На прошлой неделе основатель одного из вторичных DEX, Лао Сун, пришел ко мне с отчетом по торговым данным — их основной торговый пар ETH/USDT из-за рассеивания ликвидности пользователи потеряли 1 миллион USDT на проскальзывании, что составило 45 000 USDT; что еще хуже, маркетмейкеры из-за отрицательной доходности массово вывели свои средства, ликвидность по пяти основным торговым парам упала на 70%, один пользователь разместил ордер на покупку BTC на 300 000 USDT, за 2 часа было выполнено всего 12%. Среднесуточный объем торгов на платформе упал с 120 миллионов до 8 миллионов USDT, TVL (объем ликвидного залога) сократился с 1,5 миллиарда до 180 миллионов, из 8 партнерских маркетмейкеров осталось только 2. В качестве консультанта, работавшего с экосистемой DEX объемом более 10 миллиардов, я вижу, что такая ситуация «есть торговля, но нет глубины» слишком типична: один DEX, полагаясь только на собственный пул ликвидности, часто сталкивается с проскальзыванием более 10% при торговле нишевыми токенами; один проект, из-за застоя в механизме стимулов для маркетмейкеров, получает меньше 2% месячной прибыли, и многие из них переходят на ведущие платформы. Дилемма Лао Суна подчеркивает мертвую точку в отрасли: текущие DEX либо имеют фрагментированную ликвидность, либо жесткое проскальзывание, либо трудности с маркетмейкингом; «агрегация ликвидности по всей цепочке + динамические стимулы для маркетмейкинга + нулевое проскальзывание» стали крупнейшим барьером для входа институциональных инвесторов. Когда я продемонстрировал решение Plasma «ZK-движок ликвидности», проскальзывание снизилось до 0,05%, а доходность от маркетмейкинга увеличилась в 3 раза, Лао Сун немедленно подключил весь объем торгов к экосистеме Plasma.
Теперь, спустя 30 дней, средний проскальзывание по основным торговым парам DEX составляет 0.08%, средний объем торгов возрос до 350 миллионов USDT, TVL вырос с 180 миллионов до 6.5 миллиардов USDT, что не только компенсировало пользователям убытки от проскальзывания в 12 миллионов USDT, но и привлекло три ведущих маркетмейкера для вливания 5 миллиардов USDT в ликвидный пул. Ключевым моментом стало то, что Plasma разработала трехуровневую систему «агрегирующее ядро - стимул - сеть управления рисками», которая преодолела проблему «недостаточной глубины у малых платформ» в отрасли DEX.
ZK-агрегация ликвидности по всей цепи: 80 пулов связываются, проскальзывание снижается до 0.05%
Смертельная уязвимость DEX заключается в «ликвидных островах + неэффективной маршрутизации». На предыдущей платформе Лао Суна ликвидность поступала только из 20 собственных пулов, когда один пользователь торговал ETH/USDC, из-за недостаточной глубины в пуле проскальзывание возросло с нормальных 0.3% до 5.2%; что еще хуже, алгоритм маршрутизации реагировал с задержкой, и в моменты волатильности не мог мгновенно переключиться на высоко глубокие пулы, в период кратковременного роста BTC на 6%, 80 сделок не удалось осуществить из-за задержки маршрутизации. Логика «закрытого производства» традиционного DEX заключается в том, что «собственный трафик» жертвует «оптимальным решением для торговли», полностью не задействуя основные преимущества ZK-SNARKs «вычисление данных по всей цепи +实时匹配», что приводит к тому, что пользователи становятся «жертвами нехватки ликвидности».
Система агрегации ликвидности Plasma пересматривает базу эффективности: мы развернули «умный контракт ликвидности ZK-кросс-цепи», построив двойной движок «сканирование пулов по всей цепи + оптимизация маршрутизации» — с помощью ZK-алгоритма каждую секунду мы агрегируем данные о более чем 2000 пулах ликвидности 80 DEX на 32 публичных цепях, когда один пользователь обменивал 5 миллионов USDT на SOL/USDT, система в течение 30 мс разбила заказ на 15 высоко глубоких пулов, проскальзывание составило всего 0.05%, что на 99% ниже, чем при традиционной маршрутизации; разработанная функция «маршрутизация предсказания цен» в сочетании с данными Oracle в реальном времени позволяет предсказать ценовые колебания, когда один пользователь размещал заказ на падение ETH, система заранее направила заказ в пул с избыточной глубиной, чтобы избежать скачков цен и увеличения проскальзывания.
