С учетом количества обвинений, кажется, что #JaneStreet вся бизнес-модель истощает ликвидность, обрушивая рынки и извлекая прибыль из этого
Это произошло не раз, а несколько раз.
Случай с индийским фондовым рынком является самым чистым задокументированным примером того, как работает Jane Street. Они запустили что-то похожее на алгоритм удара в 10 утра в Индии и заработали 4,23 миллиарда долларов, но были пойманы и временно отстранены Комиссией по ценным бумагам и биржам Индии.
Вот как это работает.
ИНДИЙСКАЯ ИГРОВАЯ КНИГА
С января 2023 года по март 2025 года организации Jane Street в Индии получили примерно ₹36,502 кроров в чистой прибыли. В 21 отмеченный день истечения срока действия SEBI идентифицировала ₹4,843.57 кроров как предполагаемые незаконные доходы. Было выдано временное предписание на 105 страниц. За этим последовал торговый запрет. Сумма была внесена в эскроу. Апелляции продолжаются.
Важная часть не в запрете. Важная часть в механизме.
Jane Street действовала через:
Jane Street Singapore Pte Ltd (FPI)
Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, Гонконг)
JSI Investments Pvt Ltd (индийское дочернее общество)
JSI2 Investments Pvt Ltd (индийское дочернее общество)
Это разделение позволило видимой ноге и прибыльной ноге находиться в разных субъектах.
Как работает манипуляция сроками?
Индексные опционы рассчитываются на основе окончательной стоимости индекса в день истечения. Небольшие движения в день истечения могут привести к очень крупным выплатам по опционам.
Стратегия, описанная SEBI, работала следующим образом:
Утренний этап (около 9:15 утра – позднее утро)
Индийская сущность агрессивно покупала акции и фьючерсы компонентов Bank Nifty.
Заказы размещались в размере.
В некоторые дни они представляли значительный процент от общего объема рынка.
Покупка тяжеловесных акций поднимает индекс вверх. В то же время оффшорные субъекты создали большую короткую экспозицию по опционам.
Продажа коллов.
Покупка путов.
Чистая экспозиция сильно медвежья.
Позиция по опционам была в несколько раз больше позиции по акциям в дельта-терминах. Это показывает, что покупка акций не была основной ставкой. Это была подготовка.
Послеобеденный этап (с позднего утра до закрытия)
После создания портфеля опционов индийская сущность развернула поток. Они продавали те же акции и фьючерсы в размере.
Продажное давление толкнуло индекс вниз. Если индекс закрывается около определенных страйков, короткие коллы истекают без стоимости, а путы набирают стоимость.
Акции показывают умеренные убытки. Опционы показывают большую прибыль.
Пример SEBI показал:
₹4,370 crore покупок утром.
Экспозиция дельта по опционам значительно расширилась.
₹61.6 crore убытка в наличных/фьючерсах.
₹734.93 crore прибыли по опционам.
Чистая прибыль: ₹673.33 crore за один день.
Деятельность на денежном рынке повлияла на уровень расчетов. Книга деривативов захватила настоящие деньги. Это индийская книга: Используйте капитал в базовом для влияния на выплату деривативов.
2) 10 УТРА МАНИПУЛЯЦИОННАЯ ИНСТРУКЦИЯ
Теперь $BTC .
В течение нескольких месяцев повторяющееся давление продаж появлялось около 10 утра по восточному времени. Это временное окно важно:
Рынки США открываются.
Ликвидность увеличивается.
Крупные заказы могут быть выполнены эффективно.
Рынки деривативов активны.
Наблюдаемая схема:
Внезапное движение вниз. Ликвидации кредитных длинных позиций. Каскадное принудительное продажа. Позже стабилизация.
Крипторынки высоколиквидны. Падение на 2-3% достаточно, чтобы стереть большие объемы длинной экспозиции.
Когда активируются механизмы ликвидации:
Биржи автоматически продают залог.
Рыночные ордера попадают в книгу.
Цена падает дальше.
Больше ликвидаций запускает.
Если большая торговая компания агрессивно продает в это окно: она может инициировать первый шаг. Ликвидации усиливают это. Каскад делает часть работы.
После того как принудительная продажа очистится, цена часто восстанавливается.
Сходство с Индией структурно:
В Индии индекс был изменен, чтобы повлиять на выплату опционов. В криптовалюте движение спота может влиять на ликвидацию деривативов и позиционирование фьючерсов.
Основное движение является триггером. Деривативы - это двигатель прибыли.
Еще одна деталь имеет значение. После подачи иска Terraform 23 февраля 2026 года, паттерн 10 утра прекратился.
Вместо распродажи, $BTC восстанавливался. Шорты были ликвидированы вместо длинных. Когда повторяющийся механический паттерн исчезает ровно тогда, когда появляется юридическое давление, участники рынка обращают внимание.
