Как только вышла новость о том, что соглашение между США и Ираном практически достигнуто, $WTI рухнул с 99 до 88, а Брент последовал за ним. Реакция рынка не была празднованием мира, а массовым "выравниванием геополитической премии".
Но не путайте главное. Падение цен на нефть — это хорошо для рискованных активов? Возможно, в краткосрочной перспективе. Ожидания по инфляции снижаются, ожидания по снижению ставок восстанавливаются, эта логическая цепочка вполне правильная. Вопрос в том — почему цены на нефть упали? Из-за геополитической разрядки. А что будет дальше после этой разрядки? Глобальная переоценка цепочек поставок, снижение цен на энергию, это должно быть хорошим знаком. Но если вы посмотрите внимательно, цены на темном рынке упали с 103 до 90, степень падения объемов сделок говорит об одном: в предыдущих ценах на нефть было слишком много "налога на страх".
Теперь, когда налог на страх был снят, обнаженная реальная потребность может оказаться не такой сильной, как вы думаете.
Теперь нужно поговорить о пузыре ИИ. Экономист Bank of America Хартнетт только что выпустил самый четкий сигнал о пузыре на сегодняшний день — он сказал, что концентрация рыночной капитализации этого пузыря ИИ приближается к 48%, превысив "эпоху рыка", "красивую 50-ку", японский пузырь и пузырь доткомов, единственное, что еще не было превышено, это пузырь железных дорог 1880-х годов.
Что такое 48%? Это означает, что половина рыночной капитализации американских акций привязана к этому ИИ.
$NVDA На прошлой неделе достигли нового максимума в 225 долларов, а затем начали откат. Bank of America говорит, что это "шум", целевая цена составляет 300. Но верите ли вы в это? Когда акция выросла в несколько раз, каждая негативная новость интерпретируется как "возможность войти", и это действительно самое опасное время. Это не окончание истории ИИ, а то, что в ценах уже заложены слишком много идеальных ожиданий. Меньшее отклонение — и начинается паника.
А в апреле $QQQ 11 миллиардов долларов вернулось, что привело к 15% откату. Это покупали институционалы. Но что насчет мая? Данные о потоках ETF еще не вышли, но судя по движению цен, боковик со снижением объема — типичная структура распределения. Умные деньги уже начали медленно сбрасывать свои активы тем, кто гонится за ростом.
$BTC сейчас колебался около 76000. В ночь, когда нефть рухнула, 120000 человек ликвидировались. Что это значит? Это говорит о том, что уровень кредитного плеча на крипторынке гораздо выше, чем вы думаете. Это говорит о том, что большинство делает лонги, и с высоким плечом. Одно сообщение о "достижении соглашения между США и Ираном" может привести к ликвидации такого количества позиций. Это не рынок ошибся, это позиции ошиблись.
Золото тоже находится в боковике. Битва между быками и медведями около 4500 долларов продолжается почти месяц, доходность казначейских облигаций взлетела выше 4,6%, ожидания снижения ставок падают, золото подавлено. Но институционалы все еще говорят о лонгах, DBS Bank повысил целевую цену на конец года до 5300 долларов. Почему? Потому что структурная тенденция к девальвации доллара остается неизменной. Потому что центральные банки продолжают покупать. Потому что потеря доверия к фиатным валютам не будет восстановлена из-за одной сделки между США и Ираном.
На самом деле, стоит обращать внимание не на колебания отдельных активов. А на то, что ликвидность начинает сегментироваться, капиталы снова делают выбор.
Падение цен на нефть, сигнализирующее о "пике инфляции", — это ложный сигнал. Потому что корень инфляции не в геополитике, а в чрезмерной эмиссии денег. Нефть падает, деньги остаются. Куда эти деньги пойдут? Доходность казначейских облигаций США уже взлетела до 19-летнего максимума, покупки 30-летних облигаций стремительно растут. Деньги устремляются в самое безопасное место. Не на фондовый рынок, не в криптосферу, а в рынок облигаций. На прошлой неделе чистый приток в облигации составил 30,5 миллиарда долларов, в акции — только 2,4 миллиарда, а в криптовалюту — чистый отток 1,5 миллиарда.
Данные не врут. Деньги уходят. Это не просто вывод из одного рынка, это вывод из всей системы рискованных активов.
Это реальный риск. Когда крупнейшая консенсус-транзакция — ИИ — начинает вызывать сомнения; когда цена на нефть, этот "инфляционный крокодил", начинает сильно колебаться; когда доходность облигаций достигает таких высот, что забирает всю ликвидность. На чем держатся ваши высоко-бета активы?
Не тратьте время, глядя на свечные графики в поисках уровней поддержки. Реальные уровни поддержки находятся в темных уголках глобальных потоков капитала, в изменениях балансов центральных банков, в тех макроданных, которые вы не хотите видеть.
Сейчас откройте свои позиции. Задайте себе вопрос: если снижение процентной ставки отложится еще на три месяца, смогут ли ваши позиции дотянуть до рассвета?