Недавний рост родного токена Hyperliquid HYPE привлекает внимание, но не по той причине, которую многие предполагали. Хотя запуски спотовых ETF были на первых страницах, автор Forbes Зенон Капрон утверждает, что настоящим двигателем является нечто более механическое и мощное: агрессивная система выкупа протокола.

Машина выкупа в действии

С момента запуска Hyperliquid направил более $1.16 миллиарда в торговых сборах на покупки HYPE на открытом рынке через свой Фонд помощи. Согласно данным DefiLlama, примерно 97-99% всех сборов платформы (от вечных и спотовых торгов) напрямую поступают в этот фонд, который автоматически выкупает токен.

Это создает неистощимый, встроенный спрос на HYPE, который работает в любых рыночных условиях. В отличие от дискреционных корпоративных buyback, деятельность Фонда Поддержки программная — почти все доходы перерабатываются в покупки токенов без необходимости голосования в советах директоров для замедления процесса.

Капрон подчеркивает, что этот прямой поток капитала оказал большее влияние на ценовые действия, чем первоначальные притоки от недавно запущенных ETF Hyperliquid, которые измерялись десятками миллионов. В отличие от этого, квартальные buybacks протокола регулярно достигали сотен миллионов долларов.

Сила и зависимость

Эта структура превращает торговую активность в немедленный спрос на токены, эффективно создавая положительную обратную связь: больший объем → больше сборов → больше buybacks → поддержка цены.

Однако Капрон также указывает на ключевой риск. Buyback-двигатель сильно зависит от устойчивого торгового объема. Если торговая активность замедлится, доход от сборов падает, и автоматическая поддержка HYPE значительно ослабевает. Последние кварталы уже показали снижение масштаба buyback наряду с изменением рыночных условий, даже когда токен достиг новых исторических максимумов выше $62 в мае 2026 года.

Почему это важно

Модель Hyperliquid представляет собой один из самых чистых примеров того, как децентрализованная биржа превращает свою реальную экономическую активность в прямое накопление ценности для держателей токенов. В то время как ETF приносят институциональную легитимность и потенциальные долгосрочные притоки, собственный buyback-маховик протокола стал более доминирующей силой в краткосрочной перспективе.

По мере зрелости крипторынка механизмы, подобные этому — где доходы прозрачно и автоматически перерабатываются — могут стать основным фактором различия для слоев-1 и DeFi-протоколов.

HYPE ралли показывает, что иногда самым мощным катализатором является не внешний хайп, а внутренний экономический дизайн. Теперь вопрос в том, сможет ли Hyperliquid поддерживать торговое доминирование, необходимое для работы его buyback-двигателя на полную катушку.