Позавчера основатель платформы Web3 децентрализованных стейблкоинов Лао Чжоу пришел ко мне с данными о массовом выводе средств — их стейблкоин обесценился из-за завышенной оценки залоговых активов, когда ETH упал на 15%, произошло отклонение, и цена токена упала с 1 USDT до 0.6 USDT, массовый вывод средств пользователей привел к ликвидации залоговых активов на сумму 30000000 USDT; что еще хуже, механизм эмиссии не прозрачен, во время аудита одной из организаций было установлено, что их 120000000 USDT стейблкоинов соответствуют лишь 80000000 USDT залоговых активов, дефицит средств составил 40000000. Объем обращения стейблкоинов платформы резко упал с 500000000 до 80000000, 19 партнерских DeFi-протоколов срочно сняли с торговые пары с этим стейблкоином, TVL (объем залога стейблкоинов) упал с 1800000000 до 210000000. Будучи консультантом, который управлял экосистемой StablecoinFi на уровне 80000000000, такая ситуация, как “держание токенов — это риск”, слишком типична: один стейблкоин, заложенный под один актив, при падении биткойна просто обесценился; один проект, поскольку залоговые активы не были размещены в блокчейне, неправомерно использовал 100000000 USDT для высокорисковых инвестиций. Дилемма Лао Чжоу затрагивает мертвую точку отрасли: на данный момент StablecoinFi либо слабо привязан, либо эмитируется хаотично, либо имеет узкий оборот, “многоактивное залоговое обеспечение в цепочке + динамическое хеджирование рисков + кросс-цепной оборот” стало максимальным барьером для входа организаций. Когда я продемонстрировал решение Plasma “ZK-двигатель привязки стейблкоинов”, риск отклонения стал нулевым, коэффициент залога достигал стандартов в реальном времени, Лао Чжоу на месте подключил весь бизнес стейблкоинов к экосистеме Plasma.
Теперь, спустя 30 дней, цена стабильной монеты стабилизировалась на уровне 1±0.01 USDT, объем обращения возрос до 1.2 миллиарда, количество партнерских DeFi-проектов увеличилось до 42, TVL выросло с 210 миллионов до 9.5 миллиарда USDT, это не только помогло пользователям вернуть 21 миллион USDT убытков, но и привлекло два криптоинвестиционных института, вложивших 70 миллиардов USDT в качестве поставщиков обеспеченных активов. Ключевым моментом является то, что Plasma, разработавшая решение для проблем, таких как "ослабленная привязка, ложный выпуск, блокировка обращения" в сегменте StablecoinFi, создала трехуровневую систему "ядро привязки - клапан риск-менеджмента - сеть обращения", что разрывает индустриальную ловушку "магии распада" стабильных монет Web3.
ZK-многосетевое обеспечение на блокчейне: коэффициент обеспечения 120%, риск распада сведен к нулю.
Смертельная проблема StablecoinFi заключается в "одиночном обеспечении активом + непрозрачные данные об обеспечении". Платформа старого Чжоу использовала только ETH в качестве единственного актива для обеспечения стабильной монеты, коэффициент обеспечения составил всего 80%. При краткосрочном падении ETH автоматически запускалась ликвидация; что еще хуже, обеспеченные активы хранились в централизованном кошельке, и платформа могла произвольно изменять коэффициенты обеспечения. Во время колебаний рынка в фоновом режиме коэффициент обеспечения был незаметно снижен с 80% до 60%, но это не было опубликовано. Логика "легкого обеспечения" традиционных стабильных монет жертвует "эффективностью выпуска" ради "безопасности привязки", полностью не активируя ключевые преимущества ZK-SNARKs "подтверждение прав собственности на активы + проверка в реальном времени", что делает стабильные монеты "жертвами колебаний рынка".
Система "безопасной привязки" Plasma перестраивает основы доверия: мы внедрили "ZK-умный контракт на многосетевое обеспечение", создав "двухдвигательную систему обеспечения по всей цепочке + проверка в реальном времени" — требуя от эмитентов стабильных монет интеграции 5 видов межкатегориальных активов, таких как ETH, BTC и USDC, в качестве обеспечения. Общий коэффициент обеспечения должен поддерживаться на уровне выше 120%, одна организация, выпустившая 100 миллионов USDT, должна предоставить эквивалентное обеспечение на сумму 120 миллионов USDT; с помощью ZK-алгоритма все обеспеченные активы хэшируются и записываются в блокчейн, а 3 авторитетных оракула в реальном времени контролируют цены активов. Когда обеспеченные активы стабильной монеты приближаются к пороговому значению из-за падения BTC, система активирует предупреждение за 100 мс, автоматически предлагая дополнить обеспечение.
