Последняя записка Deutsche Bank только что изменила тон на рынке. Тот же коллектив, который точно предсказал конец цикла количественного ужесточения ФРС, теперь говорит, что следующий шаг будет в первом квартале 2026 года — и на этот раз это не будут снижения ставок, а полный возврат к количественному смягчению. Простыми словами, денежный принтер может снова заработать в течение нескольких месяцев. Это линия, которая пронизывает каждый класс активов, потому что QE не просто движет рынками, оно перепрограммирует их.

Для тех, кто наблюдал за развитием цикла с 2022 года, этот момент кажется знакомым. Ликвидность сжимается, рост замедляется, финансовая инфраструктура скрипит, и в конечном итоге Федеральная резервная система снова вмешивается. QT должен был нормализовать баланс, но он исчерпал резерв быстрее, чем ожидалось. Стресс в банковском финансировании, волатильность репо и проблемы с поглощением казначейских векселей снова тихо подают сигналы тревоги. ФРС не нравится трещины в системе, особенно с выборным годом впереди. Deutsche Bank ясно видит это давление. Их призыв к увеличению баланса в первом квартале — это не спекуляция, это ранний сигнал о решении, которое кажется все более неизбежным.

Федеральная резервная система сокращает свой баланс с пиковых $9 триллионов до чуть выше $7,3 триллионов, но наклон выровнялся. Рыночные данные показывают, что резервы в коммерческих банках падают к уровням стресса, спрос на вечерние репо растет, а аукционы казначейских облигаций поглощают рекордные объемы. Это те же показатели, которые предсказывали предыдущие изменения. Если прогноз Deutsche Bank верен, Федеральная резервная система, вероятно, перейдет от "позвольте ему истечь" к "сохраняйте стабильность", а затем к "восстановлению ликвидности". Это QE в замедленном движении.

Сроки не могут быть более критичными. Инфляция остыла, но не исчезла. Данные о росте ослабляются, а рынки финансирования показывают ранние признаки напряжения. Даже недавние комментарии министра финансов Йеллен намекнули на то, что США "должны поддерживать упорядоченные рынки для суверенного долга". Это код для поддержки ликвидности. Если Федеральная резервная система вмешается в начале 2026 года, это не будет под флагом стимулирования — это будет сформулировано как "управление резервами". Но семантика не имеет значения. Ликвидность — это ликвидность. Когда Федеральная резервная система добавляет доллары, каждый рынок это чувствует.

Сегодняшние более широкие обновления подтверждают, что тревога по поводу ликвидности нарастает. Спреды репо расширились сегодня утром, доходности казначейских облигаций упали на 15 базисных пунктов в течение дня, а ценообразование фьючерсов теперь показывает 60% вероятность возобновления покупок активов к марту 2026 года. Фьючерсы на акции отреагировали немедленно, в то время как трейдеры криптовалют восприняли сообщение как есть — больше ликвидности равно большему аппетиту к риску. Bitcoin восстановил $102,800, ETH отскочил выше $5,600, и альткойны засияли с двузначными движениями на Binance. Рынок не ждет подтверждения, когда чувствует смягчение. Он опережает это.

Но на этот раз нарратив идет глубже, чем "деньги принтера идут брурр". QE в 2026 году не будет о спасении рынков от коллапса; это будет о управлении медленным истощением ликвидности, вызванным чрезмерным выпуском долговых облигаций и сокращением резервов. Правительству США придется выпустить триллионы новых облигаций в следующем году, чтобы финансировать дефициты. Кому-то нужно их купить. Иностранный спрос ослаб. Внутренние банки переполнены. Это оставляет Федеральную резервную систему в качестве покупателя последней инстанции. Записка Deutsche Bank по сути предсказывает эту реальность до официального заявления.

Для криптовалют этот момент огромен. Каждый крупный бычий цикл совпадал с расширением ликвидности — 2017 год после QE3, 2020 год после пандемического стимулирования, 2024 год после поворота к смягчению. Ликвидность не заботится о том, куда она сначала течет. Она находит волатильность, и в данный момент криптовалюта — это место, где живет волатильность. Настройка кажется зловеще знакомой: цикл макроужесточения заканчивается, институциональная уверенность возвращается, потоки ETF возобновляются, и потенциальная волна ликвидности загружается на заднем плане. Если Федеральная резервная система действительно перейдет к QE в Q1, вторая стадия бычьего рынка криптовалют может наступить раньше, чем кто-либо ожидает.

Конечно, есть риск. Если инфляция снова вспыхнет или произойдут геополитические шоки, Федеральная резервная система может задержаться. Но это не меняет траекторию — только сроки. Каждый знак указывает на изменение направления от истощения к пополнению. И когда это произойдет, каждая модель, которая оценивает дефицит, должна будет переоценить изобилие. Трейдеры, которые были осторожны с сентября, теперь тихо возвращаются к риску. Вы можете почувствовать это в паттернах объемов, в стабилизации доминирования BTC, в пробуждении альткойнов. Прилив ликвидности еще не изменился, но запах соли в воздухе.

То, что делает прогноз Deutsche Bank мощным, это не только точность; это контекст. Они точно предсказали конец QT на последнем заседании Федеральной резервной системы. Они не угадывают — они отслеживают работу системы. Их аналитики видят уровни резервов, которые сама Федеральная резервная система называет "практически на нижней границе достаточности". Когда эта фраза появляется, это обычно означает, что изменение произойдет через недели, а не месяцы. Q1 2026 не так уж далеко.

Итак, история теперь проста: засуха ликвидности почти закончилась. Федеральной резервной системе нельзя позволить себе заморозку рынка облигаций или кредитное сжатие, ни в избирательный цикл, ни с $35 триллионов долга, который нужно обслуживать. Количественное смягчение (QE) не о щедрости; это о выживании. И когда ликвидность вернется, риск снова взорвется.

Роль криптовалют в этом следующем цикле может быть другой. Bitcoin больше не является маргинальной сделкой; это макроинструмент. ETF сделали его частью моделей институционального распределения. Когда начинается QE, эта ликвидность не просто плавает в акциях — некоторая из нее теперь автоматически находит Bitcoin. Вот что меняет все. Эпоха "деньги принтера" в этот раз может напрямую перейти в цифровые активы, а не только в традиционные рынки.

Следующие несколько месяцев на рынке будут полностью посвящены позиционированию. Умные деньги уже готовятся к повороту — не с эйфорией, а с тихой уверенностью. Потому что все знают, что происходит, когда Федеральная резервная система переключает переключатель. Ликвидность устремляется внутрь. Доходности падают. Доллары гонятся за доходностью. И в этой гонке Bitcoin и криптовалюты перестают быть альтернативами и начинают быть магнитами.

Deutsche Bank только что сказал миру готовиться. Федеральная резервная система еще не подтвердила это, но знаки уже есть. Те же аналитики, которые увидели конец QT раньше всех, теперь видят QE на горизонте. Это не шум. Это звук поворота политики. И как только принтер снова заработает, все, что задыхалось под жесткими кредитами — от DeFi до акций — вдохнет одновременно.

Это уже не вопрос, если. Это вопрос, когда. И если #Deutsche Банк снова прав, обратный отсчет уже начался.