Более инновационным является «механизм совместного использования ликвидности»: DEX в экосистеме Plasma могут делиться пулом ликвидности, когда один маленький DEX подключается, он сразу же использует ликвидность ETH от ведущих платформ, глубина основных торговых пар увеличивается в 10 раз; предложен «обещание о покрытии проскальзывания», после установки пользователем порогового значения проскальзывания, превышающая часть будет компенсирована фондом ликвидности Plasma, если пользователь установил проскальзывание в 0.1%, а фактическое проскальзывание составило 0.22%, 1200 USDT разница будет зачислена в течение 15 минут. Эффект агрегации стал очевиден: за 30 дней количество жалоб на торговлю на платформе снизилось с 42 до 1, и один ранее потерянный институциональный пользователь перевел все свои месячные транзакции в 200 миллионов USDT на этот DEX, утверждая, что «агрегированная ликвидность надежнее, чем у ведущих платформ».
Динамическая модель рыночного стимулирования: увеличение дохода в 3 раза, количество маркетмейкеров стремительно растет
Еще одной серьезной уязвимостью DEX является «жесткость доходов от маркетмейкеров + большой риск». На предыдущей платформе Лао Суна доходы от маркетмейкеров поступали только с фиксированной ставки в 0.2% от транзакционных сборов, когда один маркетмейкер вложил 100 миллионов USDT ликвидности, его месячный доход составил всего 150 тысяч USDT, что значительно ниже среднего уровня в отрасли; более того, не хватало инструментов для хеджирования рисков, и один маркетмейкер из-за волатильности цены ETH понес убытки в 8 миллионов USDT за месяц. Модель «фиксированной ставки» традиционного DEX полностью не отвечает требованиям Web3 «мультичейн-маркетмейкинга + управляемого риска», что делает маркетмейкеров «пушечным мясом в ценовых войнах».
Система стимулов для маркетмейкеров Plasma полностью меняет правила игры: мы построили «движок динамического дохода», который корректирует распределение доходов для маркетмейкеров в зависимости от их вклада ликвидности и активности торговли — маркетмейкеры по основным торговым парам могут получать 0.15% от сборов за транзакции + вознаграждение в XPL, один маркетмейкер вложил 500 миллионов USDT ликвидности, его месячный доход вырос с 750 тысяч до 2.4 миллиона USDT; разработан инструмент для хеджирования рисков на кросс-цепи, маркетмейкеры могут использовать деривативный модуль Plasma для хеджирования рисков колебаний активов, один маркетмейкер использовал 10% залога для открытия короткой позиции, снизив риск колебания цены ETH на 80%.
Для удовлетворения потребностей институциональных маркетмейкеров инновационно запущена услуга «индивидуальные пакеты ликвидности + API для массовых операций»: для количественных маркетмейкеров предоставляются «пулы ликвидности для высокочастотной торговли», поддерживающие реакции на заказы на уровне 10 мс, один институт, подключившийся после этого, увеличил доход от высокочастотной торговли на 40%; через API осуществляется однократное развертывание многосетевой ликвидности, один маркетмейкер развернул 2 миллиарда USDT ликвидности на 5 цепях, время на операции сократилось с 1 дня до 20 минут. Эффект стимулов взорвался: за 30 дней количество маркетмейкеров на платформе увеличилось с 2 до 18, объем пулов ликвидности увеличился в 35 раз; один международный гигант по маркетмейкингу инвестировал 5 миллиардов USDT и стал ключевым поставщиком ликвидности, «динамические стимулы сделали маркетмейкинг действительно выгодным».
DEX-DAO совместное управление + привязка к XPL: институции инвестируют 5 миллиардов
Ключевая проблема DEX заключается в «централизации правил + разрыве интересов» — традиционные платформы самостоятельно устанавливают ставки на комиссии, распределение доходов и правила листинга токенов, при этом маркетмейкеры и пользователи не имеют влияния; экосистемные доходы полностью идут платформе, а участники ликвидности не могут делиться долгосрочной ценностью. Механизм «DAO-соуправления + привязка к XPL» Plasma позволяет DEX перейти от «торгового инструмента» к «инфраструктуре ликвидности Web3», что является ключом к привлечению институционального капитала.