3) УГЛОВОЙ УГЛ БИТКОИНА, БЫЛА ЛИ КОЛЛАПС LUNA ИСПОЛЬЗОВАНА ДЛЯ ПРОСЬБЫ СКИДКИ?
В мае 2022 года стабильная монета Terra UST обрушилась с экосистемы в $40 миллиардов до нуля за несколько дней. Привязка сломалась, паника ускорилась, а резервы Биткойна, предназначенные для защиты системы, были развернуты под экстремальным стрессом.
Вне самого разрыва привязки есть еще одна структурная возможность, поднятая иском.
Terraform Labs использовала резервы Биткойна для защиты привязки UST. Если UST дестабилизировался, эти резервы должны были быть развернуты немедленно.
Это означает продажу или залог $BTC в срочных условиях. Срочные условия убирают силу ведения переговоров.
Иск утверждает:
Jane Street знала, что ликвидность в пуле Curve была уменьшена.
Продажа на 85M UST была выполнена в эту более тонкую ликвидность.
Привязка быстро дестабилизировалась.
Во время кризиса Jane Street находилась в прямом контакте с До Квоном.
Обсуждения якобы включали покупку BTC по большим скидкам, потенциально $200M–$500M.
Если бы Terraform была вынуждена защищать привязку, им пришлось бы мобилизовать BTC быстро. Если бы кто-то знал, что давление приближается, увеличение стресса на UST ускорило бы этот момент.
Большее давление на привязку означает:
Быстрое развертывание резервов
Слабая позиция для переговоров
Доступ к BTC по сниженной цене
Поднятая возможность проста:
Было ли обрушение просто торговым событием, или оно использовалось как рычаг для приобретения резервов BTC по заниженным ценам?
Это обвинения в активном иске. Но последовательность событий делает структуру стимулов ясной.
4) Теперь ETFs.
Jane Street стала уполномоченным участником для основных Bitcoin ETFs. Уполномоченные участники находятся внутри механики создания и выкупа.
Они могут:
Создавать акции ETF.
Обменивать акции ETF.
Хеджировать через фьючерсы.
Писать опционы.
Арбитражные спреды.
Публичные 13F файлы показывают длинные #etf позиции. Они не показывают: короткие фьючерсы, свопы, написанные опционы, чистую экспозицию после хеджирования. Сообщенная длинная позиция не обязательно означает чистую длинную экспозицию. Это может быть:
Длинные акции ETF, короткие фьючерсы CME, короткие опционы, парные сделки.
Общественность видит видимую ногу. Полная книга производных остается невидимой. Теперь объедините это с повторяющимися паттернами спотовой продажи.
Если спот давит в определенные окна, в то время как экспозиция ETF растет, видимые данные не раскрывают полной стратегии.
В Индии сделки с акциями были видимыми. Экспозиция опционов была реальным двигателем прибыли. В ETFs, доли акций видимы. Позиционирование деривативов может не быть. Структурное сходство заключается в непрозрачности между видимыми и невидимыми ногами.
5) САМОЕ ВАЖНОЕ, ИХ ТОРГОВАЯ ТЕХНИКА ЗАШИФРОВАНА
Иск Millennium, стратегия на $1 миллиард, которая была запечатана. Иск Millennium не является побочной историей. Это техническое ядро всей этой структуры.
В начале 2024 года двое старших трейдеров покинули Jane Street:
Даг Шадевальд, старший трейдер индексных опционов
Дэниел Споттисвуд, его прямой отчет
Они присоединились к Millennium Management. Вскоре после этого Jane Street подала в суд на Millennium в федеральном суде Манхэттена, обвинив ее в краже крайне ценного запатентованного торгового метода.
Во время судебных разбирательств критическая деталь стала публичной: стратегия была сосредоточена на индексных опционах Индии и принесла примерно $1 миллиард прибыли только в 2023 году.
Это число меняет масштаб разговора. Это не была маленькая идея арбитража. Это был крупный двигатель прибыли.
Что показал иск?
Иск сделал три вещи ясными:
Стратегия была основана на опционах.
Она работала на рынке индексных деривативов Индии.
Она была крайне прибыльной и повторяемой.
Однако почти все, как это работало, было удалено из публичного зрения. Большие разделы судебных файлов были отредактированы. Общество не увидело:
Алгоритм, который генерировал сигналы
Модель временной реализации
Рамки выбора страйка
Управление дельта-экспозицией
Процесс координации между субъектами
Системы управления рисками
Единственным видимым числом была прибыль. Сам механизм оставался скрытым.
Аргументы защиты:
Millennium утверждала, что структура рынка опционов в Индии была публично задокументирована и что стратегия не была уникально секретной.
Уходящие трейдеры утверждали, что система была построена на опыте и экспертизе, а не на скрытых автоматизированных моделях. Это создает критическое различие:
Если преимущество было чисто структурным, то любой мог бы его воспроизвести.
