Осознание: "невозможный треугольник" DeFi-кредитования и мои первые наблюдения
Братья и сестры, вспомните, когда мы только вошли в сферу DeFi-кредитования, были всего несколько крупных пулов: Aave, Compound. Они решили самую核心问题 — ликвидность. Вы кладете деньги, и сразу можете занять; вы хотите занять, и всегда есть средства. Вот в чем магия модели пула.
Но как старый игрок, я всегда чувствую, что чего-то не хватает. Почему? Потому что модель пула по своей сути является "равенством":
Эффективность ограничена: ваши средства ушли в большой водоем, заемщики также берут из большого водоема. Чтобы поддерживать ликвидность, водоем должен взимать "управленческую плату" — то есть разницу между ставкой пула и наилучшей ставкой от человека к человеку. Эта часть прибыли могла бы принадлежать вам или заемщику, но сейчас она забрана пулом.
Борьба «невозможного треугольника»: DeFi займы всегда стремились к «невозможному треугольнику»: высокой капитализации, высокой безопасности, высокой ликвидности. Aave/Compound жертвует частью капитализации (поскольку ставки не оптимальны, как при прямой сделке P2P), чтобы получить экстремальную ликвидность и безопасность (через избыток залога и огромные пулы средств).
Но инновации никогда не останавливаются. Когда я впервые углубился в протокол Morpho, я вдруг понял, что этот треугольник может быть разрушен. Он не свергнул существующих гигантов, а выбрал крайне умную стратегию - «стоять на плечах гигантов и быть элегантным оптимизатором».
🔍 «Невидимая» революция Morpho: «Уровневая оптимизация» протоколов займа.
Morpho - это децентрализованный, неконтролируемый протокол займа, построенный на Ethereum и других совместимых с EVM сетях. Звучит довольно обыденно, не так ли? Но его основная механика действительно является инновацией.
1. Двойное ядро: P2P оптимизация и интеграция пулов.
Традиционная модель пула (такая как Aave, Compound) - это Pool-to-Peer (P2P), все участвуют в сделках с пулом.
А Morpho осуществил структурное «повышение размерности»:
Его суть - P2P (Peer-to-Peer) сопоставление: он пытается напрямую сопоставить кредиторов, предоставляющих ликвидность, и заемщиков, нуждающихся в ликвидности.
Его основа - Aave/Compound: если идеальный объект сопоставления не найден, или сопоставление недостаточно, Morpho не позволит вашим средствам оставаться бездействующими. Он немедленно направит оставшуюся ликвидность обратно в базовые пулы Aave или Compound.
Мое понимание: Morpho как профессиональный «сват» DeFi. Он сначала пытается найти вам лучший, самый прямой объект для романтических отношений (оптимальные P2P ставки), а если временно не удается, он отправляет вас на вечеринку с высокой безопасностью (пул Aave/Compound), гарантируя, что вы всегда получаете доход без остановки.
2. Основная ценность: повышение предельной капитализации.
Прямой результат этого механизма: более выгодные ставки.
Для кредиторов (Lender): если ваши средства успешно сопоставлены P2P, вы получите более высокую доходность по депозитам, чем при прямом вложении в Aave/Compound. Эти дополнительные доходы - это «управленческие сборы», которые изначально были съедены пулом.
Для заемщиков (Borrower): если вы были сопоставлены P2P, вы заплатите более низкие проценты, чем при прямом займе из Aave/Compound.
Давайте рассмотрим упрощенную модель математики:
Предположим, что ставка по депозитам Aave $R_d$ и ставка по займам $R_b$.
$$R_b - R_d = \text{Доход протокола} + \text{Резерв}$$
Morpho пытается, когда сопоставление успешно, вернуть большую часть этого разрыва $R_b - R_d$ кредиторам и заемщикам, которые успешно сопоставлены.
Ставка по депозитам Morpho $R_d' \approx R_d + \epsilon_1$
Ставка по займам Morpho $R_b' \approx R_b - \epsilon_2$
Где $\epsilon_1$ и $\epsilon_2$ - это прирост дохода и снижение затрат, которые приносит Morpho.
Данные на блокчейне (отслеживание горячих точек): почему TVL Morpho (общая заблокированная стоимость) может стабильно расти даже в медвежьем рынке и даже бросать вызов некоторым старым протоколам? Потому что он предлагает пользователям настоящую оптимизацию доходов. Пользователи всегда голосуют ногами, направляясь к месту с наивысшими доходами. По моим наблюдениям, в некоторых рынках стабильных монет ставки по депозитам Morpho Optimizers (это их интегрированные продукты оптимизации Aave/Compound) могут быть на 5% - 20% выше, чем при прямом вложении в базовый пул. Это весьма значительная цифра.
3. Инновации с крайне низким риском.
Эту точку необходимо подчеркнуть, и это то, что делает его самым профессиональным:
Он не вводит новые риски безопасности: сделки P2P Morpho по-прежнему используют залоги и механизмы ликвидации базового пула (Aave/Compound). Активы, которые вы закладываете, ваш коэффициент здоровья, ликвидационная цена полностью определяются базовым протоколом.
