1. Причина события: тревога по поводу "черной коробки" доходов
Недавно флагманский продукт Lorenzo Protocol USD1+ OTF и концепция его цепочного торгового фонда (OTF) привлекли внимание рынка. Проектная команда заявила о намерении объединить традиционные финансовые стратегии с прозрачностью DeFi, утверждая, что предоставляет разнообразные доходы через RWA и количественные стратегии CeFi.
Но с точки зрения "刻舟求剑", все доходности, не обсуждающие базовую логику, - это обман. Основной спор заключается в том, что его модель "криптографического сбора средств на цепочке и исполнения вне цепочки" действительно решает проблему ликвидности в DeFi или вводит новый риск централизованной черной коробки? Сегодня мы отложим повествование и посмотрим только на механизм.
Два, разбор механизма: истинное лицо финансового абстрактного уровня (FAL)
Ядро Лоренцо не является конкретным хранилищем, а представляет собой набор бэкенд-операционных систем, называемых FAL (Financial Abstraction Layer).
Проще говоря, когда вы вносите USD1 в протокол, средства не блокируются напрямую на блокчейне для получения процентов, а проходят через «путешествие между границами»:
Сбор средств на блокчейне: пользователи вносят активы и получают LP-токены (например, sUSD1+), что является вашим свидетельством прав на блокчейне.
Вне сетевое выполнение: средства маршрутизируются вне сети, где регулируемые хранители и количественные команды выполняют стратегию на CEX или на рынках RWA (например, государственные облигации OpenEden).
Расчет на блокчейне: после генерации дохода он снова возвращается на блокчейн и обновляет чистую стоимость (NAV) через смарт-контракт.
Эта смешанная структура CeDeFi (централизованная децентрализованная финансовая система) по сути использует «прозрачное бухучет» на блокчейне, чтобы ограничить «черные операции» вне сети.
Три, источники дохода: данные не врут, но рынок может меняться
Официальные данные тестирования Лоренцо показывают, что его стратегия торговли с дельта-нейтральным спредом достигла 25,78% APY с 2021 по 2025 год, а максимальная просадка составила всего -0,48%.
Звучит здорово? Но обратите внимание, что эта часть дохода сильно зависит от колебаний ставки финансирования (Funding Rate). Если рынок входит в длительный боковой тренд или ставка финансирования становится отрицательной, эта «избыточная прибыль» быстро сократится.
Балласт: чтобы хеджировать этот риск, Лоренцо вводит RWA (например, USDO, основанный на государственных облигациях США).
Мой вывод: эта комбинированная стратегия (высоковолатильный количественный + низкорисковый RWA) логически обоснована и гораздо более здорова, чем чисто полагаться на модель Понци DeFi. Но при условии, что команда, выполняющая действия вне сети, не сбежит и не потерпит крах.
Четыре, аудит рисков: красные линии, которые необходимо увидеть
Как «кто ищет меч на лодке», я должен пролить холодную воду и указать на риски в тех небольших текстах в белой книге:
Перемещение предположений о доверии: вы думаете, что играете в DeFi, на самом деле вы доверяете «регулируемым партнерам по хранению», отобранным Лоренцо. Несмотря на наличие доказательства резервов Chainlink, физическое право контроля активов вне сети по-прежнему централизовано.
Механизм очереди SPT (ликвидные трения): это самый настораживающий механизм. Когда вы хотите выкупить крупные суммы, может сработать механизм очереди SPT (Staking Proof Token).
Перевод: ваши деньги не могут быть выведены по желанию. Если вне сетевые стратегии (например, арбитраж по срокам) еще не истекли, или средства находятся в CEX, вам нужно ожидать в очереди, чтобы вернуть средства. Это не банковская паника, это задержка ликвидности, установленная механизмом.
Пять, мой вывод
Протокол Лоренцо (BANK) пытается создать «платформу управления фондами на блокчейне», а не простую финансовую платформу.
Это Альфа? Да. Для розничных инвесторов, которые не могут получить доступ к институциональным стратегиям (например, торговля спредом, государственные облигации США), это отличный инструмент упаковки. Он снижает финансовый барьер с помощью технологий.
Это риск? Да. Он вводит риск контрагента CeFi.
Однострочный вывод: рассматривайте это как более прозрачный фонд BlackRock для инвестирования, а не как ликвидный пул на блокчейне. Обратите внимание на привязку чистой стоимости sUSD1+ и следите за длиной очереди SPT, это ваша жизненная линия.
Шесть, конструктивные предложения
Что касается проектной стороны, я рекомендую на главной странице официального сайта в реальном времени раскрывать продолжительность очереди SPT и аудиторские отчеты по хранению активов вне сети, а не просто показывать APY. Если основной акцент на «прозрачности», то откройте черный ящик полностью.
Я – тот, кто ищет меч на лодке, аналитик, который смотрит только на суть и не следит за шумом.