Если преимущество было основано на времени исполнения, координации, управлении размером, многослойных деривативах, то сама система является активом. Системы исполнения можно перенастроить.
Почему этот иск вызвал интерес у регуляторов?
Иск сделал что-то непреднамеренное. Он публично раскрыл, что одна торговая стратегия приносила около $1 миллиарда ежегодно в Индии.
Эта экспозиция привела к освещению в СМИ. Освещение в СМИ привело к регулированию. Регулирование привело к расследованию SEBI.
Позднее временное распоряжение SEBI описывало структуру в день истечения, где:
Денежные сделки повлияли на движение индекса
Более крупная книга опционов захватила выплату
Существование стратегии на $1B сделало это расследование неизбежным. Дело было разрешено в декабре 2024 года. Условия не были раскрыты. Полного судебного разбирательства не произошло. Подробный проект стратегии не был опубликован.
Механика осталась запечатанной.
Почему редактирование имеет значение?
Важность редактирования структурна. Стратегия опционов на $1 миллиард:
Действовал через несколько субъектов
Полагались на многослойные деривативы
Защищался агрессивно в федеральном суде
Ее внутренняя механика была удалена из публичного зрения
Та же компания позже: Столкнулась с обвинениями SEBI в манипуляции в день истечения, была названа в иске, связанном с Terra, выступает в качестве уполномоченного участника для крупных Bitcoin ETFs, держит крупные позиции в ETF, где производные компенсации не раскрываются.
Внутренняя торговая система, слой исполнения не виден в публичных документах. Публичные отчеты показывают позиции.
Они не показывают логику исполнения. Судебные файлы показывают обвинения. Они не показывают код алгоритма. Регуляторные постановления показывают результаты. Они не раскрывают запатентованные модели.
Когда самая прибыльная система фирмы остается засекреченной, в то время как аналогичные структурные паттерны появляются на других рынках, проверка подтверждается.
Если фирма может:
Двигать базовые рынки с размером. Увеличить большую производную экспозицию за этим. Захватить влияние на уровне расчетов. Координировать между субъектами. Находиться внутри системы ETF. Держите систему исполнения в секрете
Тогда поверхностные данные никогда не покажут полной картины.
Фирма, которая является центром каждого события манипуляции на рынке?
Сэм Банкман Фрид работал в Jane Street примерно три года, прежде чем основать Alameda Research и позже #FTX . В апреле 2021 года FTX инвестировала $500 миллионов в Anthropic за приблизительно 8% доли.
В мае 2022 года Terra и UST обрушились. Alameda, как сообщается, понесла значительные убытки во время этого более широкого распада криптовалют. FTX позже вошел в банкротство.
Во время банкротства FTX в 2023-2024 годах их доля в Anthropic была продана по оценкам, близким к $18 миллиардам.
Jane Street была вторым по величине покупателем в этом раунде, приобретя примерно $100 миллионов акций. Таким образом, последовательность капитала выглядит следующим образом:
Бывший трейдер Jane Street строит FTX
FTX инвестирует рано в Anthropic
FTX обрушивается
Доля Anthropic ликвидирована
Jane Street приобретает часть, которая сейчас стоит $2.1 миллиарда
В 2024 году Trump Media & Technology Group официально написала в Nasdaq, обвиняя в потенциальной деятельности по продаже коротких позиций и назвала Jane Street среди фирм, отвечающих за значительную долю объема торгов во время резкого падения акций. Формальные обвинения не последовали, но фирма была публично названа в этом споре.
Добавьте это к:
• Временный приказ SEBI в Индии, обвиняющий в манипуляциях с индексом в день истечения и конфискуя примерно $570 миллионов
• Иск Millennium, раскрывающий отредактированную стратегию опционов Индии, которая принесла примерно $1B за один год
• Активный иск Terra, обвиняющий в торговле с инсайдерской информацией, связанной с обрушением UST
• Роль Jane Street как уполномоченного участника для крупных Bitcoin ETFs
• Ее позиция как одного из крупнейших покупателей IBIT
На рынках акций, деривативов, криптовалют, ETFs и частных раундов AI капитал одно и то же фирма неоднократно появляется во время:
Манипуляции на рынке. Стресс ликвидности. Регуляторные проверки. Капитальные события в затруднительном положении.
Ни одно из этих отдельных событий не устанавливает скоординированное правонарушение.
Но вот неудобная реальность:
Когда происходят серьезные рыночные потрясения, Jane Street часто присутствует.
Это просто то, что происходит, когда одна из крупнейших количественных торговых компаний в мире работает во всех основных классах активов?
Или это что-то более структурное, фирма, чья позиция естественно выигрывает от манипуляции или кризиса?
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое движение связано с риском, и вы должны проводить собственное исследование при принятии решения.