MARA Holdings, гигант по добыче биткойнов, ранее известный как Marathon Digital, только что сделал свой самый значительный шаг за последние годы: продал более 15,000 BTC за три недели, чтобы очистить свой баланс и ускорить переход к инфраструктуре искусственного интеллекта.
Ключевые выводы
MARA Holdings продала 15,133 BTC за ~$1.1B, чтобы выкупить $1B конвертируемого долга
Компания отказалась от своей политики только HODL и активно переходит к инфраструктуре ИИ
Партнёрство мощностью 1 GW с Starwood Digital ставит MARA на другой путь, чем MicroStrategy
По всему сектору шахтеры биткойнов продают продукцию и увеличивают долг для финансирования переходов на ИИ.
Согласно недавнему заявлению SEC, с 4 марта по 25 марта 2026 года компания продала 15,133 биткойнов, получив примерно $1.1 миллиарда дохода. Деньги пошли прямо на выкуп $1 миллиарда своих собственных 0% конвертируемых старших облигаций - долговых обязательств, подлежащих погашению в 2030 и 2031 годах. Выкуп облигаций с дисконтом экономит компании около $88.1 миллиона наличных и сокращает ее непогашенный конвертируемый долг на 30%.
Продажа не произошла в вакууме. В начале марта MARA пересмотрела свою политику казначейства, чтобы явно разрешить продажи биткойнов - отклонение от позиции HODL, которую она сохраняла по отношению к добытым активам. Этот сдвиг произошел на фоне жестокого 4 квартала 2025 года: чистый убыток в $1.7 миллиарда, вызванный в значительной степени убытком по справедливой стоимости в $1.5 миллиарда на своих цифровых активах.
Даже после продажи такого объема MARA все еще удерживает более 38,689 BTC на 1 квартал 2026 года, оставаясь среди крупнейших публичных держателей биткойнов в мире. Оценка Уолл-стрит смешанная - Clear Street снизила свою целевую цену до $9, в то время как более широкий консенсус аналитиков находится где-то около "Удерживать" или "Умеренная покупка" с медианной целью в диапазоне $18.50–$20. Акции упали на 8.4% в начале марта после объявления стратегии, хотя с тех пор акции показали некоторую дивергенцию от движения цен биткойна - вероятно, из-за того, что история инфраструктуры ИИ набирает популярность у некоторых инвесторов.
Сделка с Starwood и переход на инфраструктуру ИИ
Яснейший сигнал о том, куда движется MARA, - это его совместное предприятие с Starwood Capital Group через свою платформу Starwood Digital Ventures. Сделка структурирована вокруг преобразования мощных горнодобывающих площадок MARA в центры высокопроизводительных вычислений, способные обрабатывать рабочие нагрузки ИИ.
Краткосрочные цели предполагают 1 гигаватт вычислительной мощности, с более длинной дорожной картой, указывающей на более чем 2.5 ГВт. Площадки будут строиться для переключения между добычей биткойнов и вычислениями ИИ в зависимости от того, что более экономично в любое данное время. MARA предоставляет энергетическую инфраструктуру и позиции соединения; Starwood управляет инвестициями, дизайном, строительством и поиском арендаторов. MARA имеет возможность сохранить до 50% доли в совместном предприятии, что дает ей потенциальный поток наличных средств, не связанных с добычей, в будущем.
Доля компании в 64% в Exaion добавляет еще один уровень к игре, позиционируя MARA для предложения инфраструктуры как услуги и продуктов для edge inference для промышленных клиентов.
Остальная часть сектора движется в том же направлении
MARA не одна в этом новом предприятии вне области добычи криптовалют. Сдвиг от накопления биткойнов к инфраструктуре ИИ виден по всей горнодобывающей отрасли.
Core Scientific продала свои все биткойн-резервы - 2,537 BTC - в марте 2026 года, затем обеспечила кредит в $500 миллионов от Morgan Stanley для финансирования строительства ИИ-центров обработки данных. Компания активно движется к хостингу для CoreWeave, и аналитики ожидают, что примерно 71% ее дохода будет поступать от HPC и ИИ к концу года.
IREN, ранее Iris Energy, фактически вышла из бизнеса резерва биткойнов и объявила о планах привлечь $3.6 миллиарда для расширения ИИ, нацеливаясь на $3.4 миллиарда годового дохода к 2026 году. Она развернула более 23,000 GPU NVIDIA и обеспечила контракт на ИИ с Microsoft.
HIVE Digital Technologies использует так называемую модель "двойного двигателя" - масштабирование HPC наряду с добычей - и недавно подписала контракты на облачные услуги ИИ на сумму $30 миллионов, расширяя свою долю в возобновляемой энергетике в Парагвае, Канаде и Швеции.
TeraWulf сделала самые большие шаги в сигнализации о выходе из добычи. Компания подписала контракты с клиентами в области ИИ на сумму более $12.8 миллиардов и некоторые аналитики теперь ожидают, что она полностью закроет операции по добыче биткойнов к концу 2026 года, чтобы сосредоточить свою мощность в 2.8 ГВт на спросе ИИ.
CleanSpark продала 97% своего февральского производства биткойнов для финансирования перехода в ИИ и проекта центра обработки данных в Техасе. Riot Platforms зафиксировала чистый убыток в $663 миллионов в 2025 году и сейчас находится под давлением активного инвестора Starboard Value, чтобы ускорить инвестиции в центры обработки данных ИИ на сумму $1.6 миллиарда. Bitfarms переименовала свое инфраструктурное подразделение в Keel Infrastructure и наметила полный переход к ИИ и HPC к 2027 году.
Почему шахтеры испытывают трудности
Поворот имеет больше смысла, когда вы смотрите на экономику. Затраты на добычу для некоторых операторов возросли до приблизительно $87,000 за биткойн. На момент написания BTC торгуется около $69,000 - значительно ниже затрат на добычу - что означает, что каждый блок, добытый по текущим спотовым ценам, является чистым убытком. Среда после халвинга сжала маржи, и так называемая "hashprice" - ежедневный доход на единицу мощности добычи - упала до уровней, которые делают чистую добычу все более трудной для оправдания в большом масштабе.
Результатом является структурный сдвиг: впервые производство и накопление полностью разъединились. Шахтеры теперь продают свой собственный продукт, чтобы оставаться ликвидными, в то время как такие компании, как MicroStrategy, поглощают предложение с другой стороны. Эта динамика, в сочетании с капиталоемкостью инфраструктуры ИИ - кластеры GPU, специализированные системы охлаждения, стандарты центров обработки данных Tier 3 - также ускоряет консолидацию. Первоначальное предложение CoreWeave в $9 миллиардов за Core Scientific является ранним примером того, как может выглядеть такая активность слияний и поглощений.
Что дальше
Для MARA вопрос в ближайшей перспективе - это выполнение. Долговое сокращение баланса достаточно простое; превращение горнодобывающих площадок в конкурентоспособные центры обработки данных ИИ - и поиск корпоративных арендаторов, готовых заключить контракт, - гораздо сложнее. Партнёрство с Starwood предоставляет капитал и экспертизу, но срок создания инфраструктуры ИИ длителен, и доход от этих операций не поступит мгновенно.
Компания все еще держит более 48,000 биткойнов, так что ее судьба остается связанной с крипторынками в промежутке. Но направление ясно: MARA больше не делает ставку исключительно на биткойн. Будет ли ставка на ИИ успешной, зависит от того, насколько быстро она сможет заполнить этот 1 ГВт трубопровод и будет ли более широкий корпоративный спрос на вычисления сохраняться достаточно долго, чтобы это имело значение.