Биткойн сейчас должен стоить как минимум 150,000 долларов, это известно всем.
Вчера Манхэттен подал федеральный иск, подробно объясняющий, почему это не так.
Давайте впервые свяжем три подсказки: федеральное дело по внутренней торговле, основанное на частном чате под названием "Секрет Брайса"; систематический план распродаж в 10:00, который сдерживал цену биткойна до конца 2025 года; и нераскрытый реестр производных, который, возможно, сделал крупнейшую позицию в биткойн ETF инструментом подавления цены биткойна.
Все три подсказки в конечном итоге указывают на одно и то же имя: Jane Street Capital.
Стажер
Главным героем истории является стажер по имени Брайс Пратт.
Пратт ранее работал стажером в Terraform Labs, компании, расположенной в Сингапуре и являющейся разработчиком алгоритмической стабильной монеты TerraUSD и ее токена Luna. Он ушел из Terraform в сентябре 2021 года и присоединился к Jane Street в качестве штатного сотрудника.
Jane Street также является местом, где SBF учился торговать до создания FTX и Alameda Research, и многие его будущие коллеги приходят из этой компании или пересекаются с ее сетью.
Согласно иску, поданному управляющим по банкротству Terraform Тоддом Снайдером, Пратт стал связующим звеном между его предыдущим работодателем и новым через группу чата под названием "Секрет Брайса".
В иске утверждается, что Jane Street использовала этот канал для получения значительной непубличной информации о внутренних изменениях ликвидности Terraform.
Критический момент произошел 7 мая 2022 года. Terraform изъяла 150 миллионов долларов TerraUSD из Curve3pool (децентрализованной торговой платформы и основного центра ликвидности для этой стабильной монеты). За десять минут до того, как Terraform опубликовала уведомление или любое объявление, кошелек, связанный с Jane Street, извлек 85 миллионов долларов TerraUSD из того же фонда.
Согласно последнему иску, Jane Street является кукловодом краха проекта Luna UST на сумму 40 миллиардов долларов. Иск, поданный в окружной суд США, утверждает, что Jane Street использовала внутренние сведения для получения прибыли во время краха проекта Terra в мае 2022 года и причинила дальнейший ущерб системе. В середине апреля 2022 года
Давление на продажу совместно привело к тому, что UST отошел от привязки к доллару. Всего за несколько дней алгоритмическая система выпуска и уничтожения Luna вышла из-под контроля, предложение токенов резко увеличилось, а рыночная капитализация исчезла на сумму 40 миллиардов долларов. Розничные инвесторы понесли катастрофические убытки.
Согласно судебным документам, Jane Street избежала потенциальных убытков в размере более 200 миллионов долларов, закрыв свои позиции в подходящий момент - "всего за несколько часов до краха экосистемы Terraform".
В иске описаны некоторые сделки: "Если бы не уникальная внутрикорпоративная информация Jane Street, эти сделки были бы невозможны".
Jane Street назвала этот иск "отчаянным" и "беспочвенным", утверждая, что убытки, понесенные держателями Terra и Luna, были вызваны мошенническими действиями самой Terraform.
Ду Цюань в настоящее время отбывает наказание сроком на 15 лет. Снайдер также подал еще один иск на 4 миллиарда долларов против Jump Trading в связи с манипуляциями вокруг банкротства Terra. Это указывает на то, что данное расследование направлено на систематическое изучение поведения учреждений во время банкротства Terra, а не только на изолированные обвинения против одной компании.
Истина раскрыта: Jane Street была кукловодом криптовалютного зимнего кризиса 2022 года, сначала отменив привязку к токенам, разрушив Terraform, а затем притворившись, что спасает Terra, на самом деле же высасывая оставшуюся крошечную ценность.
Часы
С конца 2024 года и с ускорением в 2025 году цена биткойна начала демонстрировать некоторые явления, на которые обратили внимание трейдеры, но не смогли объяснить.
Каждое утро в 10:00 (восточное время США), синхронизируясь с открытием фондового рынка США, биткойн испытывает резкие и внезапные распродажи. Эти падения точны, контролируются алгоритмами и крайне несоразмерны общему состоянию рынка. Они уничтожают длинные позиции с кредитным плечом, вызывая цепную ликвидацию, а затем восстанавливаются в течение нескольких часов.
Соучредители аналитической компании Glassnode Ян Хаппель и Ян Аллеман записали эти модели через свои совместные аккаунты Negentropic. Они отслеживали алгоритмическую точность падения цен в данных о сделках за несколько месяцев и обнаружили, что эта модель очень очевидна. График за декабрь показывает, что биткойн упал с 89,700 долларов до 87,700 долларов в течение нескольких минут после открытия в 10:00, что привело к убытку длинных позиций в 171 миллион долларов, прежде чем они немного восстановились.
