Общая картина: Растущая сложность
На прошлой неделе подтвердилось, что глобальная экономика вступает в период интенсивного расхождения и структурного напряжения. То, на что многие надеялись как на временные проблемы—постоянная инфляция, продолжительно высокие процентные ставки и ограниченная гибкость политики—оказывается гораздо более настойчивым. Разрывы между экономическими, финансовыми, политическими и социальными реалиями становятся невозможными для игнорирования.
Основное рыночное событие: Глобальная распродажа облигаций
Согласованный скачок доходности государственных облигаций всколыхнул рынки по всему миру:
Великобритания: Доходность 30-летних облигаций достигла 5.80% (максимум с 1998 года); 10-летние закрылись на уровне 5.17%.
Япония: Доходность 30-летних облигаций превысила 4% впервые с 1999 года.
США: 10-летние казначейские облигации приблизились к 4.60%; 30-летние удерживались выше 5%; 2-летние превысили 4%. Кривая 2s-10s уклонилась до 51.8 базисных пунктов.
Как Великобритания, так и Япония столкнулись со слабостью своих валют, что типично для развивающихся экономик — несмотря на более высокие доходности и, для Японии, угрозы валютного вмешательства.
Три фактора роста доходности:
Резкий скачок цен на нефть: Брент на уровне 109/баррель, WTI на уровне 109/баррель, WTI на уровне 105.
Горячая инфляция: CPI и PPI превышают ожидания в нескольких странах.
Кризис в Ормузском проливе: Ограниченный прогресс, несмотря на саммит США-Китай.
Проверка реальности энергетики
В течение трех месяцев массовое сокращение глобальных запасов нефти скрывало истинный масштаб дефицита энергетических поставок. С учетом того, что доступные резервы находятся на восьмилетнем минимуме, риск дальнейших скачков цен — и даже физических перебоев в поставках — реален.
Шок инфляции
Индекс потребительских цен США: Заголовок ускорился до 3.8% (выше роста зарплат); базовый индекс вырос до 2.8%.
Индекс цен производителей США (даже более тревожный): Месячный заголовок и базовый индекс оказались в три раза выше консенсус-прогнозов. Годовые показатели достигли 6.0% (заголовок) и 5.2% (базовый). PPI Японии следовал аналогичному пути.
Твердые данные остаются устойчивыми
Несмотря на смятение, солидные заявки на пособие по безработице и промышленное производство (+0.7% против +0.3% ожидалось) обеспечили уверенность.
Переход ФРС: Кевин Уорш подтвержден
Уорш сменяет Джерома Пауэлла (который остается в Совете). Он унаследует один из самых сложных переходов центрального банка за всю историю:
Инфляция выше 2% в течение более пяти лет.
Прошлые ошибки в политике.
Политические атаки.
Срочная необходимость в операционных реформах (моделирование, коммуникация, ответственность, соблюдение норм).
Рынки акций: Игнорируют волатильность облигаций — пока что
Акции сосредоточены на доходах и ИИ, в то время как доллар укрепился в целом, приближая некоторые развивающиеся экономики к порогам гибкости валют.
Два возникающих риска для ралли акций:
Разрушение спроса: Долгая, большая инфляция может подавить потребительский спрос (Этап 3 экономической структуры войны на Ближнем Востоке).
Суверенное загрязнение: Волатильность облигаций в уязвимых экономиках G7 может перейти в акции. Япония (сокращение иностранных ценных бумаг) и особенно Великобритания (пять предупреждающих знаков на прошлой неделе) являются ключевыми точками напряжения.
Неделя впереди: Ключевые каналы передачи, за которыми следует следить
Связь доходности и акций: Повлияет ли структурно более высокая ставка наконец на оценки и кредитные спреды?
Война на Ближнем Востоке: Мониторинг "ни мира, ни войны" против эскалации против дипломатического прогресса против выхода США.
Энергетические запасы: Данные с высокой частотой по дизелю/реактивному топливу — следите за разбросом по странам.
Выступления центральных банков и протоколы ФРС: Ожидайте официального признания растущих политических дилемм и рисков финансовой стабильности.
Основные моменты глобального календаря данных
США: Жилищный рынок, предварительные PMI, заявки на пособие по безработице, потребительские настроения/ожидания инфляции, региональные опросы ФРС.
Великобритания: Фискальные и трудовые данные, CPI/PPI, производительность, розничные продажи, PMI.
Китай: Торговля, розничные продажи, жилье, промышленное производство, ПИИ.
Еврозона: Торговый баланс, пересмотры CPI, потребительская уверенность, предварительные PMI.
Япония: ВВП за 1 квартал, промышленное производство, торговля, PMI.
EMs: Аргентина (торговля/фискальная активность), Бразилия (индексы активности), Индия (PMI), Мексика (ВВП, розничные продажи, CPI).
Корпоративный фокус: Nvidia проверит, смогут ли положительные тенденции ИИ продолжать компенсировать макроэкономические проблемы.
\u003cc-91/\u003e
\u003cc-119/\u003e
\u003cc-145/\u003e