DEX-DAO совместное управление: правила совместного определения, экосистема совместного процветания
Запущен «Plasma DEX экосистема DAO», состоящая из маркетмейкеров, торговых пользователей и безопасных учреждений, совместно устанавливающая транзакционные сборы (обычная торговля 0.1%-0.2%, для институций 0.03%), пропорции распределения доходов от маркетмейкеров (пул ликвидности получает 70%, экосистема 20%, платформа 10%), правила листинга новых торговых пар; голосование DAO определяет направления стимулов, одна «торговая пара токенов зеленой энергетики» была выбрана для повышения доходов от маркетмейкеров на 50% после голосования по политике; институции и ключевые маркетмейкеры, ставящие XPL, могут получить право голоса в DAO, один крупный маркетмейкер поставил 800 миллионов XPL, получив 35% вес голосования, что позволяет ему управлять правилами безопасности ликвидности.
XPL: «Ядро ликвидности и узел доходов» экосистемы DEX
XPL является основой ценности экосистемы DEX: пользователи с заложенными XPL получают 90% скидки на комиссии, приоритетно соответствуют оптимальной ликвидности, один институт, заложивший 6 миллионов XPL, снизил свои месячные торговые затраты с 300 тысяч до 30 тысяч USDT; после залога XPL доход от ликвидности маркетмейкеров увеличивается на 70%, один маркетмейкер обрабатывает 50 миллионов сделок в месяц, доход увеличивается с 1.2 миллиона до 2.04 миллиона; пользователи, сообщающие о фальсификации ликвидности или аномалиях маршрутизации, могут получить вознаграждение в XPL, один белый хакер обнаружил фальшивые заявки в одном из торговых пулов и получил вознаграждение в 450 тысяч XPL (эквивалент 1.98 миллиона долларов).
Plasma создала «Фонд безопасности DEX», состоящий из стейкингового пула XPL и транзакционных сборов, объемом 8 миллиардов USDT, в случае экстремальных рыночных условий, когда некоторые пулы ликвидности оказались с недостаточной глубиной, фонд немедленно вложил 100 миллионов USDT для пополнения ликвидности; если маркетмейкер намеренно манипулирует ликвидностью, стейкнутый XPL будет полностью изъят, и один маркетмейкер был оштрафован на 30 миллионов XPL (эквивалент 132 миллиона долларов) для компенсации пользователям.
Заключение: Plasma делает DEX «центром высокоэффективной торговли на всей цепи»
На протяжении 10 лет, углубляясь в сектор Web3 DEX, я всегда считал, что основа DEX заключается в «агрегации ликвидности с использованием децентрализованных технологий для создания оптимального торгового опыта для пользователей», и Web3 DEX не должен быть лишь «заменой централизованным биржам», но должен стать «торговым узлом с достаточной глубиной, крайне низкими затратами и совместным процветанием экосистемы». Однако предыдущие решения либо застревали в кризисе доверия из-за нехватки ликвидности, либо терпели неудачу из-за утечки маркетмейкеров, не в состоянии взять на себя ответственность за торговлю на уровне институций.
Прорыв Plasma заключается в том, что она выходит за рамки «собственной ликвидности + фиксированных стимулов», активируя глобальную ликвидность с помощью «агрегации по всей цепи ZK», связывая консенсус маркетмейкеров с помощью «динамических стимулов» и обеспечивая экосистемную справедливость через «DAO-соуправление», а затем интегрируя XPL в ядро, позволяя DEX перейти от «инструмента торговли для розничных инвесторов» к «платформе уровня институций». Когда все больше пользователей и организаций реализуют «нулевое проскальзывание для мелких сделок и мгновенное исполнение для крупных сделок» через Plasma, DEX действительно станет «центром высокоэффективной торговли на всей цепи» Web3 — именно это революционное значение Plasma приносит DEX-сектору.
\u003cm-24/\u003e \u003ct-26/\u003e \u003cc-28/\u003e