Изоляция рисков протокола: Morpho в основном отвечает за «сопоставление» и «маршрутизацию». Это означает, что пользователи не подвержены рискам смарт-контракта Morpho, а продолжают наслаждаться лучшими мерами безопасности Aave и Compound, которые были проверены на протяжении многих лет.
📢 Позвольте мне здесь в третий раз упомянуть команду проекта @morpholabs. Их философия дизайна «не действовать» является образцом взаимосвязанности протоколов Web3. Они не стремятся «заменить», а стремятся «оптимизировать и наделить полномочиями».
🚀 Креативность и актуальность: как Morpho ведет следующее поколение повествования DeFi?
Применение на практике: «Суперприложение» DeFi.
На мой взгляд, Morpho представляет собой неизбежный тренд в развитии инфраструктуры DeFi: декомпозиция уровней приложений и основ.
Первое поколение DeFi (2020): Aave/Compound (модель Pool-to-Peer) -> создали основу ликвидности.
Второе поколение DeFi (сейчас): Morpho (P2P + интеграция пулов) -> оптимизировало капитализацию без жертв безопасности и стало «суперприложением Aave/Compound».
Это не просто повышение ставок, это захват нового повествования: повествование «безубыточной оптимизации».
В традиционных финансах институциональные инвесторы очень тщательно оптимизируют активы, чтобы повысить предельную доходность. В Web3 мы, розничные инвесторы, теперь также можем наслаждаться такой институциональной оптимизацией капитала через Morpho.
Связь с Binance: «Защитные доходы» на фоне коррекции крипторынка.
В текущем крипторынке периодически происходят коррекции, высока волатильность. В такой среде резко возрос спрос на «безрисковые» или «низкорисковые» депозиты стабильных монет.
Как сохранить высокую доходность? Когда вы кладете свои USDC в Morpho Optimizers, получаемая доходность выше, чем при прямом вложении в Aave на $X$ базисных пунктов, и эти $X$ базисных пунктов являются вашей дополнительной «защитной доходностью» в условиях падения рынка. Это позволяет вам оставаться в безопасности, при этом эффективность капитала остается выше, чем у большинства людей на рынке.
🛠️ Риски и вызовы: профессиональный холодный анализ.
Конечно, ни один проект не идеален. Как профессиональный KOL, мы должны оставаться трезвыми.
Риски интеллектуального контракта самого протокола: хотя Morpho интегрировала меры безопасности базового протокола, его собственная логика кода (то есть части P2P сопоставления и маршрутизации средств) по-прежнему является новым смарт-контрактом. Несмотря на то, что @morpholabs прошел несколько аудитов, новый код неизбежно приносит новые, хоть и небольшие, риски.
Управление и децентрализация: Morpho постепенно движется к управлению DAO, но в переходный период эффективность управления, уровень участия держателей токенов, а также возможность предложений по управлению продолжать способствовать эффективной оптимизации базового протокола требуют нашего постоянного внимания.
Эффективность рыночного сопоставления: основной优势 Morpho - это P2P сопоставление. Если спрос и предложение между двумя сторонами займа на рынке не совпадают, большая часть ликвидности все равно вернется в пулы Aave/Compound, и в этот момент эффект оптимизации Morpho ослабнет. Его эффект оптимизации динамически меняется и зависит от реального спроса и предложения на рынке.
📝 Мои выводы и рекомендации по действиям (Закон человеческого восприятия).
Честно говоря, когда я впервые увидел Morpho, у меня возникло ощущение, что я встретил скромного гика с инженерным мышлением. Он не использует сложные концепции и не начинает с выпуска мем-коинов, он просто оптимизирует, и эта оптимизация является структурной и основополагающей.
Мое личное мнение: Morpho не заменит Aave или Compound, но он станет незаменимым «уровнем эффективности» в области займов DeFi. Он делает инфраструктуру займов более «человечной» и «эффективной».
Ваши рекомендации к действию:
Если вы кредитор стабильных монет: прежде чем решить вложить крупные суммы стабильных монет в Aave или Compound, потратьте минуту, чтобы взглянуть на интерфейс Morpho. На той же основе безопасности, можете ли вы заработать несколько дополнительных процентных пунктов APY? Меньшие суммы складываются, и это та разница в восприятии, которую вы зарабатываете в Web3.
Если вы активный заемщик: при получении займа посмотрите в Morpho, можно ли получить ликвидность с меньшими затратами. Каждое снижение затрат на заем косвенно увеличивает ваш инвестиционный портфель.
Надеюсь, что сегодняшний обзор поможет вам по-новому взглянуть на эволюцию займов DeFi. Web3 - это не только новые токены, это новые эффективности, новые структуры и новая философия дизайна.
❓ Следующий шаг: могу ли я сделать для вас более наглядный график «Aave против Morpho в реальном времени» на основе последних данных TVL Morpho и текущих ставок по основным стабильным монетам?