Недавно управляющие частными кредитными фондами ограничили вывод средств инвесторов, сжимая ликвидность на рынках за несколько дней до мартовского заседания Федеральной резервной системы. Ограничения вызывают опасения, что инвесторы, оказавшиеся в кредитных фондах, могут продать ликвидные активы, такие как Bitcoin и Ethereum, чтобы получить наличные. Федеральный комитет по открытым рынкам соберется 17–18 марта, и #crypto рынки уже демонстрируют хрупкие настроения перед решением по ставкам.
Пять крупных частных кредитных компаний ограничили выкуп с конца февраля. В группу входят Blue Owl Capital, BlackRock, HPS, Cliffwater и Morgan Stanley. Их действия создали волну в кредитных рынках. Инвесторы теперь сталкиваются с ограниченным доступом к капиталу, в то время как настроения по риску ослабевают.
В то же время, Биткойн исторически испытывал трудности во время заседаний Федеральной резервной системы. Данные показывают, что актив упал после семи из восьми заседаний FOMC в 2025 году. Индекс страха и жадности сейчас сигнализирует о крайнем страхе на крипторынке, уровни, не виденные с 2022 года.
Сходство стресса на приватном кредитном рынке и заседания крупнейшего центрального банка поместило ликвидность крипты под интенсивный контроль. Может ли кредитное сжатие заставить инвесторов продать Биткойн и #Ethereum в уже хрупкий момент на рынке?
Приватные кредитные фонды ограничивают вывод средств инвесторов.
Волна ограничений на вывод средств началась с Blue Owl Capital. Вскоре после этого несколько других приватных кредитных компаний ввели аналогичные ограничения. BlackRock, HPS, Cliffwater и Morgan Stanley все ограничили выкуп средств инвесторов в течение нескольких недель.
Эти ограничения инициировали цепную реакцию на кредитных фондах. Как только одно средство блокирует вывод средств, инвесторы часто спешат выкупить капитал из других фондов, прежде чем появятся новые ограничения. Эта динамика распространяет давление по всему сектору.
Флагманский фонд Cliffwater на $33 миллиарда недавно столкнулся с большими запросами на выкуп. Инвесторы попытались вывести примерно 14 процентов активов за один квартал. Фонд ограничил вывод средств до 7 процентов активов.
Фонд Morgan Stanley North Haven Private Income также ограничил вывод средств. Фонд ограничил выкуп акций до 5 процентов. Он вернул инвесторам $169 миллионов, что составляет около 45,8 процента от запрашиваемой суммы. Защитник Биткойна Джастин Беклер публично отслеживал эту тенденцию. Он сообщил, что пять приватных кредитных компаний заблокировали или затруднили вывод средств инвесторов в течение трех недель.
Инвесторы, которые не могут получить доступ к капиталу внутри этих средств, должны искать ликвидность в другом месте. Биткойн и Эфириум входят в число самых ликвидных активов, которыми владеют многие институциональные инвесторы. В результате они часто становятся самым быстрым источником наличных средств во время финансового стресса.
Тем временем, компании по развитию бизнеса, которые финансируют малые и средние фирмы, теперь торгуются примерно по 0.73 от чистой стоимости активов. Этот уровень отмечает самое глубокое снижение с 2020 года и сигнализирует о растущей осторожности среди кредитных инвесторов.
Решение FOMC добавляет давление на крипторынки.
Заседание Федеральной резервной системы по политике происходит в условиях ужесточения ликвидности. Согласно инструменту CME FedWatch, рынки ожидают высокой вероятности того, что ФРС оставит ставки без изменений на следующей неделе. Инвесторы присваивают более 99 процентов вероятности того, что базовая ставка останется между 3.50 и 3.75 процента. Рынки уже учитывают этот результат.
Тем не менее, тон коммуникации Федеральной резервной системы остается критически важным. Любое ястребиное сообщение от председателя Джерома Пауэлла может усилить де-рискование на кредитных рынках. Недавние реакции рынка иллюстрируют риск. Биткойн упал с $90,400 до $83,383 в течение 48 часов после удержания ставки FOMC в январе.
Если аналогичное давление на продажу появится во время предстоящего заседания, аналитики отмечают, что уровень поддержки Биткойна в $62,300 может столкнуться с давлением. Приватное кредитное сокращение ликвидности добавляет еще один уровень риска в этот период.
Стресс на кредитном рынке сигнализирует о более широких финансовых рисках.
Недавние раскрытия также показывают растущую экспозицию на приватных кредитных рынках. Deutsche Bank сообщил, что его портфель частного кредита достиг €25.9 миллиарда, или около $30 миллиардов, в этом году.
Эта цифра представляет собой шести процентное увеличение по сравнению с уровнями 2024 года. Кредитование в технологии внутри этого портфеля быстро расширялось. Кредиты программным компаниям увеличились более чем на треть до €15.8 миллиарда. Банк также увеличил кредитование, связанное с финансированием дата-центров. Один старший руководитель сказал, что учреждение сделало крупные ставки на финансирование инфраструктуры ИИ.
Этот сдвиг вводит новые кредитные риски. Программные компании сталкиваются с нарушениями из-за конкуренции в области искусственного интеллекта. В то же время, быстрое расширение кредитования инфраструктуры ИИ может создать свой собственный спекулятивный цикл. Институциональные инвесторы уже проявляют признаки осторожности. Открытый интерес по пут-опционам на основные биржевые фонды кредитов в США достиг рекорда 11.5 миллиона контрактов.
Эти позиции удвоились за последний год и превысили уровни, наблюдаемые во время стресса на рынке в 2022 году. Кредитные спреды также расширились в технологическом секторе.
Спреды на высокодоходные облигации в технологическом долге достигли 556 базисных пунктов. Этот уровень представляет собой 195-базисный премиум над более широкими высокодоходными бенчмарками. Цифры показывают, насколько агрессивно институциональные инвесторы сейчас хеджируют риски нестабильности кредитного рынка.
Заключение.
Приватные кредитные фонды ограничили вывод средств инвесторов всего за несколько дней до заседания FOMC Федеральной резервной системы в марте, ужесточая ликвидность на рынках. Поскольку инвесторы сталкиваются с трудностями в доступе к капиталу, ликвидные активы, такие как Биткойн и @Ethereum могут столкнуться с давлением на продажу. Участники рынка сейчас внимательно следят за тональностью ФРС, так как стресс в кредитном секторе и криптосентимент сходятся.