Последние корпоративные отчеты показывают, что только OpenAI и Anthropic составляют более половины всего $2 триллиона будущего облачного бэка, который держат Microsoft, Oracle, Google и $AMZN .
Этот огромный поток на самом деле создается благодаря круговой бухгалтерской уловке, называемой циклом доходов.
А как это работает?
Техногигант выделяет миллиарды долларов стартапу ИИ в качестве "инвестиций". Но в контракте скрыто жесткое правило, заставляющее стартап вернуть эти же деньги обратно техногиганту для аренды их серверов.
Посмотрите на задокументированный случай $MSFT и OpenAI.
Когда Microsoft инвестировала 13 миллиардов долларов в OpenAI, она не просто дала им наличные; она предоставила им "кредиты на облачные услуги" для использования серверов Microsoft. OpenAI использовала эти кредиты для обучения своих AI моделей, а Microsoft затем записала это использование серверов как новый "облачный доход" от клиента.
Техногигант фактически платит сам себе своими же деньгами и называет это продажей.
Вот почему ежегодный счет OpenAI за облачные услуги вырос до более чем 60 миллиардов долларов, вдвое превышая его фактический доход в 25 миллиардов долларов, поддерживаемый исключительно этой переработанной финансовой петлей.
Anthropic использует точно такой же прием, потратив 2,66 миллиарда долларов на Amazon Web Services всего за девять месяцев, что составило почти 100% всех денег, которые она зарабатывала в то время.
Этот искусственный спрос вызывает второй бухгалтерский трюк, когда техногиганты записывают огромные бумажные прибыли. Каждый раз, когда стартап получает более высокую оценку от нового раунда финансирования, техногигант обновляет стоимость своей инвестиции в своих книгах и считает эту незаработанную бумажную прибыль прямой прибылью.
В первом квартале 2026 года Alphabet сообщил о рекордной прибыли в 62,6 миллиарда долларов, но 28,7 миллиарда, почти половина, была просто бумажной наценкой на инвестиции в Anthropic. В том же квартале Amazon сообщил о 30,3 миллиарда долларов прибыли, но 16,8 миллиарда из них была всего лишь бумажной прибылью от Anthropic.
Хотя Amazon сообщила о рекордной прибыли, его фактический свободный денежный поток рухнул на 95% до всего лишь 1,2 миллиарда долларов, потому что ему пришлось потратить 44,2 миллиарда долларов наличными на создание физических дата-центров.
Это создало огромную опасность, когда эти гигантские компании сильно зависят всего от одной-двух нестабильных стартапов. Microsoft имеет 49% своего будущего бэклога в 627 миллиардов долларов, связанного с OpenAI, в то время как Oracle имеет невероятные 54% своего общего пайплайна в 553 миллиарда долларов, полагаясь только на OpenAI.
Это идеально отражает крах доткомов 2001 года, когда Global Crossing и Qwest Communications обменивались идентичными объемами волоконно-оптической сети просто чтобы записать фальшивые продажи.
Qwest пришлось стереть 1,4 миллиарда долларов фальшивого дохода, а Global Crossing полностью обанкротилась.
Единственное отличие в том, что свопы эпохи доткомов были незаконными, но сегодняшняя AI петля полностью легальна в соответствии с действующими бухгалтерскими правилами.
Эта юридическая петля раздувает цены акций технологических компаний, заставляя автоматические пенсионные счета и индексные фонды покупать еще больше этих акций. Это самоподдерживающаяся петля, где инвестиции, продажи и цены акций все растут на бумаге, не принося реальной денежной прибыли от технологий AI.