就在今天（2026年2月28日），去中心化 #RWA 交易平台麦通MSX正式宣布与美国合规资产代币化平台 #Republic 达成战略合作，即将上线Pre-IPO专区。这一消息迅速刷屏加密圈，也让无数普通投资者看到了参与SpaceX、字节跳动等顶级独角兽的机会。

本文将为你拆解MSX这个新玩法的核心逻辑、运作机制，从散户到机构的不同视角分析它的价值点，特别是流动性设计的亮点。同时，聊聊资产质量、估值合理性等关键维度，最后盘点整个链上Pre-IPO赛道的现状与趋势。

Основная логика: разрушить высокие стены Pre-IPO с помощью токенизации

Рынок Pre-IPO огромен, к 2025 году глобальная оценка единорогов близка к 39 триллионам юаней, годовой рост превышает 30%. За последние 25 лет доходность частного капитала значительно превышает доходность публичного рынка более чем в 3 раза, настоящие большие #Alpha обычно происходят перед IPO. Но порог входа на этот рынок чрезвычайно высок: стартовые инвестиции от миллиона долларов, 5-10 лет блокировки, вторичный рынок также легко может быть раздуто в пузырь.

Игровая механика MSX очень проста, но жесткая: через токенизацию на блокчейне дробит реальные акции и выводит их на цепочку, позволяя квалифицированным пользователям участвовать с низким порогом. Партнер Republic предоставляет соответствующий канал SEC, активы хранятся у регулируемого третьего лица (например, BitGo Trust Company), что обеспечивает 1:1 соответствие токенов реальным акциям, аналогично брокерским услугам Robinhood.

Первый объем превышает 10 миллионов долларов, охватывающий более 10 ведущих единорогов (включая SpaceX, ByteDance и т.д.), конкретные объекты и детали распределения будут опубликованы при запуске. Пользователи смогут раньше захватывать реальный рост, а не ждать, пока IPO поднимет цену.

Например, SpaceX: оценка в 2024 году составляет 180 миллиардов долларов, к началу 2026 года она взлетела до 1.25 триллиона долларов, увеличившись в 6 раз за два года; цена частных акций поднялась с 56 долларов за акцию в 2021 году до 527 долларов за акцию сейчас, увеличившись в 9 раз за более чем 4 года. Это имеет сходство с прошлыми проектами DeFi на BSC, такими как Beta Finance (все стремятся к высокой частоте и волатильности), но MSX более ориентирован на соответствие и захват долгосрочной ценности. Если в будущем это можно будет дополнительно разделить на более мелкие сделки на блокчейне или производные, пространство для воображения станет еще больше. Однако в настоящее время оно все еще ограничено регулированием, ликвидность не будет такой свободной, как в чистом DeFi.

Оценка ценности с разных точек зрения инвесторов

•Розничные инвесторы: традиционный Pre-IPO почти недоступен, замораживание средств без видимости выхода. MSX снижает порог до значительно ниже миллиона, позволяя вам входить на этапе разумной оценки и избегать пузыря на вторичном рынке. Риски относительно контролируемы для зрелых единорогов, таких как SpaceX, но потенциальная доходность может легко быть в несколько раз выше. Токенизация также предоставляет более гибкие пути выхода, значительно улучшая опыт.

•Институты/высокая чистая стоимость: могут преодолеть закрытые круги, расширить диапазон инвестиций и при этом оставаться в рамках закона. Фрагментированный дизайн упрощает управление крупными активами, но может вызывать беспокойство по поводу ликвидности платформы и неопределенности регулирования.

•Обычные пользователи: по сути, это инвестиционное равенство. Раньше лишь немногие могли разделить рост ByteDance и SpaceX, теперь через MSX есть возможность участвовать, с глобальной точки зрения это соответствует логике токенизированного единорога Robinhood в Европе.

