Недавняя работа сотрудников Банка Канады подчеркнула эффективность модели управления рисками Aave V3, которая сообщила о нулевых невозвратных кредитах в 2024 году. Согласно Cointelegraph, исследование приписывает этот успех чрезмерному обеспечению платформы и процессам автоматической ликвидации, которые сыграли ключевую роль в предотвращении убытков кредиторов на ее рынке кредитования Ethereum. Исследование использовало данные на уровне транзакций, охватывающие период с 27 января 2023 года по 6 мая 2025 года, показывая, что позиции обычно ликвидировались до того, как значения обеспечения падали ниже непогашенного долга, тем самым сдерживая убытки кредиторов в течение выборки.
Тем не менее, документ отмечает компромисс в модели Aave V3. Хотя она эффективно защищает кредиторов от невозвращенных потерь, она перекладывает риск на заемщиков и ограничивает эффективность капитала по сравнению с традиционными системами кредитования. Дизайн Aave V3 полагается на автоматизированные рисковые контроли, а не на традиционное андеррайтинг, требуя от заемщиков размещать больше залога, чем они занимают, и ликвидируя позиции, когда превышаются пороговые значения риска. Исследование также показало, что кредитная деятельность Aave V3 не была полностью обусловлена потребностями в ликвидности. Рекурсивный кредит, который включает в себя многократное заимствование под залог и повторное размещение заимствованных активов в качестве нового залога, составил более 20% от общего объема заимствований и 8,2% от транзакций по займам в течение выборки.
Документ подчеркивает, что эта динамика подвергает заемщиков повышенному риску в период рыночных спадов. Ликвидации на Aave V3 наблюдались в концентрированных волнах, при этом четыре актива — Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) и Wrapped eETH (weETH) — составляют 90% от общей ликвидированной стоимости. Исследование оценивает, что потери заемщиков во время крупных ликвидационных событий могут быть значительными, при этом комиссии за ликвидацию обычно составляют от 5% до 10% от ликвидированной стоимости. Кроме того, упущенные выгоды от последующих восстановлений цен могут привести к совокупным потерям от 10% до 30% в некоторых случаях. Документ заключает, что хотя дизайн Aave V3 помогает предотвратить невозвращенные плохие долги, он делает это, подвергая заемщиков резким потерям, когда цены на залог резко падают. Cointelegraph обратился к Aave за комментарием, но не получил ответа до публикации.