Похоже, что Федеральная резервная система, работающая по двойному мандату стабильности цен и максимальной занятости, снова смещает фокус на инфляцию после периода, когда вопросы занятости имели больший приоритет.
Экономист UBS Аренд Каптейн обнаружил, что вес, который Федеральная резервная система придает безработице при управлении политикой, совпал с — и немного превысил — его вес по инфляции в начале 2026 года. Однако стагфляционный шок "происходящий с Ближнего Востока" сейчас перераспределяет эту динамику.
Каптейн заявил: "Наше впечатление таково, что внимание немного смещается обратно к инфляции, но подтверждение придется подождать до июньского Обобщенного экономического прогноза."
Анализ исследовал, как изменения в диаграмме точек Федеральной резервной системы — представляющей прогнозы Комитета по открытому рынку относительно подходящей процентной ставки — реагировали на пересмотры собственных прогнозов по инфляции и безработице. Это было сделано с использованием скользящих 10-квартальных регрессий на основе данных из Обобщенного экономического прогноза.
Коэффициенты отслеживали относительный вес, который Федеральная резервная система придавала каждой стороне своего мандата с течением времени.
Во время постпандемического всплеска инфляции приоритетом Федеральной резервной системы явно было контролировать инфляцию. Эта позиция стала проще благодаря рынку труда, находящемуся на уровне полной занятости или близком к нему, что позволяло политикам ужесточать, не нарушая сторону занятости мандата.
Поскольку инфляционное давление ослабло, Федеральная резервная система начала все больше беспокоиться о слабости на рынке труда. Коэффициент безработицы в скользящей регрессии возрос, тогда как коэффициент инфляции снизился.
К началу 2026 года два коэффициента сошлись, причем безработица слегка превышала инфляцию — это указывает на сбалансированную Федеральную резервную систему, не являющуюся явно ястребинной или голубиной в своих приоритетах мандата.
График, отслеживающий эволюцию весов FOMC с Q3 2024 по Q1 2026, показывает, что коэффициент безработицы вырос с близкого к нулю до выше одного, в то время как коэффициент инфляции снизился с около двух к подобному диапазону. Линии пересеклись где-то в 2025 году, прежде чем стабилизироваться на уровне близком к паритету.
Методология проста: если ожидания по инфляции растут, в то время как ожидания по безработице остаются неизменными, но медианная прогнозная ставка по политике не меняется, это подразумевает, что Федеральная резервная система придает меньший вес инфляционным рискам и склоняется к более голубиной позиции. Обратное бы указывало на более ястребиный подход.
Каптейн отметил, что сценарий стагфляции, с которым теперь сталкивается Федеральная резервная система, явно сложнее для навигации, чем период после пандемии, когда сильный рост давал политикам возможность агрессивно ужесточать.
Одновременный рост инфляции и безработицы заставляет делать прямой компромисс между двумя сторонами мандата — ситуация, которую Федеральная резервная система в значительной степени избегала в период ужесточения 2022–2023 годов.
Июньский Обобщенный экономический прогноз станет первым формальным тестом того, как FOMC разрешает этот компромисс в своем опубликованном прогнозе.
#FedralReserve2026 #FedralReserve2026 #KelpDAO