Дизайн ликвидности: основная проблема ликвидности Pre-IPO частично решена

Традиционная ликвидность частного капитала крайне низка, основная особенность MSX заключается в внедрении механизма краткосрочного выкупа (для некоторых активов) и оптимизированных путей выхода, ликвидность явно лучше традиционной модели. Хотя это еще не позволяет торговать свободно 24/7, для Pre-IPO это уже качественный скачок. Какой будет реальный эффект, еще предстоит выяснить после запуска.

Обзор других ключевых моментов

•Соответствие и безопасность: зависит от регулирования SEC + профессионального хранения, избегая рисков воздушных токенов, но также жертвуя некоторой децентрализацией.

•Качество активов: сосредоточение на зрелых поздних единорогах (SpaceX с передовыми бизнесом, стабильный рост оценки; ByteDance с сильным денежным потоком), не высокорисковых ранних проектах, в целом высокого качества.

•Разумность оценки: покупка на этапе Pre-IPO может избежать пузыря IPO, предлагая реальный альфа. Но макроэкономика и ритм IPO все еще будут влиять.

•Риски: волатильность выступлений единорога, задержка IPO, коррекция оценки, изменения в регулировании и т.д.

•Потенциал расширения: соответствует крупной тенденции RWA (AUM BlackRock BUIDL фонда уже превышает 2.9 миллиарда долларов, а общая отрасль более 24 миллиардов). Если интегрировать DEX или производные, ликвидность может еще больше вырасти.

Общий обзор Pre-IPO сегмента: заборы начинают ослабевать

С 2025 года Robinhood начинает тестировать токенизированные единороги в Европе (OpenAI, SpaceX), затем структурированные соответствующие выпуски от Republic, и, наконец, MSX включает Pre-IPO в токенизированную карту, этот сегмент быстро созревает. В настоящее время основные формы часто используют SPV (специальные цели) + токенизированную структуру, чтобы решить традиционную проблему ликвидности выхода в течение 7-10 лет.

Типичные проекты включают:

1.PreStocks (на базе Solana): токенизация SpaceX, OpenAI и др., поддерживающая отсутствие минимальных инвестиций, 24/7 торговлю, к 2025 году охватывающую более 50 компаний, более децентрализованную.

2.ADDX (Сингапур): цифровая фондовая биржа, токенизация акций Pre-IPO + хедж-фонд, вторичные сделки под регулированием, более широкий класс активов.

3.Securitize (зарегистрировано в SEC США): выпуск соответствующих безопасных токенов, поддерживающих голосование на блокчейне, дивиденды и сделки ATS, является источником вдохновения для MSX.

4.Backed Finance (xStocks, Швейцария): 1:1 поддержка акций/ETF, перевод на DEX после KYC, удобно для розничных инвесторов.

5.Robinhood Stock Tokens (европейская версия 2025 года): токены единорога на базе Arbitrum, 24/7 глобальная торговля, прямая конкуренция.

6.Jarsy/Ventuuals: экспериментальный, первый SPV оборачивает акции, второй - бессрочные фьючерсы, начиная с 0.01 долларов за дробление, более гибкий, но с высокими рисками.

7.Tokeny (Европа): токенизация частного капитала/фондов на уровне института, соответствие регулированию.

8.BlackRock BUIDL и др.: фонды на блокчейне (частные кредиты), AUM превышает 2.9 миллиарда, хотя это не чистые акции, но демонстрирует масштаб RWA.

////////////

Общая тенденция заключается в переходе от эксперимента к мейнстриму, явное смещение к розничной торговле. Но вызовы все еще существуют: регулирование SEC/DLT, требования к хранению, допуск недоквалифицированных инвесторов и т.д. Если MSX сможет объединить ликвидность DEX или уровень производных, это дополнительно увеличит активность сегмента.

Высокие стены Pre-IPO постепенно разбиваются токенизацией + соответствием. Этот шаг MSX, возможно, станет одним из самых значительных событий RWA в 2026 году. Приглашаем вас оставить комментарии для обсуждения~