Уолл-Стрит проявила невероятную стойкость к нестабильности, и хотя потребительская уверенность упала, акции взлетели
Это был темный пятница для Уолл-Стрит 27 марта. Цены на нефть росли, а война с Ираном продолжалась. Рынки отреагировали соответственно, и Индекс Доу и Насдак вошли в коррекционную зону, упав более чем на 10% от своего пика после месяца распродаж.
Перемотав семь недель вперед к 13 мая, ситуация в Иране выглядела только чуть лучше. Цены на нефть были высоки, и Ормузский пролив все еще был закрыт. Мирные переговоры с Ираном казались шаткими, даже с учетом давления высоких цен на газ. Дональд Трамп в среду заявил, что он "даже чуть-чуть" не мотивирован финансовым положением американцев, чтобы закончить войну.
Тем не менее, фондовые рынки не только восстановились после своих потерь – они процветают.
Даже до начала войны американский фондовый рынок оказался невероятно устойчивым к политической и экономической нестабильности. Рынок проигнорировал рецессию из-за Covid-19 и историческую инфляцию, впитал вторжение России в Украину и все больше игнорировал тарифные споры Трампа. Обычные американцы продолжают сталкиваться с кризисом доступности, а доверие потребителей рухнуло, но рынки просто продолжают расти.
Да, на Уолл-стрит все еще бывают дни падений. Но индекс Nasdaq, ориентированный на технологии, продолжает расти на фоне постоянных инвестиций в ИИ. С начала года индекс поднялся на 11% – почти половина от прироста, который он показал в прошлом году. Доу и S&P 500 продолжают приближаться к рекордным уровням.
Каждый раз, когда инвесторы отказываются от очередного шока и достигают новых максимумов, возникают вопросы: что движет этим феноменом и как долго продлится этот бычий рынок?
Каждый день – день Тако
Некоторые экономисты указывают на психологию, которую приняли инвесторы – что президент отступит от своих самых крайних политик: Трамп всегда ссылается на отступление, или Тако.
Отступление от угроз стало характерной чертой Трампа 2.0, особенно когда дело касалось тарифов и Ирана. Когда Трамп объявил о своем пакете тарифов "дня освобождения", он отложил их внедрение через несколько часов после объявления. Он аналогично угрожал 25% тарифом на восемь стран ЕС, когда был недоволен аннексией Гренландии. Эти тарифы также были отменены.
Теперь, даже когда Трамп говорит, что мирное соглашение с Ираном находится на "поддержке жизни", рынки все равно продолжают расти.
Но, как указывает Эсвар Прасад, бывший чиновник МВФ и экономист в Корнелле, уверенность инвесторов в условиях кризиса предшествовала Трампу и Тако.
«Инвесторы сейчас имеют довольно четкое представление о том, что если в финансовой системе возникнут серьезные проблемы, [ФРС США] и правительство США вмешаются и не позволят ситуации зайти слишком далеко», - сказал Прасад.
Но вмешательство федеральных властей в кризис, скажем, крах региональных банков, таких как Silicon Valley Bank, вкладчиков которого спасло правительство, может скрывать риски, сказал Прасад, особенно когда наблюдение и регулирование финансовых рынков ослабевают.
«Это проблема, которую мы уже видели с тем, как неэффективное наблюдение привело к проблемам с Silicon Valley Bank и First Republic» в 2023 году, сказал Прасад. «Вопрос в том, где сейчас скрывается риск?»
Экономика в форме K
Хотя инфляция снизилась с своего 40-летнего максимума в 2022 году, американцы все еще испытывают боль от повышенных цен. На фоне войны с Ираном инфляция вновь начала расти. В апреле годовая инфляция взлетела до 3,8%, увеличившись с 2,4% в феврале.
Рост цен обычно означает меньше расходов среди всех американцев. Но вместо этого более богатые американцы продолжают тратить, в то время как американцы с низким доходом пытаются управлять своим бюджетом.
Наиболее недавние данные об этом пришли из отчета Нью-Йоркской Федеральной резервной системы, который показал, что, хотя американцы с низким доходом сократили потребление бензина на фоне войны с Ираном, высокодоходные американцы не изменили свое потребление бензина вообще.
Экономисты начали называть этот феномен экономикой в форме "K", чтобы представить раздельный опыт американцев, чье богатство связано с фондовым рынком, и поэтому они действительно хорошо себя чувствуют за последние несколько лет, и тех, кто не в таком положении.
