Если вы стоите на улице Буэнос-Айреса или на электронном рынке Лагоса, вы заметите странное явление: доверие местных жителей к национальной валюте упало до нуля, приложение на их телефоне, показывающее баланс «USDT» или «USDC», стало последней линией защиты их активов.
Тем временем финансовые элиты по всему миру с нетерпением наблюдают за захватывающими графиками K на экране — это не резкие колебания биткойна, а стабильная монета, которая называется «всегда равной 1 доллару», мгновенно обесценивается.
Вот как выглядит реальная картина рынка стабильных монет в 2025 году: крайний процветание и крайняя уязвимость сосуществуют.
Согласно статистике, в 2024 году объем онлайновых расчетов стейблкоинов превысил 27 триллионов долларов, что даже больше, чем сумма двух крупных карточных организаций Visa и Mastercard. Стейблкоины больше не являются побочным продуктом криптовалютной торговли, они незаметно стали «теневыми венами» глобальных финансов. Однако цепные взрывы xUSD и deUSD, а также жесткое регулирование со стороны США (законопроект GENIUS), толкают эту индустрию к резкому потрясению.
01
Когда «стабильность» становится ложью
В мире криптовалют «стабильность» часто является самой дорогой иллюзией. Кризис Stream Finance (xUSD) и Elixir (deUSD), разразившийся во второй половине 2025 года, стал для всех, кто верил в «DeFi-лего», болезненным уроком о рисках.
xUSD и deUSD: черная игра на 93 миллиона долларов
Если крушение Terra в 2022 году произошло из-за самодовольства алгоритмов, то разрушение xUSD в 2025 году произошло из-за человеческой жадности.
xUSD самопрозначается как «доходный стейблкоин», его предложение очень заманчиво: вы держите его, и не только его стоимость стабильна, но вы также можете получать высокие проценты. Но откуда берутся эти проценты? Stream Finance утверждает, что зарабатывает на сложных арбитражных стратегиях. Однако до ноября 2025 года завеса стыда была снята: протокол доверил значительную часть средств пользователей внешнему управляющему вне сети для торговли, и этот управляющий понес убытки в размере целых 93 миллионов долларов в внебиржевой торговле.
Исследования показывают, что Stream Finance увеличила основной капитал в 160 миллионов долларов в 4 раза через цикл кредитования. Когда произошли убытки, не было никакой подушки безопасности, цена xUSD упала с 1 доллара до 0,24 доллара в течение 24 часов.
Эта катастрофа не остановилась на этом. Протокол Elixir, выпустивший deUSD, мгновенно был втянут в бездну, так как принял xUSD в качестве основного залога. Это было похоже на домино: когда первая карточка упала, вся система издала треск. Рыночная капитализация deUSD испарилась на 100 миллионов долларов, сбережения бесчисленных инвесторов рассеялись в прах.
Ethena (USDe): танцы на проволоке
В отличие от грубого краха xUSD, USDe, выпущенный Ethena, демонстрирует другой вид «изящной хрупкости». USDe не зависит от банковских вкладов, а поддерживает свою стоимость с помощью «дельта-нейтральной стратегии» (покупая спотовый ETH и одновременно продавая равное количество фьючерсов).
Такая структура в бычьем рынке является идеальной машиной для печати денег, так как короткие позиции могут приносить доход от процентных ставок. Но в период рыночной коррекции 2024-2025 годов процентные ставки часто становятся отрицательными, что означает, что Ethena не просто не зарабатывает, но и вынуждена платить деньги контрагентам. Чтобы поддерживать ту заманчивую доходность, протоколу пришлось расходовать резервы.
Хотя USDe еще не рухнул, он постоянно сталкивается с угрозой «смертельной спирали»: как только торговая платформа столкнется с кризисом ликвидности или ставки останутся отрицательными на длительное время, математическое равновесие этого синтетического доллара будет нарушено. Это снова напоминает рынку: в мире нет бесплатного обеда, за высокой доходностью всегда стоит высокая рискованная цена.
