнинге и охлаждения концепции DAT, какую именно историю Cango рассказал рынку?
"Истина о гигантских убытках": бухгалтерская иллюзия и диссонанс реальной прибыльности
Смотря на отчет, убытки Cango действительно впечатляют. Но детализировав отчет, ответ постепенно проясняется:
18 миллиардов юаней обесценивания майнинговых машин: из-за покупки машин с расчетом по акциям, удвоение цены акций привело к "бумажным убыткам";
82.58 миллиона долларов убытка активов: единовременные потери, связанные с выходом из автомобильного бизнеса.
Это означает, что убытки в основном связаны с бухгалтерскими операциями, а не с ухудшением бизнеса. Напротив, если исключить эти нечастые статьи, скорректированная EBITDA Cango составила 710 миллионов юаней, а рентабельность — 71.01% — это настоящие "жесткие показатели" на рынке капитала.
Иными словами, поверхностные "гигантские убытки" — это всего лишь цифровая иллюзия. Настоящий Cango находится в стадии быстрого увеличения прибыльности.
Логика, за которую платят инвесторы: денежный поток, хэшрейт и пути расширения
Рынок капитала больше всего заботит безопасность денежного потока и крутизну кривой роста.
Надежный денежный резерв: по состоянию на конец июня Cango имел 844 миллиона юаней наличными, что на 200 миллионов больше, чем в конце прошлого года;
Взрывной рост хэшрейта: достиг 50 EH/s, уверенно занимая одно из первых мест в мире по хэшрейту;
Хэшрейт составляет 4.58% от мирового, фактический хэшрейт — 43.74 EH/s, занимает третье место.
Частые действия по расширению: приобретение шахты мощностью 50 МВт в Джорджии, дальнейшая оптимизация структуры затрат на электроэнергию.
С учетом этих "жестких активов", убытки стали "переходной болью" в глазах рынка. Инвесторы охотнее ставят на будущее с потенциалом, а не пугаются разовыми финансовыми обработками.
Выход из охлаждения DAT: уникальный рассказ Cango
В 2025 году модель "компании криптокошелька (DAT)" стала любимой на рынке акций США. Компании, вышедшие на биржу, напрямую покупали монеты через финансирование, а затем поднимали цену акций за счет стоимости биткойна. Однако кулак регулятора быстро опустился: Nasdaq начал ужесточать проверки, акции концепции DAT коллективно скорректировались.
Но Cango, наоборот, растет. Причина в том, что он рассказывает другую историю:
Традиционный DAT: финансирование — покупка монет — повторное финансирование, серьезная опустошенность, акционеры постоянно размываются;
Модель Cango: майнинг и накопление монет, расширение хэшрейта через "легкие активы + кредитное плечо", накопление биткойн-резервов через реальный бизнес.
Эта разница означает, что поджимаемая регуляторами "игра" с DAT, возможно, заканчивается, в то время как новые DAT с реальной бизнес-поддержкой будут переоценены. Cango как раз находится на этой развилке.
Вторая кривая роста: от горнодобывающих компаний к "Энергия + HPC"
Но жестокость горной промышленности всем известна: борьба за цену электроэнергии, борьба за оборудование, борьба за масштаб. Полагаясь только на майнинг, трудно продержаться долго.
Амбиции Cango, очевидно, не ограничиваются тем, чтобы стать "гигантом горной промышленности".
Краткосрочные цели: максимизация хэшрейта до 50 EH/s;
Среднесрочные цели: развитие хранилищ энергии и возобновляемых источников энергии для достижения почти нулевых затрат на добычу;
Долгосрочные цели: создание динамической вычислительной платформы "Энергия + HPC", которая будет интеллектуально переключаться между биткойн-майнингом и обучением AI, предполагая реализацию во второй половине 2026 года.
Логика второй кривой роста заключается в следующем: биткойн-майнинг — это бизнес с денежным потоком, а энергия и HPC — это логика оценки будущего.
Досрочное выявление ценности
В условиях ужесточающегося регулирования и внутренней конкуренции рост цены акций Cango сам по себе является сигналом: рынок готов платить за реальную прибыльность и долгосрочную стратегию.
Убытки не всегда являются плохими новостями; наоборот, это может быть ценой, которую компания платит за перестройку активов и получение нового роста.
От интернет-автомобильной компании до второй по величине горнодобывающей компании в мире, а затем к трансформации "Энергия + HPC", возможно, ответ Cango таков: важнее, чем цифры в отчете, являются расширяемость истории и определенность ее осуществления.
А на рынке капитала, очевидно, уже начали заранее определять цены.
Официальный сайт: https://www.feixiaohao.ai/
Навигация в социальных медиа: https://linktr.ee/_feixiaohao.ai
Отказ от ответственности: содержание данной статьи предназначено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы должны разумно оценивать инвестиции в криптовалюту в зависимости от своих собственных рисковых способностей и инвестиционных целей и не следовать слепо за толпой.
