Как сообщил стратег Franklin Templeton Макс Гокман, заявление председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла открыло двери для дискуссий о потенциальной стагфляции в экономике США. Хотя Пауэлл никогда не произносил слово "стагфляция", его комментарии о постоянной инфляции и сопутствующем замедлении роста экономики вызывают некоторую нарастающую тревогу. Стагфляция, еретический рост экономики, характеризующийся медленным ростом и постоянным увеличением инфляции, заставляет Пауэлла в мире торговли Федеральной резервной системы, едва ли на рынках труда, и поля инфляции, значение слов Пауэлла будет иметь большое значение для остального мира.

Осторожный тон Пауэлла по экономическим рискам

На сентябрьском заседании Федерального открытого рынка в следующем месяце он указал, насколько деликатен баланс для ФРС с учетом максимальной занятости и стабильности цен. Он указал, как инфляционные опасения имеют положительный риск, а перспективы занятости имеют отрицательный риск. Он указал, как «сложной является ситуация», что является причиной конфликта целей ФРС. Согласно Гокману, упоминание Пауэллом «двухсторонних рисков» говорит о потенциальной озабоченности по поводу стагфляции, хотя этот термин никогда не использовался. И это согласуется с этим. Пауэлл заявил, что потому что и предсказал это еще в апреле 2025 года, «будет медленный рост и высокие цены из-за тарифов». Пауэлл в самых осторожных терминах объяснил это наблюдение и — к его чести — попытался оправдать это.

Это осторожное мышление иллюстрируется последними действиями ФРС. На сентябрьском заседании FOMC было принято спорное решение о снижении ставки федеральных фондов до диапазона от 4 до 4,5 процентов, что было определено в контексте смягчающегося рынка труда. Тем не менее, Пауэлл также указал на то, что, возможно, самое спорное, «существует консенсус», который сосредоточен на 50 базисных пунктах, «нет широкой поддержки» для большего снижения и лучше всего воспринимается как желание привлечь внимание к тезису, что «давайте не будем снижать ставки чрезмерно в этот момент», что было руководящим принципом большинства. Слишком много интенсивности было предметом беспокойства. Это иллюстрирует политику ФРС «недопущения» стагфляции.

Стагфляция: надвигающаяся угроза

В отличие от других форм инфляции, стагфляция сопровождается медленным экономическим ростом и увеличением безработицы и представляет собой сложную проблему для экономических политиков. Стагфляция создает проблему для экономических политиков, поскольку использование традиционных инструментов денежно-кредитной политики, таких как повышение ставок для инфляции и снижение для экономического роста, конфликтует. Гокман указал на несколько индикаторов для экономики США, которые поддерживают эту озабоченность и прогнозирует, что рост ВВП США сократится до 1,25% в 2026 году с 2,8% в 2024 году, в то время как инфляция остается выше целевого уровня ФРС в 2% и стремительно растет, отчасти из-за тарифов, которые вводятся.

Тарифы и другие торговые инструменты политики теперь стали основным источником стагфляции. Как указывает Пауэлл, стагфляция способствует росту цен и одновременно снижению уверенности бизнеса и потребителей, что сопровождает снижение роста. Создание рабочих мест также замедлилось, с чистым количеством новых рабочих мест, созданных с марта 2024 года по март 2025 года, сократившимся до половины от ожидаемого. Чтобы усугубить стагфляцию, падение промышленного производства усугубляет экономический спад.

Аналитические идеи и рыночные последствия

Гокман интерпретирует замечания Пауэлла как отражение постоянно нарастающего дискомфорта ФРС с сложной проблемой. Хотя Пауэлл смягчил свои заявления о стагфляции, утверждая в мае 2024 года, что он «не видел ни стага, ни фляции», в последнее время его позиция изменилась. Гокман интерпретирует отсутствие «безрискового пути» как более выраженную озабоченность по поводу дихотомии целей инфляции и занятости, что означает, что Пауэлл теперь рассматривает перспективу стагфляции как более реальную. Эта озабоченность разделяется другими аналитиками в отношении прогноза роста ФРС на 2025 год в 1,7%, который был недавно понижен, наряду с прогнозом базовой инфляции, который тревожно высок на уровне 2,8%.

С точки зрения финансовых рынков комментарии Пауэлла, наряду с перспективой стагфляции, имеют большее значение. Рисковые активы, варьирующиеся от криптовалют до акций, недавно изменились в соответствии с изменениями в позиции по денежно-кредитной политике. Осторожное и предостерегающее снижение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, в сочетании с осторожным подходом Пауэлла к дальнейшим агрессивным снижением, подразумевает для наблюдателей за ФРС, что они теперь более «инфляционисты» по сравнению с «стимулом», что, в свою очередь, имеет потенциал повлиять на ожидания инвестиций на 2026 год в сторону понижения. Потенциально это может вызвать проблемы для более спекулятивных частей экономики, таких как технологии и производственный сектора, которые чувствительны к изменениям процентных ставок и торговой политики.

Стратегическая навигация и будущее

Под руководством Пауэлла Федеральная резервная система поддерживает подход дополнения с акцентом на решение рисков стагфляции с помощью решений, основанных на данных. ФРС предпочитает устойчивый курс действий в рамках политики, что предполагает, что ФРС не хочет «решать» структурную рамку, такую как тарифы и мягкость на рынке труда, с помощью чрезмерных реакций на мимолетные изменения экономической политики. Пауэлл предполагает, что ФРС придется использовать и обращать внимание на данные «по мере их поступления» для «решений по ставкам» в будущем. Общий консенсус состоит в том, что Федеральная резервная система будет поддерживать стабильную политику ставок до начала 2026 года, в то время как любая политика изменения ставок будет адаптирована в ответ на изменения в прогнозах экономики.

Озабоченность по поводу стагфляции и ее более широких последствий выходит за рамки вопросов политики с денежно-кредитной политикой и касается крика, инвестора и политика в целом. Компания, в свою очередь, столкнется с ограничением своей производительности из-за растущей инфляции тарифов. Инвестору в эти современные времена рекомендуется придерживаться более «активного» и «защитного» подхода, сосредоточившись больше на активах и инвестициях, которые будут наименее подвержены влиянию инфляционного авторитаризма и экономической вялости. Федеральной резервной системе в это время придется сосредоточиться на балансировке и на противовесах экономического роста, и стабильность ее собственного является ценой, которую нужно заплатить, чтобы минимизировать риски стагфляции.

Заключение

Согласно экономисту Максу Гокману, недавние комментарии Джерома Пауэлла указывают на растущую озабоченность внутри Федеральной резервной системы относительно возможности стагфляции, становящейся угрозой для экономики США. Хотя он не хочет использовать этот термин, внимание Пауэлла к вероятности повышения инфляции при одновременном сокращении экономики является более осторожным взглядом на денежно-кредитную политику. Учитывая, что экономика сталкивается с достаточно серьезными противодействиями в 2026 году, скромный подход Федеральной резервной системы нацелен на поддержание порядка при маневрировании через сложные силы. Все напоминаются о том, что сложные отношения между внешней торговлей, инфляцией и занятостью останутся в центре внимания экономики США.

\u003ct-41/\u003e \u003ct-43/\u003e \u003ct-45/\u003e \u003ct-47/\u003e \u003ct-49/\u003e