02
Железный занавес регулирования: прощай, эпоха дикой природы
Если до 2024 года стейблкоины были в эпохе дикой природы, то 2025 год станет годом «усмирения» и «дисциплины». С увеличением масштаба стейблкоинов до уровня, который нельзя игнорировать, правительство наконец-то вмешалось.
7 июля 2025 года президент США Трамп подписал (законопроект GENIUS), который стал поворотным моментом в истории глобальных стейблкоинов. Основная логика этого законопроекта очень ясна: признать законный статус стейблкоинов, но при этом необходимо включить их в систему долларового господства.
Одна из самых разрушительных статей закона — это «запрет на проценты». Проще говоря, такие стейблкоины, как USDC, запрещены выплачивать проценты напрямую пользователям.
Её цель — защитить банки. Если стейблкоины будут так же удобны, как наличные, и при этом будут давать 5% процентов, кто будет хранить деньги в банке? Это приведет к массовому уходу депозитов из банков.
Каковы последствия? Этот пункт напрямую убивает некоторые стейблкоины, нацеленные на «естественные проценты», в США. Рынок вынужден разделиться: соответствующие стейблкоины должны вернуться к сути «цифровых наличных» — нулевым процентам, безопасности и использованию для расчетов.
03
Невидимая инфраструктура
Несмотря на ужесточение регулирования и снижение некоторых криптовалют до нуля, уровень внедрения стейблкоинов в реальном мире стремительно растет. Корень этого контраста заключается в том, что для многих людей стейблкоин — это не выбор, а необходимость для выживания.
Ноев ковчег в условиях высокой инфляции
В Аргентине годовая инфляция однажды превысила 200%. Это означает, что если вы держите песо, ваше состояние ежедневно сокращается. Для фрилансеров в Буэнос-Айресе первой вещью, которую они делают, получив зарплату, является обмен на USDT или USDC. Это уже не «инвестиция», а «остановка кровотечения».
В Нигерии импортеры устали от громоздкого и длительного процесса получения долларов в банке (иногда это занимает недели). Они обнаружили, что, используя стейблкоины для оплаты товаров, деньги приходят за считанные минуты, при этом комиссии на 80% дешевле, чем в банке. В 2024-2025 годах объем торговли стейблкоинами в Нигерии составил почти 22 миллиарда долларов, за этим стоит множество малых и средних предприятий, которые борются за выживание через «самодолларизацию».
Переход гигантов
Самое ироничное, что традиционные финансы (TradFi), которые когда-то сопротивлялись криптовалютам, теперь являются самыми активными сторонниками.
Visa: запустила новую функцию Visa Direct, позволяя создателям по всему миру получать зарплату в USDC прямо на цифровые кошельки.
Stripe: приобретает компанию по инфраструктуре стейблкоинов Bridge за 1,1 миллиарда долларов и полностью восстанавливает крипто-платежи.
Эти гиганты наконец-то увидели реальность: вместо того чтобы противостоять более продвинутой технологии, лучше превратить её в свою базовую инфраструктуру. Им не важно, верят ли пользователи в децентрализацию, им важно, чтобы эта система была быстрее и дешевле, чем SWIFT.
2025 год ознаменует конец перехода стейблкоинов от «дикости» к «ортодоксии». Крах xUSD доказал, что финансовые инновации, лишенные прозрачности, в конечном итоге являются воздушными замками, а реализация (законопроект GENIUS) провозгласила полное наступление эпохи соблюдения норм.
Рынок переживает глубокую эволюцию видов: высокорисковые алгоритмические игры будут маргинализированы, уступив место нулевым, прозрачным и регулируемым «цифровым наличным», таким как USDC. Они станут базовой инфраструктурой для таких гигантов, как Visa и Stripe, обслуживая не только криптоторговлю, но и становясь финансовой спасательной шлюпкой для миллионов обычных людей в Аргентине, Нигерии и других странах.
Эта трансформация показывает: доллар не был свергнут, он просто обновил себя через код. Для инвесторов ключом к будущему является избегание иллюзии «безрисковой высокой доходности» и принятие реальной платежной полезности.
