В криптосообществе есть категория людей, которые не двигаются, даже если рынок в плохом состоянии.
Те люди, которые держали более 155 дней, называются долгосрочными держателями (LTH).
Они не потому, что не могут терять, а потому, что даже потеряв, не продают.
У Glassnode есть индикатор, который специально отслеживает состояние убытков этой группы людей — LTH относительно нереализованных убытков, это общее количество убытков долгосрочных держателей делится на рыночную капитализацию, в результате получается процент.
Это число выше, означает, что даже самые стойкие люди оказались глубже в убытках.
Исторически, какое число указывает на настоящий минимум?
Смотрите на график.
Медвежий рынок 2018-2019 годов: этот индикатор достиг пика на уровне 0.70 (70% рыночной капитализации), а затем отскочил.
Медвежий рынок 2022 года: пик 0.65 (65% рыночной капитализации), после этого начался новый бычий рынок.
Закономерность ясна: только когда убыток долгосрочных держателей достигает примерно 60%-70% от рыночной капитализации, медвежий рынок действительно подходит к концу.
Это было время, когда последняя группа "верующих" на рынке не могла больше терпеть.
А что сейчас?
Февраль 2026 года, 30-дневная скользящая средняя этого индикатора: 14%.
Все еще продолжаю подниматься, но до уровня, необходимого для выхода из исторического медвежьего рынка, еще далеко.
Эти данные указывают на два возможных сценария, необходимо упомянуть оба:
Возможно, A: этот медвежий рынок еще не закончен, страдания долгосрочных держателей все еще накапливаются, впереди еще один этап.
Возможно, B: этот цикл отличается от предыдущих двух, доля институциональных инвестиций выше, средства ETF входят в рынок, структура долгосрочных держателей изменилась — "порог страданий", необходимый для решения, возможно, ниже исторического уровня, не дойдет до 70%.
Данные сами по себе не дают ответов, но они четко формулируют вопрос:
Либо этот индикатор продолжит подниматься к 40%-50%, либо вам нужно найти убедительное объяснение, почему на этот раз все иначе.
На данный момент я еще не увидел того аргумента.
Я смотрю на этот индикатор в сочетании с данными по краткосрочным держателям, оба измерения указывают на одно и то же: рыночные настроения стабилизируются, но сигналы о дне еще не полностью включены.
Ранее я специально публиковал интерпретацию данных по краткосрочным держателям, заинтересованные могут просмотреть — вместе с этой статьей будет более полное понимание.
Одна из статей, которую я выложил, говорит о данных на блокчейне: BTC отскочил до 7.2w, действительно ли медвежий рынок подошел к концу
Следите за мной, данные на блокчейне продолжают отслеживаться, сигнал изменится — обновлю в первую очередь.