Доходность на блокчейне быстро созрела. Ранние инновации в финансировании арбитража, базовые стратегии и синтетические модели переноса доказали, что рынки цифровых активов могут генерировать систематический доход в больших масштабах.
Тем не менее, большинство продуктов доходности сегодня по-прежнему зависит от одного двигателя возврата. Даже когда они структурированы для уменьшения направленной экспозиции, они остаются сосредоточенными в одной структурной неэффективности. Когда эта неэффективность сжимается, доходность снижается по всему продукту.
Следующая фаза дохода на блокчейне не будет определяться новой торговлей. Она будет определяться построением портфеля.
Устойчивый доход требует диверсифицированных источников дохода, дисциплины ликвидности и интегрированного управления рисками. Это требует капитала, который движется с рынками по мере их эволюции.
PRISM (Портфель смешанных стратегий инвестиционного риска) разработан в рамках этой структуры. Он представляет собой активно управляемую архитектуру портфеля с многостратегическим подходом, которая применяет принципы институционального конструирования портфелей к рынкам цифровых активов, обеспечивая стабильные доходы с низкой корреляцией с ценами криптовалют на различных рыночных циклах.
Проблема с одностратегическим доходом
Продукты дохода на цепочке стали более сложными. Многие теперь хеджируют направление цены, сочетая спотовые и производные позиции. Это изменило разговор от спекуляции к генерации дохода.
Но дельта-нейтральный не означает диверсифицированный.
Дельта-нейтральный устраняет направление цены. Он не устраняет зависимость от одного источника дохода. Стратегия, основанная на ставках финансирования, спредах по базису или премиях за кредитование, по-прежнему зависит от этой конкретной неэффективности.
Продукт может быть рыночным нейтральным, но он не нейтрален по зависимости. Это различие имеет значение. Одна стратегия остается одним источником дохода, и ее эффективность связана с одной рыночной неэффективностью. Следовательно, чем меньше драйверов, тем больше риск концентрации.
Таким образом, долговечность дохода не определяется тем, насколько сложной выглядит стратегия. Она определяется количеством независимых источников дохода, которые ее поддерживают.
Теперь распределители капитала спрашивают: “Насколько прочна структура, которая это генерирует?”, а не “Насколько высок доход?”
Этот сдвиг отражает созревание рынка, поскольку внимание перемещается от заголовочных ставок к структурной целостности. Это новое состояние дохода на цепочке.
Почему важна конструкция портфеля
В традиционных финансах портфели редко строятся вокруг одной сделки. Они распределяют средства по независимым драйверам, которые реагируют по-разному на волатильность, условия ликвидности и макроизменения.
Диверсификация не устраняет риск; она распределяет риск между источниками, которые менее вероятно сжимаются одновременно. Даже когда одна стратегия ослабевает, другая может оставаться стабильной или укрепляться.
Дисциплина ликвидности также важна. Профессиональные портфели планируют различные скорости распродаж по стратегиям и проводят стресс-тесты сценариев погашения; они не предполагают, что капитал можно вывести мгновенно при любых условиях.
Активное распределение завершает структуру. Рыночные неэффективности развиваются. Режимы финансирования изменяются. Статическое распределение не может адаптироваться. Портфельная структура, которая позволяет капиталу вращаться в рамках определенных рисковых параметров, лучше подготовлена к реакции.
Вызов: Многостратегия сложна
Если эта структура явно превосходит, почему на цепочках доходы остаются в основном одностратегическими?
Ответ заключается в операционной сложности.
Многостратегия — это не просто вопрос распределения капитала по сделкам. Каждая стратегия может работать на разных площадках, использовать разные типы обеспечения и иметь разные профили ликвидности. Без консолидированного надзора ликвидность и экспозиция могут стать фрагментированными.
Риск должен агрегироваться на разных площадках в реальном времени и не может оцениваться в изоляции. Изменение волатильности на одной бирже влияет на требования к марже. Вывод из кредитной площадки влияет на ликвидность для арбитража. Фрагментированное управление увеличивает вероятность того, что стресс в одной части портфеля повлияет на другие.
Ликвидность добавляет еще один уровень сложности. Некоторые позиции быстро распродаются. Другие требуют структурированных выходов или циклов вывода протокола.
Таким образом, многостратегическая диверсификация требует интеграции. Без этого диверсификация может ввести в такую же хрупкость, какую она стремится уменьшить.
PRISM: Многостратегия сделана правильно
PRISM был разработан с учетом этой операционной реальности и с целью уменьшения зависимости от любого одного источника дохода, обеспечивая стабильные доходы и стремясь к низкой корреляции с ценами криптовалют на различных рыночных циклах.
Портфель PRISM состоит из четырех различных стратегий:
Арбитраж с наличными и переносом
Перекрытый институциональный кредит
Стратегии дохода от голубых фишек DeFi
Регулируемые активы, обеспеченные казначейством
Каждая стратегия отражает различные движущие силы дохода. Арбитраж монетизирует дислокации производных. Институциональное кредитование захватывает обеспеченные спреды. Стратегии дохода DeFi получают доступ к уже установленным площадкам на цепочке. Активы, обеспеченные казначейством, обеспечивают стабильный уровень дохода через токенизированные RWAs.
