ℹ️ Что было объявлено
CFTC, под временным руководством Каролины Фэм, запустила инициативу, позволяющую использовать токенизированный залог, включая стейблкоины, на рынках производных финансовых инструментов.
Предложение состоит в открытии периода общественного обсуждения (комментарии) до 20 октября 2025 года, в течение которого заинтересованные стороны могут высказать свое мнение о том, как структурировать эту интеграцию цифрового залога в рамках регуляторной среды.
CFTC называет это частью своего «крипто-спринта» (ускоренной инициативы) и связывает это с рекомендациями Рабочей группы президента по рынкам цифровых активов и консультативным комитетом глобальных рынков регулятора.
В частности, идея заключается в том, чтобы трейдеры на производных инструментах могли использовать стейблкоины (например, USDC, USDT) или другие токенизированные активы в качестве коллатерала для своих позиций (то есть для маржи, гарантий), вместо того чтобы полагаться только на наличные (фиат) или облигации казначейства и т. д.
В официальном объявлении Фам сказал, что «управление коллатералом — это ‘убийственное приложение’ для стейблкоинов на рынках» — то есть считает, что это использование является ключевым приложением, которое может трансформировать способ использования стейблкоинов в регулируемых финансах.
\u003ct-51/\u003e
✅ Потенциальные преимущества / положительные последствия
1. Более высокая эффективность в капитале / ликвидности
Разрешение использования стейблкоинов в качестве коллатерала может снизить необходимость в конвертации между криптовалютой и фиатом / наличными, упростить маржинальные операции и освободить капитал, который в противном случае был бы «заблокирован» в качестве наличных для выполнения гарантий.
2. Мост между крипто- и традиционными финансовыми рынками
Интеграция токенизированного коллатерала на регулируемых рынках производных инструментов помогает «приблизить» миры криптовалют и традиционных финансов, позволяя регулируемым финансовым инструментам принимать больше функций блокчейна.
3. Стимул для регулируемых стейблкоинов / с хорошей репутацией
Не все стейблкоины будут подходящими для коллатерала; вероятно, регуляторы потребуют требования к резервам, аудитам, хранению, стабильности, соблюдению нормативных требований. Это может способствовать эмитентам стейблкоинов с хорошей поддержкой (USDC и т. д.).
4. Привлечение институциональных инвесторов / расширение рынка
Учреждения, которые уже работают на рынках производных инструментов, могут чувствовать себя более уверенно, принимая цифровой коллатерал, если будут четкие правила, что может привлечь больший объем и капитал на рынки с криптовалютой.
5. Регуляторная модернизация
Это часть более широкой тенденции к модернизации финансового законодательства, чтобы оно допускало цифровые активы не только как пассивные инструменты, но и как неотъемлемую часть финансовой инфраструктуры (платежи, коллатерал, расчеты).
\u003ct-62/\u003e, \u003ct-64/\u003e
⚠️ То, что все еще неясно / риски
Предложение еще не является законом или окончательным правилом: оно находится на этапе публичного обсуждения. Необходимо посмотреть, как будут сформулированы окончательные правила, какие требования они накладывают и как будет осуществляться выполнение.
Много технических вопросов должно быть решено: управление рисками, оценка токенизированного коллатерала, механика ликвидации, хранение, кросс-цепная интероперабельность, как предотвратить манипуляции с ценами токенов коллатерала.
Может быть сопротивление или критика со стороны тех, кто видит риски: если стейблкоины не будут хорошо регулированы, их могут использовать как коллатерал низкого качества, что может распространить риски на рынках производных инструментов.
Государственное / федеративное регулирование / совместимость с другими агентствами (SEC, Казначейство, банки) может усложнить внедрение.
Не все токены будут соответствовать требованиям: регуляторы, вероятно, определят, какие стейблкоины или токенизированные активы соответствуют стандартам (резерв, аудируемость, прозрачность, управление).