Это происходит каждый день, одна за другой.
9 декабря 2025 года
С начала ноября почти каждый торговый день биткойн ($BTC) в течение нескольких минут после открытия фондового рынка США (в восточном времени в 10:00 утра) продолжает снижаться на 2-3%. Многие трейдеры считают, что огромная позиция Jane Street в IBIT на сумму более 2,5 миллиарда долларов, принадлежащая BlackRock, может быть непосредственной причиной этого явления: они накапливают средства через искусственное манипулирование ликвидностью.
В качестве уполномоченного маркетмейкера и участника для нескольких биткойн ETF Jane Street имеет достаточные запасы и инфраструктуру, чтобы осуществлять координированные распродажи в больших масштабах в предсказуемые окна ликвидности. На открытии, если книга заказов пуста, распродажа будет снижать цену, вызывая цепную ликвидацию у трейдеров с кредитным плечом, создавая возможность покупки по более низким ценам. Затем компания может снова войти на рынок на дне, которое она искусственно создала.
Затем произошло нечто шокирующее.
По словам соучредителя Glassnode, после того, как судебные документы Terraform Labs были обнародованы в начале прошлого года, явление ежедневных обрушений прекратилось. В последующие торговые дни цена биткойна значительно стабилизировалась. Это изменение поведения совпадает с ситуацией, когда компания внезапно сталкивается с юридическими расследованиями и допросами свидетелей.
Последние новости: цена биткойна выросла выше 65,000 долларов, и якобы "манипуляции в 10:00 утра" прекратились. Через несколько часов после подачи иска против Jane Street, основного уполномоченного участника биткойн ETF от BlackRock и Fidelity, цена биткойна (BTC) выросла на 3,5% и превысила 65,000 долларов.
Режим смены в 10:00 утра восстановился в третьем квартале 2025 года. К декабрю этот режим полностью восстановился.
В основном, распродажа в 10:00 сразу прекратилась после вмешательства адвоката Jane Street и возобновилась, когда напряжение утихло.
Jane Street раскрыла в документе 13F за четвертый квартал 2025 года, что владеет 20,315,780 акциями компании IBIT на сумму около 790 миллионов долларов. В течение этого квартала компания увеличила свою долю на 7,105,206 акций, увеличив стоимость на 276 миллионов долларов. В прошлом году общая стоимость акций IBIT, принадлежащих им, однажды достигала почти 2,5 миллиарда долларов.
В то же время компания увеличила свою долю в акциях MicroStrategy на 473%, в общей сложности владея 951,187 акциями на сумму около 121 миллиона долларов, в то время как BlackRock и Vanguard распродали акции MSTR на десятки миллиардов долларов.
23 февраля
Последние новости: Jane Street только что раскрыла, что они увеличили свою долю в акциях компании по управлению активами биткойн Strategy ($MSTR) на 785,224 акций, в настоящее время владея 951,187 акциями (на сумму 121 миллиона долларов). Объем позиции увеличился на 473%.
Если вы не понимаете модель работы Jane Street, это выглядит как бычье накопление.
Jane Street является одной из четырех компаний, которые были разрешены на физическую подписку и выкуп IBIT. Остальные три - Virtu Americas, Morgan Stanley и Marex. Jane Street также является уполномоченным участником биткойн ETF от Fidelity и WisdomTree. Эта роль дает компании прямой доступ к механизмам, которые связывают цену долей ETF с реальными биткойнами. Jane Street может перемещать реальные биткойны в структуру ETF и обратно, используя разницу в ценах между фондом и спот-рынком для арбитража, и поддерживать запасы, значительно превышающие те, которые могут накопить обычные участники рынка.
В основном, Jane Street имеет прямой доступ к каналам, связывающим биткойн ETF и реальные биткойны, в то время как почти никто другой не может этого сделать.
Криптовалютные СМИ интерпретировали документы 13F как проявление доверия учреждений. Но люди, действительно понимающие структуру рынка, сразу предложили другую точку зрения.
Книга невидимок
Бывший хедж-фонд менеджер Майкл Грин назвал бычью интерпретацию документов 13F "огорчительной". Он отметил, что позиция Jane Street в IBIT "почти полностью компенсируется нераскрытыми опционами и фьючерсами", и "они определенно не "накапливают" позиции в биткойне. Так работают маркетмейкеры."
Выражение бывшего трейдера по собственным средствам Райана Скотта было более прямолинейным: "Каждый, кто рассматривает это как бычье заявление, совершает уголовное преступление. Это должно быть изменено на 'вы совершенно не можете догадаться, кто еще удерживает незадекларированные хеджирующие производные позиции'."