В рамках PRISM капитал корректируется по мере изменения рыночных условий. Спреды финансирования меняются. Спрос на кредитование колеблется. Возможности на цепочке расширяются и сужаются. Активное управление позволяет портфелю PRISM реагировать на эти изменения, оставаясь в рамках предопределенных рисковых границ.
xPRISM
Доход предоставляется через структуру стекинга. Пользователи выделяют PRISM, чтобы получить xPRISM, токен-накопитель стоимости, который отражает производительность портфеля PRISM через прозрачную конверсию.
Поддерживается на Ethereum, с дополнительными сетями в будущем.
Инфраструктура
OpenEden предоставляет токенизацию, соответствующую нормативным требованиям (платформа работает с лицензией на ведение бизнеса с цифровыми активами, выданной Бермуда Монетарной Ассоциацией)
FalconX предоставляет институциональное исполнение и ликвидность на крупных CEX.
Monarq управляет стратегиями с многоуровневой структурой рисков.
Управление рисками
Кредитное плечо ограничено установленными уровнями
Цели ликвидности для переориентации в короткие сроки
Ежедневная NAV для прозрачного ценообразования
PRISM работает в рамках четко определенных лимитов экспозиции, планирования ликвидности и дисциплины.
Monarq как архитектор портфеля
Конструкция портфеля сама по себе недостаточна. Многостратегическая структура требует дисциплинированного надзора, опытного управления в разных рыночных циклах и способности к агрегированию и интерпретации рисков на разных площадках.
В традиционных финансах эта ответственность лежит на управляющем портфелем. PRISM следует тому же принципу.
Monarq Asset Management выступает в качестве управляющего портфелем PRISM. Monarq является количественным подразделением FalconX, состоящим из опытных специалистов с глубоким опытом на рынках цифровых активов.
Команда руководства включает основателей LedgerPrime и Arbelos Markets, а также бывших руководителей BlockTower Capital и Tower Research. Их опыт охватывает торговлю производными, стратегии волатильности, количественные исследования и управление портфелем с рыночной нейтральностью.
Этот опыт критически важен. Распределение между арбитражем, кредитованием и доходом на цепочке требует понимания того, как взаимодействуют экспозиции, особенно в условиях волатильности.
Ликвидность может быстро сократиться. Корреляции могут неожиданно измениться. Кредитное плечо, которое кажется управляемым на стабильных рынках, может вести себя иначе в условиях повышенной волатильности. Команда Monarq управляла капиталом в таких условиях, включая резкие изменения цен и сокращение ликвидности.
Этот опыт информирует подход Monarq с акцентом на риск к PRISM.
Подход Monarq: решения по распределению основаны на количественных исследованиях, поддерживаемых постоянным мониторингом. Лимиты экспозиции определены заранее, а не корректируются реактивно. Риск оценивается целостно на разных площадках, а не управляется изолированно.
Многостратегические инвестиции требуют активного управления тем, как источники взаимодействуют со временем. Monarq предоставляет дисциплину и управление, которые лежат в основе дизайна PRISM.
Институционализация дохода на цепочке
Рынки цифровых активов созревают. Капитал углубляется. Участие расширяется. И ожидания растут.
Ушли те времена, когда доход оценивался исключительно по заголовочным ставкам. Сегодняшние распределители ищут устойчивость. Они оценивают структуру, которая генерирует доход, а не только сам доход.
Это переход от продуктов, основанных на сделках, к дизайну, основанному на портфелях. Устойчивый доход на цепочке больше не зависит от поиска следующей большой стратегии. Он зависит от диверсифицированных драйверов дохода, дисциплины ликвидности и согласованного управления рисками.
Это PRISM. Он применяет установленные принципы конструирования портфелей к инфраструктуре цифровых активов. Он показывает, как доход на цепочке может выйти за пределы изолированных стратегий к интегрированным, активно управляемым структурам.
Следующая глава доходов на цепочке не будет определяться изобретением новых сделок. Она будет определяться созданием лучших структур.
===
Примечание: PRISM и xPRISM выпущены компанией OpenEden Digital Limited (“OpenEden”), бермудской компанией с ограниченной ответственностью, лицензированной Бермуда Монетарной Ассоциацией (BMA) как бизнес с цифровыми активами.
Информация в этом издании и любое распространение или распространение ее в любой форме предоставляется только в информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим, налоговым или другим советом, и не является рекомендацией или одобрением со стороны OpenEden. Информация не должна использоваться как основание для какого-либо инвестиционного решения и не учитывает инвестиционные цели, финансовое положение или конкретные потребности какого-либо конкретного инвестора.
Содержание не предназначено для публикации или распространения, прямо или косвенно, в или в Соединенные Штаты Америки (включая его территории и владения, любой штат США и округ Колумбия), а также в таких юрисдикциях, где такое объявление потребует регистрации и/или одобрения от любых соответствующих государственных или регулирующих органов (“ограниченные юрисдикции”). Ничто здесь не является предложением, призывом или рекомендацией для приобретения или распоряжения любыми финансовыми продуктами или цифровыми активами в Соединенных Штатах или в любой ограниченной юрисдикции.
Цифровые активы, упомянутые в настоящем документе, не были и не будут зарегистрированы ни одним регулирующим органом или в рамках, включая Закон США о ценных бумагах 1933 года с поправками, и не могут быть предложены или проданы в США или в других ограниченных юрисдикциях, кроме случаев, предусмотренных применимыми исключениями из регистрации. Общественное предложение цифровых активов не осуществляется в США или ограниченных юрисдикциях.
Для получения полной информации о применимых Условиях и положениях, пожалуйста, обратитесь к https://docs.openeden.com/