Подавляющее большинство фондового рынка принадлежит лишь небольшой части американцев: верхние 10% по доходу в США владеют 87,2% рынка. Нижние 50% владеют всего 1,1% всех акций.
Продолжительные расходы сверху поддерживают многие компании на плаву, в то время как другие потребители сокращают расходы.
«Наши потребители, которые находятся на вершине «K», продолжают инвестировать в путешествия, это их приоритет, и они хотят получить этот опыт», - сказал Эд Бастиан, CEO Delta Air Lines, в прошлом месяце, когда компания объявила о своей квартальной прибыли, отметив, что доход от премиум-продуктов Delta удвоился за последний год.
Хотя растущий фондовый рынок удерживает небольшую группу американцев довольными и тратящими, недавние опросы показывают, что большинство американцев в настоящее время не одобряют действия Трампа в экономике, и 63% сказали, что конкретно винят Трампа за недавний рост цен на бензин.
Поднимающаяся волна поднимает всех
Выпуск ChatGPT в 2022 году положил начало гонке по созданию ИИ-систем и инфраструктуры, необходимой для их поддержки. Технологические компании тратят сотни миллиардов на инвестиции в ИИ, без конца на горизонте. Тысячи дата-центров строятся по всей стране. Эта колоссальная инвестиция в ИИ была устойчива к геополитическим событиям, наблюдаемым за последние несколько лет.
Теперь всего семь компаний из S&P 500 несут 30% веса индекса. Все они – технологические гиганты, которые в последние годы сильно инвестировали в ИИ: Alphabet (родительская компания Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla.
Nvidia, которая производит и продает микрочипы, необходимые для работы ИИ, в настоящее время возглавляет S&P 500 и стала первой компанией, достигшей оценки в 5 трлн долларов осенью прошлого года. Ее акции выросли на 1450% за последние пять лет.
Огромные суммы инвестиций в ИИ за столь короткий срок вызвали опасения среди тех, кто считает, что существует пузырь ИИ, поддерживающий фондовый рынок. Расходы на ИИ превысили потребительские расходы в процентном отношении к экономическому росту США в первой половине 2025 года.
«В странном смысле, у нас есть самая крупная программа стимулов частного сектора в истории США», - сказал Пол Кедроски, инвестор и научный сотрудник MIT’s Institute for the Digital Economy. «Частный сектор так агрессивно тратит на эту одну вещь».
Белый дом также на стороне бума ИИ. Кевин Уорш, кандидат Трампа на пост председателя ФРС, утверждает, что ИИ – это "самая продуктивная волна в нашей жизни – в прошлом, настоящем и будущем". Уорш, вероятно, будет выступать за снижение процентных ставок, как только займет свою должность, используя рост ИИ, чтобы укрепить свои доводы, несмотря на рост инфляции.
Что поднимается ...
Алан Гринспан, который занимал пост председателя ФРС в течение 18 лет, произнес теперь знаменитую речь в 1996 году, в которой предупреждал о «иррациональном эксцессе» со стороны инвесторов, толкающих рынки к неустойчивым максимумам – то, что впоследствии стало известно как пузырь доткомов.
Несмотря на предупреждение Гринспена, S&P 500 удвоился в стоимости после 1996 года. Затем в апреле 2000 года началась массовая распродажа, когда прибыльность многих новых технологических компаний была поставлена под сомнение. К 2002 году S&P 500 находился на половине уровня, который был всего два года назад.
Кедроски считает, что текущий бум ИИ может пережить аналогичный крах.
Три стартапа в области ИИ, #OpenAI , Anthropic и #SpaceX , материнская компания xAI Илона Маска, планируют IPO на триллионы долларов в этом году.
«Всего три IPO могут быть больше, чем весь пузырь доткомов», - сказал Кедроски. «Эти деньги должны откуда-то взяться. Так что произойдет то, что вы увидите массовую распродажу ряда акций, потому что учреждения хотят иметь возможность купить эти вещи».
Другими словами, инвесторы ставят все свои ставки на ИИ. Для Кедроски риск, связанный с этим, делает его твердым сторонником идеи, что дело не в том, произойдет ли когда-нибудь взрыв пузыря ИИ, а в том, когда именно это произойдет.
«Я был бы рад ошибаться. Это будет просто первый случай в истории, когда у нас была такая волна [капитальных затрат] и она не обернулась бы плохо», - сказал Кедроски. «Так что история на моей стороне».
Лорен Аратани и Эндрю Уизерспун
https://www.theguardian.com/business/ng-interactive/2026/may/14/us-stock-market-war-inflation-tariffs-trump