Знаешь, что смешно в этом рынке? Все одержимы следующей мемкойном-луной, в то время как настоящие деньги тихо перестраивают свои позиции в инфраструктурных проектах. На прошлой неделе я пил кофе со старым торговым другом, и он упомянул нечто, что запомнилось мне - самые умные кошельки больше не гонятся за ростом, они строят позиции в протоколах, которые на самом деле генерируют доход.
Позволь мне нарисовать тебе картину того, что происходит под поверхностным шумом. Пока крипто-Твиттер теряет разум из-за того, какой-либо токен с собачьей тематикой запустился этим утром, институциональные инвесторы систематически накапливают примитивы DeFi. Не яркие вещи. Скучные, необходимые протоколы, генерирующие денежный поток, которые заставляют работать все остальное.
Возьмите, к примеру, кросс-чейн инфраструктуру. Все хотят поговорить о том, как Биткойн достигает новых максимумов или о следующем обновлении Эфириума, но настоящая альфа может быть в связующем звене между цепочками. Протоколы, обрабатывающие миллиарды объемов каждый месяц, берут свою долю с каждой транзакции, создавая казначейства, которые могут вызвать зависть у традиционных финансовых компаний.
Я в этом деле с 2017 года, пережил несколько циклов, и если есть что-то, что я усвоил, так это то, что рынок вознаграждает инфраструктуру в тихие периоды. Помните, когда все думали, что Chainlink - это просто еще один проект оракулов по пятьдесят центов? Или когда люди отвергали BNB как просто токен биржи? Шаблон повторяется, но большинство людей слишком отвлечены, чтобы заметить.
Вот что действительно меня сейчас волнует. Мы видим слияние понимания традиционных финансов и инноваций DeFi, которое было невозможно даже два года назад. Регуляторная картина становится яснее, институциональные инструменты становятся более зрелыми, и вдруг эти "скучные" инфраструктурные проекты начинают выглядеть как Amazon Web Services криптовалюты.
Но давайте поговорим о том, что никто не хочет признавать. Большинство протоколов DeFi все еще дико переоценены относительно их фактического использования. Я не говорю, что они не вырастут до этих оценок, но разрыв между ценой и фундаментальными показателями все еще огромен во многих случаях. В чем разница сейчас? Некоторые протоколы действительно начинают сокращать этот разрыв с реальными доходами, реальными пользователями, реальной полезностью.
Игра с ликвидностью тоже изменилась. Дело больше не в фермерстве стимулов. Протоколы, которые выигрывают сейчас, - это те, кто нашел соответствие продукта и рынка, не нуждаясь в подкупе пользователей токенами. Они создают рвы через сетевые эффекты, а не через графики эмиссии.
То, что действительно отделяет ветеранов от новичков на этом рынке, - это понимание того, что криптовалюта движется по темам. У нас было лето DeFi, мания NFT, сезон Layer 2, и теперь мы входим в то, что я называю "фазой продуктивности". Меньше спекуляций, больше строительства. Меньше шума, больше сигнала. Проекты, которые переживут эту фазу, вероятно, будут доминировать в следующем цикле.
Я придерживаюсь простой схемы для оценки возможностей сейчас. Генерирует ли это реальную прибыль? Решает ли это реальную проблему? Может ли это выжить без токенов стимулов? Если вы не можете ответить "да" хотя бы на два из этих вопросов, вы, вероятно, рассматриваете торговлю, а не инвестиции.
Забавная вещь о медвежьих рынках, или как бы вы ни называли этот боковой рынок, в котором мы находимся, заключается в том, что они раскрывают истину. Туристы уходят, строители остаются, и реальная инфраструктура проходит испытание в бою. Каждый протокол, который выживает и растет в эти периоды, становится экспоненциально сильнее.
Кросс-чейн интероперабельность не сексуальна. Оптимизация транзакций не станет трендом в социальных сетях. Но это строительные блоки финансовой системы, которая действительно может составить конкуренцию традиционным финансам. А команды, которые сейчас строят эти решения, тихо, методично, без шумихи? Они позиционируют себя для захвата огромной ценности.
Вы хотите знать, что я на самом деле накапливаю? Я смотрю на протоколы с реальным доходом, которые торгуются по разумным мультипликаторам. Меня интересует инфраструктура, которая становится более ценной по мере роста экосистемы. Я обращаю внимание на команды, которые последовательно работали в последний медвежий рынок.
Следующая волна принятия криптовалюты не придет от розничного FOMO. Она придет от того, что учреждения наконец получат инструменты, необходимые для безопасного участия. От приложений, которые абстрагируют сложность. От инфраструктуры, такой надежной, что пользователи даже не знают, что они используют криптовалюту.
Мы все еще на ранней стадии, но не в том смысле, в каком это обычно понимают. Мы рано понимаем, какие протоколы станут основным слоем цифровых финансов. Большинство людей все еще торгуют нарративами, в то время как настоящая игра заключается в накоплении инфраструктуры, которая в конечном итоге понадобится каждому нарративу.
Этот рынок научил меня терпению. Не каждый день должен быть захватывающим. Не каждая позиция должна вырасти завтра. Иногда лучшие сделки - это те, которые сегодня кажутся скучными, но очевидны в ретроспективе. Инфраструктурные проекты, которые происходят прямо сейчас, могут быть именно такой возможностью.