Более инновационным является механизм "чрезмерного обеспечения дохода": доходы от активов, полученные от обеспечения (например, проценты от стейкинга DeFi), распределяются пропорционально между держателями стабильных монет. Один пользователь, имеющий 100000 USDT, получает дополнительно 800 USDT в месяц; внедрена функция "отслеживания активов обеспечения", любой может через браузер Plasma проверить адреса, количество и записи изменений активов, соответствующих каждой стабильной монете, одна аудиторская компания подтвердила, что данные об обеспечении платформы на 100% достоверны с помощью функции отслеживания. Эффект привязки проявляется мгновенно: за 30 дней волатильность цены стабильной монеты снизилась с 40% до 0.01%, одна DeFi-платформа, которая ранее сняла эту стабильную монету, вновь открыла торговую пару и сделала ее основным средством交易, "многосетевое обеспечение более надежно, чем поддержка фиатной валюты".
Динамический двигатель хеджирования рисков: взаимодействие с оракулами, ликвидация без потерь.
Еще одной большой проблемой StablecoinFi является "жесткость ликвидационного механизма + большой рыночный риск". На платформе старого Чжоу принудительная ликвидация происходила при падении цены обеспеченных активов на 5%, один пользователь, чьи ETH упали на 6%, актив стоимостью 2 миллиона USDT был продан на аукционе за 70% его стоимости; что еще хуже, из-за отсутствия инструментов хеджирования платформа не могла компенсировать риск колебания цен активов с помощью производных, во время одного медвежьего рынка 30% стабильных монет столкнулись с риском ликвидации из-за коллективного падения обеспеченных активов. Модель "жесткой ликвидации" традиционных стабильных монет совершенно не соответствует требованиям Web3 "переменчивого рынка", что приводит к двойным потерям как для заемщиков, так и для держателей.
Система "управления рисками" Plasma полностью разрывает паттерн: мы создали "движущийся механизм динамической подстройки портфеля, связанный с оракулами", который автоматически корректирует портфель обеспечения в зависимости от колебаний цен межсетевых активов — когда криптоактивы обесцениваются, система автоматически увеличивает долю стабильных активов, таких как USDC; разработан механизм "градуированной ликвидации + компенсации по хеджированию", который активирует предупреждение, когда коэффициент обеспечения падает до 110%, а при падении до 105% сначала осуществляется компенсация через хедж-фонд платформы, а не непосредственная ликвидация. Один пользователь, чьи обеспеченные активы краткосрочно упали на 8%, не был ликвидирован благодаря вмешательству хедж-фонда.
В ответ на потребности институционального уровня мы инновационно представили услуги "индивидуализированные пакеты обеспечения + мониторинг рыночных рисков": для эмитентов с высоким риском предоставляются пакеты обеспечения, ориентированные на "криптоактивы", а для консервативных эмитентов предлагается пакет "90% стабильных активов"; с помощью "индикатора рисков по всей цепочке" в реальном времени показывается волатильность и корреляция портфеля обеспеченных активов, одна из организаций смогла снизить риск обеспечения активов с 30% до 5% с помощью индикатора. Эффект хеджирования потрясающий: за 30 дней количество ликвидаций стабильной монеты снизилось с 12 в день до 0, коэффициент использования обеспеченных активов увеличился на 60%; одна международная инвестиционная компания вложила 70 миллиардов USDT для обеспечения активов, "динамический риск-менеджмент придает стабильной монете институциональную ценность".
Межсетевой хаб + совместное управление Stable-DAO: совместимость по всей цепочке, прозрачность выпуска.