Ник Батия упростил это до системы поощрений: "Jane Street держит IBIT, чтобы иметь возможность заниматься опционами, арбитражем и всеми другими вещами, которые делают количественные торговые компании для быстрого заработка."
Что это значит для каждого, кто владеет биткойном или IBIT?
Документ 13F раскрывает длинные позиции в акциях, а не в опционах, фьючерсах или свопах. Например, Jane Street сообщила о владении акциями IBIT на сумму 790 миллионов долларов, но в документе не указано, были ли эти акции хеджированы с помощью пут-опционов, компенсированы с помощью коротких фьючерсов или использовалась ли комбинация опционов, что делает чистую экспозицию компании по биткойну равной нулю или даже отрицательной.
Публике видно только создание позиций. Фактические позиции могут быть огромными короткими позициями, просто из-за того, что в соответствии с действующими правилами раскрытия информации, часть хеджирования невидима, поэтому это выглядит как длинные позиции.
Форма 13F - это фотография одной стороны баланса. Люди за пределами компании не видят другую сторону.
Это приводит к вопросу, который должен задать каждый держатель биткойна. Если одна компания владеет акциями IBIT на сумму 790 миллионов долларов и хеджирует эту позицию опционами пут или короткими фьючерсами на сумму 790 миллионов долларов, то чистый риск становится нулевым. Если объем сделок с производными превышает объем акций, то чистый риск становится отрицательным, что означает, что когда цена биткойна падает, Jane Street может получить прибыль.
В любом случае, у компании есть все причины использовать свое особое положение как уполномоченного участника для снижения цен на спот-рынке, вызова ликвидации и получения прибыли от разницы в ценах.
Какова фактическая чистая экспозиция Jane Street по биткойну? Текущая структура раскрытия информации не требует от них ответа на этот вопрос.
Прецедент
Поведение Jane Street на рынке биткойнов еще не подвергалось проверке со стороны регулирующих органов, но их поведение на других рынках уже прошло проверку.
В 2025 году Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии опубликовала 105-страничный указ о принудительном исполнении, обвиняя юридическое лицо Jane Street в манипуляциях с опционами на индекс BANKNIFTY.
Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) обнаружила, что компания заработала 3650,2 миллиарда рупий (примерно 4,3 миллиарда долларов) за два года, используя согласованные сделки на наличном и производном рынках, при этом за один день они заработали 73,5 миллиарда рупий.
Регулирующие органы заявляют, что такое поведение явно незаконно в любой стране с эффективными финансовыми регуляторами, и выпустили временные ограничения на сделки компании. Стратегия Jane Street на рынке индексных производных в Индии следует распространенной структуре: использование своих преимуществ в скорости и масштабе для манипуляции единичным рынком, а затем получение прибыли на производных рынках, связанных с ним.
Вопрос в том, применима ли та же логика к биткойну.
21000000
Жесткий верхний предел в 21 миллион обеспечивается сетью суверенных узлов биткойна.
Этот верхний предел предполагает, что ценообразование является честным, рынок отражает реальные отношения спроса и предложения, и когда учреждения владеют биткойном или инструментами, связанными с биткойном, их позиции представляют собой реальную экспозицию к этому активу, а не сырье для производственных стратегий, которые не видны всем остальным участникам.
Иными словами, верхний предел в 21 миллион может функционировать только при честном рынке выше этого уровня.
Jane Street является одной из четырех компаний, обладающих ключевой информацией о инфраструктуре биткойн ETF. Компания сталкивается с федеральным иском, в котором утверждается, что она использовала内幕交易 для получения прибыли, что привело к исчезновению рыночной капитализации биткойна на 40 миллиардов долларов. Также компании предъявлены обвинения в запуске алгоритмических программ по распродаже, которые в течение нескольких месяцев снижали цену биткойна. Кроме того, эта компания имеет наибольшую раскрытую позицию в биткойн ETF, в то время как ее портфель производных может значительно отличаться от фактической экспозиции, показанной в документах.
Таким образом, когда Jane Street может создать неограниченное количество синтетического предложения, наращивая нераскрытые производные на своем собственном запасе ETF, верхний предел становится несущественным.
Дефицит биткойна действительно существует на уровне протокола, но механизм ценообразования на верхнем уровне был подорван компанией, которая рассматривает привилегированный доступ как инструмент для получения прибыли, а текущая структура раскрытия информации позволяет им делать это без надзора.
Каждый держатель биткойна имеет право знать: какова фактическая чистая позиция Jane Street?