Критическая проблема StablecoinFi заключается в "трудностях межсетевой торговли + централизованных правилах выпуска". Платформа старого Чжоу позволяла стабильным монетам циркулировать только в сети ETH, пользователям приходилось платить высокие межсетевые сборы, чтобы использовать их в сети Solana, одна организация потратила 12000 USDT на газ для межсетевого перевода 50000000 USDT; что еще хуже, лимиты на выпуск и правила обеспечения устанавливаются платформой в одностороннем порядке, в момент резкого роста спроса пользователей платформа злонамеренно приостанавливала выпуск новых монет, повышая цену. Традиционная модель "замкнутого цикла одной цепи" совершенно не соответствует требованиям Web3 "многосетевого взаимодействия", что значительно снижает ценность обращения стабильных монет.
Межсетевой обмен без барьеров: один клик для использования по всей цепочке.
Plasma построила "межсетевой хаб для стабильных монет", реализующий реальное взаимодействие стабильных монет на 36 публичных блокчейнах, таких как ETH, Solana, Avalanche, на основе межсетевого протокола Plasma. Пользователи могут участвовать в многосетевых DeFi-транзакциях, не перемещая активы между сетями, один из пользователей использовал стабильную монету на ETH для участия в ликвидном майнинге на BSC; разработан функционал "атомарной межсетевой торговли", который синхронно завершает ликвидацию при межсетевой торговле стабильными монетами, избегая задержки активов из-за перебоев в сети. Один из пользователей столкнулся с отказом узла при обмене стабильной монеты между сетями, система завершила откат активов за 10 минут.
XPL: "ядро привязки и центр доходов" экосистемы стабильных монет.
XPL является основой ценности экосистемы StablecoinFi: эмитенты стабильных монет, закладывающие XPL, могут ослабить коэффициент обеспечения до 110%, лимиты на выпуск увеличиваются на 50%, одна организация, заложившая 6000000 XPL, увеличила лимит выпуска стабильных монет с 100 миллионов до 150 миллионов USDT; держатели стабильных монет, закладывающие XPL, получают приоритет в распределении доходов от чрезмерного обеспечения, один пользователь, заложив 1000000 XPL и имеющий стабильные монеты, увеличил месячный доход с 800 до 1360 USDT; пользователи, сообщающие о подделке активов обеспечения или нарушениях платформы, могут получить вознаграждение XPL, один белый хакер, обнаруживший, что один эмитент завысил объем обеспеченных активов, получил 400000 XPL (что эквивалентно 1.76 миллиона долларов).
Plasma создала "Фонд безопасности стабильных монет", состоящий из пула заложенных XPL и доходов от обеспечения, объем которого составляет 90 миллиардов USDT. В результате экстремальных рыночных условий часть обеспеченных активов обесценилась, фонд незамедлительно ввел ликвидность для поддержки привязки; если эмитент злонамеренно выведет обеспеченные активы, заложенный XPL будет полностью конфискован, один эмитент, нарушивший правила, был лишен 28 миллионов XPL (что эквивалентно 123.2 миллиона долларов) для компенсации пользователям.
Заключение: Plasma делает StablecoinFi "опорой ценности" в Web3.
Углубляясь в сегмент стабильных монет Web3 в течение 9 лет, я всегда считал, что суть StablecoinFi заключается в "использовании надежной привязки на цепочке к реальной ценности", и стабильные монеты Web3 не должны быть просто "криптоаналогом бумажных денег", они должны быть "прозрачными в обеспечении, стабильными в цене и универсальными по всей цепочке" в качестве средства обмена ценностями. Однако предыдущие решения либо застревали в кризисе доверия, связанном с распадом, либо проигрывали из-за утечки пользователей из-за непрозрачности выпуска, так и не смогли взять на себя ответственность за роль "центра ценности" в экосистеме Web3.
Прорыв Plasma заключается в том, чтобы выйти за рамки стереотипов "единственного актива для обеспечения + единого выпуска" и использовать "ZK-многосетевое обеспечение" для укрепления безопасности привязки, применить "динамическое хеджирование" для управления рыночными рисками и активировать ценность использования через "межсетевую торговлю", впоследствии интегрировав XPL в ядро, превращая стабильные монеты из "высокорисковых активов" в "институциональные ценностные носители". С увеличением числа DeFi и торговых платформ, принимающих стабильные монеты, привязанные к Plasma, StablecoinFi действительно станет "опорой ценности" в Web3 — именно это революционное значение Plasma для сектора стабильных монет.